USDC vs USDT:一場被誤讀的「物種競爭」背後的穩定幣真相

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律動
06-09

儘管每個人從穩定幣中獲得的收益方式不同,但歸根結底,這些收益都來源於四大核心價值主張:低成本、高速度、無需許可、可編程性。

原文作者 Nathan 曾在其另一篇文章中《The What and Why of Programmable Money》解釋:可編程貨幣,就是可以像代碼一樣設定行為邏輯的錢。它是穩定幣,也是智能合約的燃料。它可以設定:什麼時候、因為什麼、以什麼方式轉賬。而這一切,不再依賴銀行,不再依賴信任,只依賴代碼本身。

這四個價值主張又分別對應四大核心使用場景:儲值、支付、轉賬、收益。「穩定幣價值實現的層級體系」(The Hierarchy of Value Realisation)是一種新的認知模型,用以解釋不同類型用戶從穩定幣中最看重的價值點。

本文將圍繞兩類用戶群體展開:「需要穩定幣的人」與「不那麼需要穩定幣的人」,即:新興市場用戶和西方市場用戶。

穩定幣的兩大用戶群體

簡單來說,在新興市場,穩定幣正構建起全新的金融基礎設施;而在西方市場,穩定幣更多是作為補充,被整合進已有的金融科技(Fintech)與傳統金融系統(TradFi)中。無論是新興的穩定幣項目還是老牌玩家,這一規律都廣泛適用。基於此,我們可以分別為兩類用戶勾勒出不同的「價值實現層級」。

一、西方市場用戶的價值實現層級

西方市場,主要對應「全球北方」國家:政治穩定、金融體系發達,大多數人擁有銀行賬戶,儲蓄還能獲得利息。

在這些市場中,「可編程性」是推動穩定幣創新的核心驅動力。這類似於互聯網、iPhone 或智能合約的爆炸式發展:可編程性帶來新的金融創新,而金融創新正是西方世界的熱愛與優勢所在。

其次是「速度」。跨境或本地支付的結算速度,長期以來是 Fintech 領域的重要挑戰,結算延遲會消耗流動性、帶來機會成本,因此在西方市場中排名第二。

「成本」排名第三。儘管降低轉賬成本是穩定幣的一大亮點,但西方市場的交易費用本就不高,遠不及新興市場中高達 200 美元匯款的 115 美元手續費那般離譜。

「無需許可」在西方市場的重要性則最低。因為絕大多數人都已開設銀行賬戶,輕鬆使用現金或轉賬支付,自然也不需要依賴穩定幣來獲取金融服務。

因此,Circle 和 USDC 在西方市場更具優勢。作為一家本質上偏向金融科技的公司,Circle 強調可編程性、低成本與效率,這些都契合西方用戶的使用偏好。如今,越來越多西方企業在構建穩定幣解決方案時選擇基於 USDC 進行開發。

此外,「收益」(Yield)逐漸成為西方用戶的額外關注點。由於他們習慣從銀行存款中獲得利息,因此會質疑為何持有穩定幣無法獲得類似收益。這一點在新興市場則完全不同,新興市場用戶更關注的是穩定幣帶來的幣值穩定性,尤其是獲取美元的能力,而不是收益。

根據作者的觀點:事實上,收益率從來不是穩定幣在這些市場取得成功的決定性因素。正如業內分析所指出,USDT 之所以成為全球最具流動性的穩定幣,正是因為它無需向用戶分配國債收益,也能憑藉強大的可獲取性與深厚的流動性基礎佔據主導地位。對許多身處高通脹或資本受限地區的用戶而言,避免本地貨幣貶值的風險,遠比年化 3% 的利息更具現實意義。他們更關心的是:我是否能把資產安全換成美元、能否隨時轉出、是否能在當地使用。

因此,在這些真正有「產品-市場匹配」的地區,穩定幣的流動性遠遠重要於收益能力。而流動性傾向於集中,最終形成頭部穩定幣的網絡效應。這也是為何像 USDT 這樣的穩定幣,即便缺乏收益機制,依然能在全球範圍內獲得廣泛採用。

二、新興市場用戶的價值實現層級

相較於西方,新興市場(即「全球南方」)的金融基礎相對薄弱,當地貨幣普遍通脹嚴重,銀行服務滲透率低。穩定幣的出現,讓這些地區的用戶首次能夠自由獲取、轉賬和使用美元等穩定貨幣,這是過去難以想象的。

因此,對於新興市場用戶來說,「無需許可」是最核心、最具變革意義的價值主張。無論是否有銀行賬戶,用戶都可以直接接入美元體系,從而解鎖金融自由。

其次是「低成本」。在新興市場,跨境匯款費用居高不下。例如,一位父親寄錢回家養家時,手續費可能就吃掉了轉賬金額的一大部分。穩定幣極大地降低了這種匯款成本。

第三是「速度」。目前的跨境轉賬系統效率低下,資金到賬常常需要數天甚至數週。而穩定幣可以實現秒級轉賬,解決了資金延遲帶來的生活與經濟困境。

最後是「可編程性」。雖然這一價值主張對新興市場也有深遠影響(比如解鎖保險、借貸、合約支付等服務),但相比前三者,短期內的感知價值略低。

綜合來看,Tether 的 USDT 在新興市場大放異彩。Tether 通過可自由使用、廣泛接受和高度流動的 USDT,為數百萬無銀行賬戶的人提供了關鍵的金融服務。它的成功也恰恰基於這些基礎價值點的實現。

總結思考

Circle 適配的是西方市場,因其更契合金融科技公司的需求;Tether 則服務於更廣泛的用戶群體,尤其是那些真正依賴穩定幣的人群。

換句話說,Circle 贏在「工具屬性」,Tether 贏在「生存剛需」。

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