關於2025年山寨幣季即將到來，市場已經多次做出預測。然而，迄今為止，這些預測均未成真。山寨季還沒來就已經結束了？
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儘管山寨幣旺季有所推遲，但尚未完全結束。
什麼阻礙了 2025 年山寨幣季節的到來？
比特幣在當前的加密貨幣週期中處於領先地位，其市場主導地位（BTC.D）穩步上升。5月份，其市場主導地位達到65.3%，為2021年以來的最高水平。儘管BTC.D在月中略有下降，但此後有所回升，截至本文撰寫時已達到63.1%。
與此同時，BTC價格也大幅上漲，上個月創下111,970美元的歷史新高。從歷史上看，山寨幣的旺季通常緊隨比特幣的強勁上漲之後，因為資金開始流入較小的加密貨幣。
雖然近期一些加密貨幣出現強勁上漲，但這些上漲行情大多是孤立的。此外， Coinglass 的數據顯示，山寨幣季節指數目前僅為 16。
這引發了人們對資本流動模式為何未能重現的擔憂。機構投資者主要推動了當前的比特幣牛市，他們對山寨幣興趣不大。
BTC 仍然是主流交易品種。只要市場情緒仍將比特幣視為避風港，流向山寨幣的資金就會受到限制。此外，智能合約漏洞、法律不確定性以及操作失誤等結構性風險，也降低了山寨幣對場外資本的吸引力。
一些模因幣在短期“暴漲”期間表現出色。然而，宏觀經濟不穩定、流動性下降以及短期“衝浪”而非長期持有山寨幣的趨勢日益增長，阻礙了大規模資本流動。
如今許多人認為傳統的山寨幣模型存在結構缺陷，因為它具有高度的中心化和依賴團隊的執行風險。
比特幣的增長很大程度上受到機構投資和現貨 ETF 監管更加清晰的推動。
ETF 交易量吸引了流動性流向比特幣，增加了比特幣在總市場深度中的份額，並降低了山寨幣的流動性。這導致買賣價差擴大，降低了對小型資產進行大額投資的吸引力，進一步鞏固了比特幣的主導地位。
現貨ETF讓投資者能夠直接投資BTC。在之前的週期中，山寨幣充當了替代品。現在，由於機構投資者仍在增持BTC，時間幾乎已經重置。與此同時，散戶投資者在2022-2023年的去槓桿階段之後仍保持謹慎。
新代幣發行浪潮是另一個重要因素
這稀釋了資本和投資者的注意力。
流動性目前分佈稀疏，98% 的總市值仍鎖定在排名前 100 的代幣上，這意味著流入新項目的資金很少。低轉換成本使得交易者很容易被一時興起的炒作所吸引，而許多創始人更看重代幣價格的快速上漲，而不是構建可持續的效用，而後者對於推動廣泛且持續的資本流動至關重要。
為什麼 2025 年山寨幣季仍可能成為現實
儘管存在上述因素，但山寨幣季節仍有潛力。目前的情況表明，山寨幣的旺季只是被推遲了，並沒有消失。
比特幣目前的優異表現短期內可能會持續下去。在量化緊縮 (QT) 週期結束、新一輪量化寬鬆 (QE) 政策再次啟動後，山寨幣可能會迎來複蘇。暫緩購買更有意義。從歷史上看，當比特幣價格穩定在某個區間時，風險偏好就會轉向外部資產。
隨著對 ETF 的需求穩定和比特幣波動性下降，資本流動通常會轉向波動性更高的資產。
因此，2025年末或2026年初的山寨幣季節是有可能的。
山寨幣季節的跡象已經開始顯現。
ETF資金流向的鮮明對比，是市場開始資本輪動的最明顯跡象之一。儘管宏觀經濟和地緣政治形勢動盪，但以太坊 ETF已連續 11 天錄得資金流入，總額超過 6.3 億美元。與此同時，比特幣 ETF 則連續三天出現資金流出，總流出金額超過 12 億美元。
山寨幣ETF申請數量的增加，以及一些公司在其國庫中採用山寨幣儲備策略的情況。這表明隨著市場週期的持續演變，機構投資者對比特幣替代品的興趣日益濃厚。
在當前市場週期中，ETH 顯然引領著山寨幣的輪換和資本向山寨幣的流動，XMR、ENA、HYPE、AAVE和ARB等其他貨幣也緊隨其後，漲幅超過 5%，而 BTC 在週二復甦期間僅上漲 0.6%。
此外，比特幣在較高價格水平的盤整通常會為山寨幣創造表現空間，尤其是在風險偏好上升、投資者開始尋找更高貝塔值機會的情況下。鑑於比特幣已連續25天穩定在10萬美元以上，真正的山寨幣季可能即將到來。
如果當前山寨幣的勢頭持續下去，並且機構興趣增加，我們可能會在未來幾周看到山寨幣的強勁突破。
