期權流：12億美元BTC滾動

在本週的期權流動版本中，Tony Stewart 對近期市場走勢發表了評論。

12億美元名義價值區塊主導了期權流動。

由7月112-120k看漲期權的條帶賣出組成，以資助9月115-140k看漲期權價差；delta較小，但更傾向於安靜的夏季後的激增。

做市商吸收了大量Gamma+Theta，需要在安靜的市場中有迫在眉睫的變動。

埃隆。

2) 賣出7月112+115+118+120k看漲期權，產生1100萬美元溢價，幫助資助9月115-140k看漲期權價差，成本1850萬美元。淨支出750萬美元。

擱置的是6月20日115-120k和6月27日120-125k看漲期權價差，持續關注12月170k看漲期權的買家，以及6月<100k看跌期權雙向交易。

3) 通常，我們會預期這種輪換來自於現有7月多頭的賣出，滾動到更遠日期的上行看漲期權/策略。

但檢視未平倉量（感謝 @Gravity5ucks @Amberdataio），大多數是新的。

因此，如果孤立看待，該交易更傾向於緩慢上漲的夏季，然後突破。

4) 對手方做市商以競爭性方式進行此交易，承擔了每天1.5萬美元的日曆Theta風險，由Gamma抵消，以及22.5萬美元的日曆Vega。

在安靜的市場和週末前，這看起來很有風險。做市商需要大餅的迫在眉睫變動和由此引發的波動率買家。

5) 然後埃隆和特朗普開始爭吵。

大餅從10.6萬美元跌至10萬美元支撐位，而隱含波動率定價為2%的變動。

今早歐洲時段的大型時間加權平均價格，已將大餅推回至10.4萬美元

良好的Gamma，即使適度對沖也不錯。

6) 但做市商並未完全獲救。

大部分Gamma反應發生在前10天到期的期權中 - 請看最右側的反應。

做市商持有7月Gamma（見頂部粉色線），幾乎沒有變動。

良好的Gamma；但不是做市商希望的隱含波動率反應。

非農就業資料強勁。

7) 做市商可以賣出部分6月Gamma對沖其7月期權。

或者，由於大餅隱含波動率處於低點，相比以太坊的隱含波動率折價28%，有人可能認為賣出以太坊Gamma是一個選擇。

最近以太坊波動較大，這種策略並不容易管理。

8) 但如果做市商不得不走這條路，昨天確實有機會，當時有大量以太坊6月看漲期權買家 - 早些時候（現貨價2600+）買入6月27日2.8、3.2、3.4k行權價的5萬份，提升了以太坊期限結構的前端。

9) 以太坊隱含波動率反應對比：

而大餅交易被阻斷，以太坊6月看漲期權在DSOB上被買入。

大餅和以太坊都已回撤其Gamma衝擊移動，等待埃隆-特朗普第二天，在非農就業資料處理完畢後。

檢視 X執行緒。

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