Circle今晚正式掛牌上市，IPO 31美元價格值得衝嗎？

美國穩定幣巨頭 Circle 即將於今日 (6/5) 在紐約證券交易所開始交易，股票代號為 CRCL。Circle 以每股 31 美元的價格籌集了近 11 億美元，定價高於之前預期。Circle 的定價是否合理？在今天上市後，能否有機會複製 eToro 的模式衝高一波呢？

(Circle IPO 訂單爆棚 25 倍，今日將以 31 美元正式掛牌上市)

Circle PE ratio 已高達 44.93

Circle 在此次 IPO 中出售了 1,480 萬股，而原有股東則出售了 1,920 萬股，IPO 發行後股數為：

• A 類普通股：202,234,661 股
• B 類普通股：20,305,454 股 (擁有 5 倍投票權)

共 222,540,115 股。

根據其提交的 2024 年全年財報，2024 全年淨利為 155,667,000 美元，EPS 為 0.69，以 31 美元的發行價計算，其 P/E 已高達 44.93。

註：此數值僅為筆者用其公告資料推估的參考數值。

加密公司 PE ratio 比較

筆者將幾家加密相關的上市公司，包括加密貨幣交易所 Coinbase、五月剛舉行 IPO 的新創金融交易平台 eToro、網路券商 Robinhood 比較如下表，Circle 的 PE ratio 與其他幾家公司相比已接近上緣。

Circle 有機會追隨 eToro IPO 炒熱一波？

新創金融交易平台 eToro 於 5/14 日在納斯達克交易所成功上市，IPO 價格為每股 52 美元，一開盤即以 69 美元開出，並在第 2 天衝高到 74 美元，成功掀起了一波 IPO 熱潮。

eToro 2024 年公司收入達 12.64 億美元，淨利潤為 1.92 億美元，目前 P/E 為 27.83，遠低於 Circle 的 44.93。而 Circle 在今天上市後，是否有機會複製 eToro 的模式衝高一波？就等待今晚的開盤了！

知名創投 a16z 兩位共同合夥人 Chris Dixon 與 David George 於 6/1 一同探討「AI x Crypto」的未來發展。他們指出，AI 解決的是「認知與推理問題」，加密貨幣則是解決「信任與協作問題」。還強調未來的 AI 不只會創造內容，還會自己下單、付款、跑業務，完成整個商業流程。而加密貨幣正是讓這種自動化商業真正落地的關鍵。

Dixon 直言，現在穩定幣 (Stablecoin) 可以做到即時的全球轉帳，等於創造出「金流版的 WhatsApp」。不只能大幅減少中間成本，還能讓交易結算與驗證流程無縫進行。兩位也預測未來 「AI x Crypto」將打造出「原生的數位經濟」。

重點摘要

• AI 帶動內容生產，Crypto 解決金流與協作，兩者結合對 Google、Visa 等傳統商業模式構成挑戰。

• 穩定幣用量暴增、Stripe 加入戰局，加密貨幣終於落地。

• 生成式 AI 崛起衝擊搜尋平台與內容產業，缺乏商業模式恐掏空網路原創。

金流與版權問題，加密貨幣是最佳解方

George 表示，AI 世界裡，有許多「中間層」的問題逐漸浮現，包括：

• 金流

• 版權所有者

• 內容是否還能靠點閱在 AI 世界中賺錢

他認為這些信任與協作問題，而這正是區塊鏈的強項。而這也回應他先前的觀點，他認為加密貨幣其實是社群媒體的「次級效應」(Second-order effect)：

「如果沒有像推特 (X) 這樣的社群平台支持，早就被主流媒體打槍掉，加密貨幣根本無法立足。」

穩定幣像是跨境支付版的 WhatsApp，改寫傳統金融系統

Dixon 分享，美國政府過去 4 年對加密貨幣嚴加控制，讓整個行業停滯，但基礎建設反而越做越穩：

• 早期轉帳手續費要付 10 美元，現在只要下載 Coinbase Wallet，1秒鐘、低於 1 美分就能轉帳

• 穩定幣月交易量已達到數兆美元，大幅超過 Visa

他舉例穩定幣的支付網路，像是當年 WhatsApp 顛覆傳簡訊一樣，是打破傳統金融「層層收費」的模式。而 Stripe 等大企業也開始導入穩定幣跨境支付應用，例如：

• Stripe 分享案例指出 SpaceX 利用穩定幣來支付海外 Starlink 承包商

• 可程式化的穩定幣能預防詐騙，例如發票詐騙

AI 改變內容、搜尋與平台秩序，誰來養網站

George 警告，現在的生成式 AI (如 ChatGPT)，其實已經把整個網路內容吞掉，連點進網站都不用。他指出，這不只破壞 SEO，還讓維基百科 (Wikipedia)、StackOverflow 等平台無法生存，直接被邊緣化，原創內容無法換取讀者點擊與廣告收益。

但如果 AI 把答案直接生成在模型裡，卻又不提供新的貢獻誘因，未來誰還會創作內容？而這些 AI 模型又該從哪裡繼續學習，成為最大問題。

別只關注 AI 末日論，請想想內容網站怎麼活下去

George 強調，討論 AI 的風險不應只停留在「毀滅人類、末日論」這種終極命題。真正值得思考的是：

• AI 會重塑整個網路商業模式

• 流量經濟可能瓦解

• 大量創作者、網站可能無利可圖

他認為要開始討論：

「破壞掉這些原創平台的商業模式，未來誰還願意免費分享知識？」

AI 跟 Crypto 不衝突，是互補

Dixon 與 George 都認為 AI 與加密貨幣不是競爭關係，而是互補：

• AI：讓機器變聰明，提升生產力

• Crypto：解決組織協調與價值交換問題，形成網路原生經濟

未來隨著 AI 代理人 (AI Agent) 的出現，人與 AI 之間，甚至 AI 之間也需要付款與信任機制，這正是區塊鏈能發揮的空間。

贏家全拿為科技世界鐵律，別選錯邊

對談最後，兩人都強調「贏家全拿」終究是科技世界的鐵律，選錯平台就是只能坐冷板凳。George 提到他的投資哲學：

「每個類別裡，我只想選擇最好的那一家。如果你只拿到第二名，那還不如不投資。」

(踢爆 AI 末日論是騙局？AI 加密沙皇 Sacks：EA、Anthropic 與拜登幕僚刻意操弄)