一、立法博弈：從政治漩渦到金融革命
資料來源：美國參議院
2025年6月，美國參議院以68比30的投票結果通過《指導和建立美國穩定幣國創新法案》（GENIUS法案），這場耗時六週的政治博弈，不僅終結了特朗普家族與世界自由金融穩定幣的糾葛爭議，更標誌著美國在加密貨幣監管領域邁出歷史性一步。法案的核心目標直指穩定幣的合規化與主流化——要求所有支付型穩定幣必須由1:1的高流動性資產（如美元現金、短期美債）全額支持，並禁止科技巨頭及個人領袖（如馬斯克、特朗普家族）直接發行穩定幣。這一條款被外界視為對2025年3月特朗普家族旗下公司發行USD1穩定幣的針對性回應，也平息了民主黨對“加密腐敗”的指控。
法案的通過並非一帆風順。早在5月初的終止辯論投票中，因民主黨對特朗普政府與加密行業利益關聯的強烈質疑，法案一度以48:49的微弱劣勢擱淺。然而，隨著兩黨在“反洗錢合規”“消費者破產保護”等條款上達成妥協，修訂版法案最終贏得16名民主黨議員倒戈支持，凸顯加密議題的跨黨派共識。田納西州參議員比爾·哈格蒂在投票前的宣言中，將GENIUS法案定義為“美國重奪金融科技領導權的基石”，而財政部長斯科特·貝森特更預言其將催化穩定幣市場規模突破3.7萬億美元。
二、監管範式：美元霸權的鏈上延伸
GENIUS法案的深層邏輯，實為美元霸權在數字時代的戰略投射。通過強制穩定幣發行方持有美債作為儲備資產，法案巧妙地將全球穩定幣需求轉化為對美國國債的剛性購買力。據Bitwise首席投資官Matt Hougan測算，若法案全面實施，僅穩定幣發行機構的美債持倉就可能達數萬億美元，既緩解美國債務危機，又強化美元的國際結算地位。這種“陽謀”式的設計，與香港同日通過的《穩定幣條例》形成東西呼應，共同構建以法幣信用為錨的全球數字金融新秩序。
然而，法案的代價亦不容忽視。算法穩定幣的全面禁止（如TerraUSD模式）及對DeFi生息協議的壓制，迫使Ethena等創新項目面臨生存考驗。監管框架的“雙軌制”——100億美元規模以下由州級監管、以上歸聯邦管轄——雖兼顧靈活性與風險防控，卻可能加劇市場壟斷，令Circle等資本雄厚的機構成為最大贏家，而中小型金融科技公司則在合規成本重壓下黯然退場。
三、比特幣敘事：從避險工具到價值燈塔
正當華盛頓沉浸於立法勝利時，比特幣市場正經歷一場教科書級的週期震盪。
在即將召開的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議以及將於週三公佈的利率決議之前，交易員開始降低風險，比特幣價格跌至 103,300 美元。此次回調是在周線圖收盤看跌之後出現的，這暗示著趨勢反轉，而地緣政治緊張局勢——尤其是以色列-伊朗衝突——加劇了避險情緒。
根據Swissblock 支持的市場脈搏聚合器Bitcoin Vector 的說法，比特幣價格下跌並非僅僅受宏觀因素驅動。它與季節性疲軟和鏈上網絡增長放緩相符，表明現貨需求正在降溫。過去一天，超過 4.34 億美元的比特幣期貨被清算，這凸顯了當前的走勢主要是由槓桿驅動的，交易員選擇謹慎行事，而不是進行新的敞口。
儘管如此，Coinbase比特幣溢價指數（用於比較 Coinbase 和幣安平臺上 BTC 價格的指標）在 6 月份的大部分時間裡一直保持正值，表明美國投資者的現貨需求保持穩定。然而，由於市場普遍謹慎，這種需求對價格的影響有限。
比特幣 Coinbase 溢價指數。來源：CryptoQuant
進一步的壓力來自“中期持有者”（6-12個月）的獲利回吐活動，據Glassnode稱，他們週一獲利9.04億美元。這部分持有者佔總已實現收益的83%，這與此前獲利領先的長期持有者（即12個月以上的持有者）相比，呈現出顯著的變化。這種轉變表明市場動態正在輪換，更多被動的參與者在近期高點獲利。
儘管如此，長期投資者的行為仍呈現出樂觀的前景。比特幣研究員 Axel Adler Jr.指出，長期持有者（LTH）仍在避免大規模支出，這在歷史上是一種看漲模式。
比特幣：長期持有者支出二元指標。資料來源：Axel Adler Jr/X
健康的MVRV Z值（表明BTC仍然被基本面低估）以及正的幣損天數（CDD）動量暗示著選擇性獲利了結而非恐慌。過去週期中類似的情況曾導致BTC在6-8周內上漲18-25%，這意味著到第二季度末，BTC的目標價可能達到13萬美元。
四、比特幣短期底部支撐強勁
從技術角度來看，比特幣可能正在接近 102,000 美元至 104,000 美元之間的短期底部，密集的流動性口袋和歷史順序塊在此相交。
布林帶是導致比特幣價格在 102,000 美元附近出現均值迴歸的另一個原因。如圖所示，由於布林帶中軌（即 106,000 美元左右）的接近性，預計比特幣價格自 102,000 美元起將出現更快的技術回調，而該價位的歷史價格走勢（例如 6 月初的盤整）也強化了這一回調。
布林帶也在收縮，預示著波動性即將飆升，而接近106,000美元的中軌則構成了動態阻力位。如果成功收復並收於106,748美元上方，則可能驗證看漲均值迴歸至112,000美元的走勢。相反，如果徹底跌破100,000美元，則可能使上述設定失效，目標價位為98,000美元。
比特幣 4 小時圖。資料來源：Cointelegraph/TradingView
Alphractal 的數據還指出，98,300 美元是短期持有者（STH）保持盈利的關鍵支撐位。突破這一門檻可能會使市場結構出現更深層次的回調。正如 Alphractal 指出的那樣：
只要比特幣保持在 STH 實際價格之上，我們仍然可以認為市場看漲。只有當 BTC 大幅跌破 9.8 萬美元關口，情況才會改變，這可能會引發更深的下跌。
