比特幣霸主，山寨幣何時翻身？

編譯：白話區塊鏈

市場正在做它最擅長的事：考驗你的信念。

山寨幣對BTC持續下跌，BTC主導率接近週期高點。市場情緒分裂，一部分人冷眼旁觀，另一部分人在低市值幣上激進做多。

這不是明天就喊“山寨季”的信號，別FOMO。

1. 是的，我們仍在牛市，但你並未遲到

比特幣仍是主角。從ETF資金流入到企業資金配置(GameStop、Trump Media、Strive)，機構對BTC的信心讓其引擎持續高溫。

這也是山寨幣表現疲軟的原因之一——BTC吸走了大部分流動性。在這一趨勢降溫之前，ETH和大型市值幣不會起飛，低市值幣更不用說。

山寨季將在BTC主導率明顯回落時開始，而不是現在它仍在週期高位盤整時。

2. 週期很重要，但市場結構同樣關鍵

確實，加密市場大致遵循四年一週期，受BTC減半、流動性條件和技術採用週期驅動。從大格局看，2025年像是下半場，拋物線行情通常在此浮現。

但這也是假信號頻發的階段。2021年，ETH超越BTC後山寨幣暴漲。現在呢?ETH/BTC依然疲軟。如果你在ETH翻轉前就衝進低市值幣，你來得太早且風險敞口過大。

更聰明的做法是囤積強勢資產。追蹤表現出真實累積的大型市值幣(如$AAVE、$UNI、$LINK)。

3. 短期機會更好，但尚未確認

交易者關注關鍵區域是正確的。突破區間高點可能點燃高貝塔值的山寨幣行情，但倉位管理需要紀律：

以BTC為觸發信號，而非交易標的。 在趨勢性山寨幣如$HYPE、$AAVE、$CRV上進行現貨累積，低風險。 關注ETH/BTC。沒有ETH的強勢，就沒有真正的山寨季，點。

4. 不，你不會一夜暴富200倍

真正的非對稱回報來自早期佈局並在真正吸引關注度的敘事中重倉：

鏈上永續合約(Hyperliquid、Virtual) 具有真實現金流的ETH LRT協議 進行實際回購的DeFi項目(AAVE) 鏈原生贏家(Base、Solana、BNB——還不是微市值幣)

山寨季的啟動順序：

BTC創歷史新高(已完成)。 ETH突破(待定)。 大型市值幣上漲(有些跡象)。 中市值幣跟進。 低市值幣垂直起飛。

我們目前處於第1階段和第2階段之間。

保持耐心，在回調時加倉。

敘事概覽

比特幣創歷史新高，但加密社區（CT）仍感到莫名疲憊。情緒分裂有其原因：對散戶來說，幾乎所有重要的圖表都是山寨幣圖表，而這些圖表近幾個月一直在區間震盪。加上夏季即將來臨，交易者習慣了薄訂單簿和突如其來的rug-pull，市場情緒因此顯得緊張。

國債式金礦熱潮

我們彷彿回到了2020年。過去一週，GameStop、SharpLink、Strive、Blockchain Group甚至Trump Media集體為直接購買比特幣預留了超過30億美元的資金。邏輯很簡單：在現金實際貶值5%、長期債券勉強跟上通脹的世界，比特幣是過去五年唯一跑贏通脹的主流流動資產。

這種資產負債表資本的遷移有兩大影響：

• 它吸收了現貨供應，就像今年早些時候ETF流入一樣，每增加一個聰都更難獲取。
• 它為基金經理提供了風險基準：“如果一家以迷因股聞名的零售商都投了5%到BTC，我們為什麼不行？”
• 預計這種買盤將把週期性反彈轉變為更結構性的持續上漲。諷刺的是，比特幣表現越好，山寨季可能越推遲；主導率顯示出觸頂早期跡象，但持倉的是CFO們，而非短線投機者。

資本效率戰爭：AMM吞噬貨幣市場

在財務官囤積BTC的同時，DeFi架構師在五月抹平了交易、抵押品和固定收益的邊界。Euler將Uniswap v4鉤子融入其借代引擎，LPToken自動成為借代抵押品——無需閒置TVL的即時流動性。Hyperdrive讓Hyperliquid交易者以USDe或USDT0為抵押利用閒置永續合約資產，而Malda的ZK驅動“任意借代”層將橋接變成了用戶體驗細節。

潛在邏輯是，智能合約中的任何資產都應雙倍工作：一次用於敞口，一次用於收益。對協議來說，這增強用戶粘性；對追求基差交易的專業人士來說，這壓縮了點差並降低了面向現實世界資產的風險曲線。

流動性遷移：Layer-2的悄然崛起

Hyperliquid的TVL每週暴漲，Base的交易量悄然搭上Virtual生態的順風車，BNB鏈的DEX數據激增，儘管在Polyhedra案例中，“激增”主要是機器人為ZK積分洗盤交易。

以太坊仍佔據主要資金流，但看看這些流動的方向：AAVE、UNI、LINK、PEPE。

本文鏈接：https://www.hellobtc.com/kp/du/06/5879.html

來源：@arndxt_xo