作者：White55，火星財經
原標題：當千億美債找到“加密接盤俠”，我們正見證美元 2.0 誕生
一、立法進程：從「瀕死」到「復活」的戲劇性轉折
2025 年 5 月至 6 月，美國參議院圍繞《GENIUS 法案》（全稱《指導和建立美國穩定幣國創新法案》）的博弈，堪稱一場政治與金融交織的史詩級戰役。這部旨在為 2500 億美元穩定幣市場建立首個聯邦監管框架的法案，經歷了從「程序性死亡」到「兩黨妥協」的驚險逆襲，最終以68 比 30的投票結果挺進參議院全體辯論階段。然而，這場勝利背後，是兩黨長達數月的利益交換、行業巨頭的遊說角力，以及特朗普家族「加密金礦」引發的道德爭議。
時間線覆盤：
2025 年 3 月：共和黨參議員 Bill Hagerty 正式提出法案初稿，目標是為支付型穩定幣建立「聯邦 + 州」雙軌監管體系。
5 月 8 日：法案首次程序性投票以48:49意外失敗，民主黨以「特朗普家族利益衝突」為由集體倒戈。
5 月 15 日：兩黨緊急磋商，推出修正版法案，刪除針對特朗普家族加密業務的條款，換取民主黨部分支持。
5 月 20 日：修正案以66:32通過關鍵「終止辯論動議」（Cloture Vote），掃清立法障礙。
6 月 11 日：參議院以68:30的壓倒性優勢通過法案，進入最終辯論與修正程序。
參議院多數黨領袖約翰·圖恩週三發表講話，支持投票通過《天才法案》。資料來源：美國參議院
這一系列轉折的核心，在於共和黨巧妙地將法案包裝為「美元數字化霸權」的戰略工具，同時民主黨內部因擔憂「監管真空導致金融風險」而出現立場鬆動。參議院多數黨領袖約翰·圖恩（John Thune）的遊說辭令極具煽動性：「若美國不主導穩定幣規則，中國將用數字人民幣填補空白！」
二、核心條款：監管藍圖與「魔鬼細節」
《GENIUS 法案》的監管框架設計，試圖在「鼓勵創新」與「防範風險」之間走鋼絲，其核心條款可概括為以下六大支柱：
雙重監管與發行門檻
發行規模超 100 億美元的穩定幣由聯邦監管（貨幣監理署 OCC 主導），低於 100 億美元可選擇州級監管，但州標準需與聯邦一致。這一設計既安撫了各州自主權，又為巨頭劃定紅線，被視作對 Circle（USDC）和 Tether（USDT）的變相保護。
1:1 儲備與資產隔離
強制要求穩定幣以現金、短期美債等高流動性資產全額抵押，且儲備資產需與運營資金嚴格隔離。這一條款直接針對 2022 年 Terra 崩盤事件，但允許儲備中納入貨幣市場基金等「風險資產」，被批評為「埋雷」。
科技巨頭「緊箍咒」
非金融類科技公司（如 Meta、Google）發行穩定幣需通過新設的「穩定幣認證審查委員會」（SCRC）審批，並滿足數據隱私與反壟斷要求。這一條款被解讀為對特朗普盟友馬斯克（X 平臺穩定幣計劃）的「定向打擊」。
消費者保護與破產優先權
若發行方破產，穩定幣持有人可優先贖回資產，且儲備金不納入破產財產。然而，民主黨指出該條款弱於傳統銀行 FDIC 保險機制，存在「凍結資金」風險。
反洗錢與透明度
將穩定幣發行方納入《銀行保密法》管轄，強制履行 KYC、可疑交易報告等義務。但漏洞在於：去中心化交易所（DEX）不受約束，為非法資金流動留下後門。
總統家族「豁免漏洞」
法案未明確禁止國會議員或總統親屬參與穩定幣業務，特朗普家族旗下 World Liberty Financial（WLF）發行的 USD1 穩定幣（市值 20 億美元）得以合規化。民主黨參議員沃倫怒斥：「這是為特朗普『加密腐敗』開綠燈！」
三、爭議漩渦：特朗普的「加密金礦」與兩黨撕裂
