原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）
6 月 11 日，美國證券交易委員會（SEC）向擬發行 Solana 現貨 ETF 的多家機構發出通知，要求其在 7 天內重新提交修訂版 S-1 文件，重點涉及“實物贖回機制”與“質押條款”的措辭修正。
這一舉動被市場視為監管層態度轉變的明確信號，也迅速點燃多頭情緒，SOL 價格隨即上揚，短線衝破 165 美元，單日漲幅一度達 5% 。
市場情緒快速升溫，投資者紛紛押注 Solana 可能成為繼 BTC、ETH 之後的第三個被主流金融納入現貨 ETF 的加密資。在 ETF 交易結構逐步明晰、監管信號轉暖的背景下，投資者的關注點也從“能否通過”轉向“何時通過”與“誰來推出”。
監管動向：從不可想象到逐步接受，Solana 進入審查倒計時
當前 SEC 的重點不再是“是否允許”Solana 現貨 ETF 上線，而是“如何合規表達 ETF 的質押與贖回結構”。要理解此次 S-1 修訂為何意義重大，還需要回顧一下 SEC 過往在 ETH 現貨 ETF 上的表態。
2024 年 5 月 24 日，以太坊現貨 ETF 獲批，獲批的核心原因在於 SEC 最終放棄了對 ETH 是否為證券的追問，且 ETF 結構明確剔除了 Staking 質押條款。這使得 SEC 可將其視作“商品型 ETF”，納入傳統資產監管邏輯之中。
相比之下，Solana 作為高度 PoS 依賴型鏈，其 Staking 機制的合規性一直是爭議焦點。而此次 SEC 要求申請方在 S-1 文件中明確質押機制細節，被廣泛解讀為“不再回避 Staking”，而是試圖在監管框架中納入 PoS 邏輯。Staking Rewards 數據顯示，截至 6 月 12 日，Solana 的質押率為 65.44% ，質押收益率為 7.56% ，是 ETH（3.13% ）的兩倍多。
更重要的是，SEC 還承諾將在 S-1 文件提交後的 30 天內完成審查反饋。這在以往比特幣、以太坊現貨 ETF 審查流程中極為少見，也意味著 Solana 現貨 ETF 的落地窗口已打開，最快可能在 7 月中旬獲批。
審批時間表預測，SOL ETF 最快 7 月通過
根據外媒 Blockworks 報道，消息人士預計，在完成這些 S-1 文件的更新後，Solana ETF 有望在未來三到五週內就能獲得最終批准。
彭博行業研究的 James Seyffart 表示，他預計今年就能獲得批准，最早可能在 7 月。 Seyffart 在本週的一份報告中寫道，“我們認為，SEC 現在可能會比計劃更早地專注於處理 Solana 的 19 b-4 申請和質押 ETF。發行人和行業參與者可能一直在與 SEC 及其加密貨幣工作組合作制定規則，但該機構對此類申請做出決定的最終期限要到 10 月。”
今年 4 月，彭博行業研究分析師 Eric Balchunas 表示，已將 SOL ETF 獲批的可能性從 70% 提高到 90% 。 他在最新推文中表示：“準備好迎接潛在的山寨幣 ETF 夏季吧，Solana 可能會引領潮流（以及一些籃子產品）”。
此外，政治因素也在悄然推動著監管轉向：現任美國總統特朗普對加密行業的高調公開支持；美國國會兩院相繼通過推翻 SAB 121 的決議，從立法層上對加密資產會計政策進行了否定；國會審議中的FIT21法案明確提出對去中心化數字資產豁免證券標準，SOL 可能正處於合規門檻之上。
綜合來看，Solana 現貨 ETF 的審批已從“遙不可及”邁入“路徑清晰”的階段，同時這也意味已經正式進入合規博弈的最後一環。
誰在排隊？Solana ETF 發行機構全景圖
Solana ETF 的競爭始於 VanEck 去年提交的 S-1 文件，緊隨其後的是 21 Shares 和 Bitwise。
目前已經提交 Solana ETF 申請的機構包括 VanEck、 21 Shares、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton 和 Fidelity 七家資產管理公司，他們正在等待 SEC 對其 Solana ETF 申請的最終決定。其中，由於在 BTC 和 ETH 的現貨 ETF 上的成功案例，Grayscale 正計劃將其現有的 SOL 信託產品也同樣複製轉換為現貨 ETF。
圖片來源於@Shibo
ETF 通過，SOL 能否像 BTC 一樣起飛？
BTC ETF 前車之鑑：
參考 2023 年底到 2024 年初的 BTC 現貨 ETF 批准前後的市場反應：BTC 在 2023 年 10 月在 2.7 萬美元附近起步，在其現貨 ETF 開始交易當日及次日（ 2024 年 1 月 11 日至 12 日）短時內出現 15% 下跌，隨後累計下跌 21% ，然後便開始一路高歌猛進最高觸及 7.3 萬美元，漲幅近 2.7 倍。
然而這樣的“美好願望”在 ETH 這裡卻並沒有照進現實。自 ETH 在 5 月確認現貨 ETF 後，一直到 7 月 23 日 ETF 開放交易，期間 ETH 價格反應平緩，漲幅不到 30% 。ETF 開放交易後一個月，更是暴跌超過 30%
雖然 ETF 的通過對於加密貨幣的長期合法性和機構資金流入具有積極意義，但短期價格表現受到市場預期和“買預期賣事實”心理的影響，所以對於 ETH 而言，其 ETF 的通過可能更多地是驗證了市場此前的預期，而非帶來新的、未被計入價格的刺激。另外一方面原因也在於 ETH 的 ETF 是“閹割版”的，沒有質押收益機制，同樣對用戶沒有太多的吸引力。
SOL 若通過 ETF，有多大上行空間？
根據 GSR 模型推算，若 SOL ETF 的資金流入為 BTC ETF 的 5% ，按市值折算，其漲幅可能達到 3.4 倍，即從當前 160 美元上行至 500 美元，可能衝擊 400 – 500 美元區間；在更樂觀情景下，若資金流入佔比達 14% ，價格可能觸及 800 美元以上。
但值得警惕的是，SOL 的拋壓風險。SOL 早期投資者成本極低，ETF 落地可能成為解鎖退出的節點。此外，SOL 的供給結構與 BTC 和 ETH 還存在不同：質押佔比已超過 65% ，ETF 是否允許將份額質押仍存變數，一旦質押收益未納入 ETF 結構，現貨 ETF 中的 SOL 將因未參與鏈上回報而吸引力下降。此外，ETF 一旦成為主流資金通道，鏈上 DEX 與 DeFi 生態或遭遇流動性遷移風險。
因此，在 ETF 消息確認前後，市場極可能依舊經歷“先炒預期、後兌現”的波動結構，這與 BTC ETF 開始交易前後的價格週期是極為相似的。
SOL 值得重倉？
從目前公開資料與市場反饋來看，Solana 現貨 ETF 有望在未來 2 到 3 周內獲得正式批准，成為繼 BTC 和 ETH 之後的又一個“主流入場通道”。
短期內，SOL 價格可能進一步受到資金預期驅動，衝擊 200 – 300 美元區間；中期看，能否重演 BTC 式的爆發還需關注兩個變量：
ETF 結構設計能否解決質押問題，真正實現“鏈上收益+監管透明”雙重目標；
鏈上生態是否能承接新增流量與交易需求，構建穩固的“資金+應用”閉環。
在加密資產邁向合規與主流金融交匯的節點上，Solana ETF 不僅是產品，更是公鏈競爭、PoS 共識機制和 DeFi 應用的集體壓力測試。
