BitMEX聯合創始人和前執行長阿瑟·海耶斯表示，穩定幣發行商Circle可能被高估，相比其行業同行Tether（USDT）。
這一分析和評論發生在Circle爆發性的首次公開募股（IPO）和紐約證券交易所上市僅幾周後，引發了關於下一個加密公司將公開上市的猜測。
海耶斯稱Circle無法匹配Tether的分銷網路
這位BitMEX高管認為Circle在穩定幣市場面臨重大挑戰。他指出該公司的商業模式並不像許多投資者認為的那樣可持續。
海耶斯對Circle的批評之一圍繞著支援Tether成功的分銷網路。
海耶斯強調了Tether在穩定幣領域的主導地位。他將此歸因於其廣泛的分銷渠道，並引用了在加密資本市場的早期採用。
Tether在穩定幣市場的主導地位。來源：DefiLlama此外，海耶斯解釋說，Tether與主要加密交易所的整合推動了其成功。更具體地說，是其在全球市場中轉移數字美元的能力。
相比之下，Circle缺乏同等的分銷能力。據海耶斯稱，為了大規模分銷USDC，Circle不得不嚴重依賴與其有合作關係的Coinbase交易所。
"如果你在這裡停止閱讀，評估穩定幣發行商投資時唯一必須問自己的問題是：他們將如何分銷他們的產品？"海耶斯指出。
海耶斯聲稱，Circle必須與Coinbase分享50%的利息收入，以換取其分銷網路的訪問權。這種安排顯著降低了Circle的利潤，而Tether則不需為其分銷付費。
據海耶斯稱，許多投資者正在押注Circle最終主導穩定幣市場，尤其是在其IPO之後。
這位BitMEX聯合創始人表示，Circle的IPO可能會引發穩定幣泡沫週期。他預測，儘管其商業模式存在固有缺陷，但由於市場炒作，Circle的股價可能會保持高位。
"價格將繼續上漲……泡沫將在美國最有可能上市的穩定幣發行商推出後破裂，屆時將有數十億資本從傻瓜手中分離，"部落格中的一段話寫道。
Circle（CRCL）股價表現。來源：雅虎財經雅虎財經的資料顯示，Circle的CRCL股票在盤後交易中的價格為147.45美元。
未來穩定幣發行商面臨艱難道路
展望未來，海耶斯預見到新的穩定幣發行商進入市場將面臨挑戰。他認為新進入者的分銷渠道現在實際上已經關閉。這是因為所有主要交易所要麼擁有，要麼與現有的穩定幣發行商（如Tether和Circle）合作。
海耶斯繼續警告稱，社交媒體平臺和銀行可能會建立自己的穩定幣，這將進一步限制新玩家的機會。這與關於美國銀行計劃推出穩定幣的報道一致。
"穩定幣發行商必須使用加密交易所、Web2社交媒體巨頭或傳統銀行的管道，"海耶斯爭辯道。
他指出，沒有這些渠道，任何新的穩定幣發行商都將難以在市場上獲得牽引力。
"分析師吳柯麟引用海耶斯的話說，擁有不超過100名員工的Tether可以利用區塊鏈技術來擴充套件和執行整個全球銀行系統的關鍵功能。相比之下，全球運營最佳的商業銀行之一摩根大通擁有超過30萬名員工。"
儘管對Circle的估值提出批評，但海耶斯警告不要做空該公司。他預計圍繞穩定幣IPO的炒作將在近期持續。
"你應該做空Circle嗎？絕對不！如果你認為Circle/Coinbase的比率不對，你應該購買Coinbase，"他說。
這一分析突顯了發行商在競爭激烈的穩定幣市場中面臨的挑戰，新玩家的進入壁壘正在不斷增加。
