Chainfeeds 導讀：
整體加密市場的方向性大趨勢要等到 9 月以後才會真正顯現。
文章來源：
https://x.com/JoshuaDeuk/status/1934115504769417466
文章作者：
Joshua | MOZAIK
觀點：
Joshua | MOZAIK：從近期市場表現看，大多數山寨幣的漲勢（除比特幣外）主要是由「逼空」行情驅動。交易者受到之前反彈的影響追漲，但這次沒有真正的長期持有者，很多人在此前已經被套牢。正如預期，漲幅劇烈的代幣隨後大多出現了同樣劇烈的回調。以太坊表現出意外的反彈，而此前跌幅最大的板塊，如人工智能和山寨幣，則引領了這波反彈。另一方面，具備真實用例、強勁基本面或回購機制的代幣表現更具韌性 —— 不僅在回調中表現更穩健，反彈也更快。比如 Syrup、Hype 和 AAVE 是不錯的例子；而像 SPX 這類雖然是山寨幣，但結構截然不同。由此，我們可以總結幾點：1）比特幣的需求是真實且持久的。傳統資本正通過 ETF 等合規渠道逐步進入。當前支撐 BTC 的資金性質與以往週期大不相同，因此除非發生宏觀事件，否則大規模的 BTC 清算（如持倉爆倉）可能性較小。2）山寨幣內部的分化將進一步擴大。資本最終會回流山寨幣，但不會是全面回流，只有具有明確效用和真實用例的代幣才能獲得資金青睞。這也是我看好 ETH 未來表現勝過 SOL 的原因：監管明朗化、DeFi 使用增長、通縮機制和質押需求形成了強大的正反饋循環。而且 ETH 長時間表現不及預期，邊際買家仍在觀望。3）風險投資支持的代幣存在結構性風險。解鎖釋放仍將對價格形成壓力。流動性不足，來自驗證者和早期投資者的持續拋售壓制價格上漲。這也是我認為未來過度估值且在中心化交易所上市的代幣不宜投資的原因。Cosmos 代幣因驗證者獎勵結構面臨持續拋售壓力。4）在當前環境下，山寨幣具有結構性優勢。無 VC 解鎖，公平發行，100% 依賴關注度驅動。這是一種純粹的炒作機制 —— 如同第一個週期一樣有效。但我認為這一階段正在結束。Pump.fun 的代幣發行和特朗普幣的發佈標誌著關注度的頂峰。此後，山寨幣熱度開始減退。即使 4 月反彈中，SOL 也表現不及 ETH—— 當大多數人已持有時，炒作熱度消退，邊際買家又是誰？某些山寨幣可能仍有表現，尤其是在 Crypto Twitter 外如 TikTok、Instagram 上爆火的，由有魅力人物如 MURAD 帶動的幣種，仍能帶來不對稱收益。但「可愛狗狗貓貓幣」作為套利機會的時代已過。只有擁有強大故事和心智份額 —— 人們願意集體相信的山寨幣，才有真實的投機價值。【英文長推】
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