法案推進的最大阻力，並非來自政策細節，而是特朗普家族深度介入加密產業的利益衝突。三大爭議點將政治博弈推向高潮：
USD1 穩定幣的「合法化套利」
WLF 發行的 USD1 已通過阿布扎比投資公司向幣安注入 20 億美元，特朗普家族可通過交易手續費年獲利超 8000 萬美元。更致命的是，法案通過後 USD1 將自動獲得聯邦認可，市值或飆升至百億美元級別。
「付費見面」的道德危機
特朗普通過出售 Meme 幣（如 TRUMP Coin）向持有者提供「總統晚宴」資格，被民主黨指控「將國家權力證券化」。參議員墨克利（Jeff Merkley）直言：「這是史上最赤裸的權錢交易！」
立法與行政權的「旋轉門」
法案核心起草者之一、共和黨參議員 Hagerty，被曝與 WLF 存在政治獻金關聯。民主黨試圖推動修正案禁止公職人員參與穩定幣業務，但遭共和黨集體封殺。
儘管兩黨在 5 月 15 日達成妥協，刪除直接針對特朗普的條款，但沃倫等人仍在參議院發起「最後一搏」，要求公開特朗普家族與 WLF 的資金流水。這場道德攻防戰，實則是 2026 年中期選舉的前哨戰。
四、市場震盪：合規化紅利與「寡頭時代」
《GENIUS 法案》若最終落地，將引發穩定幣市場的結構性洗牌：
頭部玩家「躺贏」
USDC（Circle）和 USDT（Tether）因早已佈局合規儲備（80% 為短期美債），將直接獲得聯邦牌照，進一步擠壓中小發行方。高盛預測，兩者市場份額或從 94% 升至 98%。
傳統金融「跨界收割」
摩根大通、富國銀行等機構已申請「有限目的穩定幣牌照」，計劃通過鏈上支付業務蠶食加密貨幣交易所份額。法案中「允許保險公司發行穩定幣」的條款，更是為傳統巨頭打開閘門。
美債危機的「解藥 or 毒藥」？
法案要求穩定幣儲備以美債為主，短期或緩解美債流動性危機，但長期可能加劇「期限錯配」——投資者更青睞短期債券，導致長期美債需求萎縮，財政赤字進一步惡化。
全球監管的「多米諾效應」
歐盟、英國、新加坡已表態將參照《GENIUS 法案》調整政策，形成「美元穩定幣聯盟」。人民幣、日元穩定幣可能被擠出跨境支付市場，重塑全球貨幣格局。
五、未來之戰：眾議院博弈與特朗普的「最終裁決」
儘管參議院已亮綠燈，法案仍需闖過三重關卡：
眾議院「簡化通關」
共和黨以 220:215 控制眾議院，只需簡單多數（218 票）即可通過。但眾議院版《STABLE 法案》與參議院存在關鍵分歧：前者要求監管權完全歸屬聯邦，且禁止科技公司發行穩定幣。兩院協調或拖至 8 月休會前。
總統的「利益權衡」
特朗普雖公開支持法案，但其家族利益與立法細節深度綁定。若民主黨在眾議院推動「反腐敗修正案」，可能觸發總統否決權，導致立法流產。
司法挑戰的「灰犀牛」
美國憲法「薪酬條款」（Emoluments Clause）禁止總統從外國政府獲利，而 USD1 的 20% 用戶位於制裁名單國家（伊朗、朝鮮），可能引發最高法院介入。
六、結語：加密時代的「美元霸權 2.0」
《GENIUS 法案》的終極野心，絕非僅是規範市場，而是將美元霸權植入區塊鏈的基因。通過將美債與穩定幣捆綁，美國正打造一個「數字美元帝國」——全球每一筆鏈上交易，都在無形中鞏固美元的儲備地位。然而，這場豪賭的風險同樣巨大：若 DeFi（去中心化金融）繞開合規穩定幣，或中國加速數字人民幣國際化，法案可能淪為「紙牌屋」。
政治家的博弈、利益集團的遊說、技術革命的狂潮——在這個歷史的三岔路口，GENIUS 法案的最終命運，將決定誰主宰下一個十年的金融秩序。
