分析指出，要克服人口老齡化對貨幣政策的侷限性，需要改善以房地產為中心的金融結構，並採取切實有效的措施提高生產力和恢復生育率。
韓國銀行經濟研究院在上月釋出的《關於超高齡化對貨幣政策條件變化的影響及啟示》報告中，分析了人口老齡化對實際利率、經濟增長率和金融市場健康的影響，並提出了上述建議。
報告指出，我國已在去年年底人口中65歲以上比例超過20%，進入超高齡社會。老齡化導致勞動力供給減少和儲蓄增加，從而降低實際利率，並造成增長率放緩和金融風險擴大等結構性約束。
具體而言，如果1991年的生育率和預期壽命保持不變，2024年的實際利率將比現在高約1.4個百分點。這表明老齡化是降低實際利率的主要因素，可能會縮小中央銀行的利率操作空間，降低貨幣政策的有效性。
此外，老齡化還會對物價造成下行壓力。報告預測，從2025年到2070年，人口結構變化將導致年平均通貨膨脹率下降0.15個百分點。
在金融穩定方面也提出了警告。老齡化會導致金融機構盈利能力下降和自有資本比率下降，從而削弱銀行的健康程度。報告特別指出，對房地產貸款過度依賴的金融機構將面臨更大風險。
為應對這些結構性變化，報告強調了進行結構改革以改善實體經濟和金融市場的根本體質，而非短期刺激措施。建議包括擴大女性和老年人的經濟活動參與、改善青年人的住房和撫養條件、推動技術創新和提高生產力、減少對房地產金融的依賴、增強外匯市場的韌性等。
報告特別分析指出，如果生育率恢復到經合組織平均水平，老年人就業擴大，生產力提高0.5個百分點，實際利率和增長率平均可提高1個百分點以上。
此外，報告還建議在變化的環境中，為提高貨幣政策效果，需要持續完善公開市場運營制度，精心設計與市場的政策溝通。同時，貨幣政策與宏觀審慎政策之間的有機聯絡也被提出作為重要的應對措施。
