- 穩定幣從實驗性產品演變為關鍵金融基礎設施，市值達2450億美元，處理了67%的加密貨幣交易量。
- USDT和USDC保持86%的市場主導地位，同時面臨螞蟻集團等科技巨頭的挑戰以及跨司法管轄區的監管分散。
- 未來增長將由跨境支付、實際資產代幣化和去中心化金融整合驅動，合規性將成為關鍵競爭差異化因素。
全面的穩定幣行業研究揭示了正在經歷歷史性轉變的2450億美元市場。分析涵蓋了USDT/USDC的主導地位、監管框架、新興參與者以及數字金融的未來增長驅動因素。
領先參與者
傳統穩定幣發行商：雙頭壟斷結構下的進攻與防禦
Tether (USDT)
- 市場地位：全球最大穩定幣，市值1460億美元（70%份額），2025年第一季度交易量超過18萬億美元。
- 新興市場主導：在東南亞和拉丁美洲點對點匯款中深度滲透，在土耳其和巴西的使用者滲透率為38%，本地溢價often超過15%。
- 多鏈發行：51.5%在以太坊，31.7%在波場（零手續費優勢），Solana份額上升至12%。
- 儲備多元化：980億美元國債（66%）+ 比特幣（5.1%，約10萬枚）+ 黃金（4.5%），但審計透明度repeatedly受到質疑。
Circle (USDC)
- 合規基準：美國GENIUS法案主要受益者，歐盟MiCA認證，100%儲備為美元現金+短期國債。
- 利息依賴模式：1200億美元國債持有量每年產生4.41億美元收益，佔利潤的99%，對利率高度敏感。
- 機構生態系統：與Visa和Stripe共同構建企業支付網路，覆蓋全球200個國家，手續費低於1%。
- 技術升級：基礎鏈Gas成本降低90%，推動高頻交易場景。
Ethena Labs (USDe)
創新模式：以太坊衍生品對沖策略，實現"網際網路債券"，年收益15%-20%，市值62億美元（領先的去中心化金融穩定幣）。
（由於篇幅限制，只翻譯了部分內容）應用場景深化與生態多樣化
跨境支付增長主導地位：穩定幣跨境結算成本僅為傳統SWIFT的10%，時間從數天壓縮至數秒。預計2025年跨境支付規模每月將超過30億美元，佔全球跨境交易量的3%，可能在五年內上升至20%。
DeFi和金融衍生品創新：Aave和Compound等協議中60%的鎖倉價值來自穩定幣，計息穩定幣（如aUSDC）年收益率為8%-12%。Ethena Labs的USDe透過衍生品對沖提供"網際網路債券"模式，年收益率為15%-20%。
央行數字貨幣競爭與合作重塑格局
互補共存：數字人民幣（e-CNY）透過mBridge覆蓋40個國家的跨境支付，但效率仍略遜於穩定幣（6秒對比即時到賬）。美國明確支援穩定幣而非央行數字貨幣，渣打銀行預測每年將吸收4000億美元國債。
替代威脅：如果央行數字貨幣技術取得突破（如離線支付、智慧合約支援），可能會擠壓強勢主權貨幣國家的穩定幣市場份額，但新興市場仍將依賴穩定幣進行通脹對沖（如38%的土耳其使用者）。
新興市場滲透與金融包容性提升
高通脹地區需求爆發：奈及利亞和巴西等新興市場33%的使用者使用穩定幣進行日常儲存和跨境匯款，年交易量超過5萬億美元。USDT常常有15%的場外溢價，成為規避資本管制的工具。
金融包容性深化：穩定幣為未銀行人群提供鏈上金融服務，43%的非洲加密貨幣交易涉及穩定幣，香港實物資產（RWA）指南促進房地產代幣化以降低投資門檻。
結論
穩定幣領域的發展軌跡清晰地展示了數字金融從狂野西部起源到成熟生態系統的演進。從最初簡單的"數字美元"概念到成為不可或缺的全球金融系統基礎設施，穩定幣僅用了五年就完成了傳統金融數十年的積累。
這代表了信任重構的革命。傳統金融系統透過央行信用、銀行網路和監管框架建立信任，而穩定幣透過程式碼透明度、儲備披露和智慧合約執行重新定義"信任"。USDC的全額儲備透明度、DAI的去中心化治理以及USDe的衍生品對沖創新，各自探索了數字時代信任機制的邊界。
技術和監管競爭將長期持續。監管框架追求可控性、透明度和金融穩定性，而技術進步追求去中心化、效率最佳化和創新突破。這種張力不是零和博弈，而是推動行業進步的核心動力。香港的創新沙盒、美國的合規框架和歐盟的嚴格監管正在形成差異化的發展路徑，為不同型別的穩定幣專案提供生存空間。
應用場景深度決定行業價值上限。目前穩定幣主要服務於加密交易和跨境支付，但真正的價值釋放將來自於與實體經濟的深度整合。供應鏈金融、貿易結算、工資支付、消費信貸——每一個傳統金融場景的數字化轉型都可能孕育數百億美元的市場機會。京東的中東清算、螞蟻的跨境電商以及貝萊德的資產代幣化驗證了穩定幣作為"可程式設計貨幣"的巨大潛力。
競爭格局將經歷重大洗牌。當前的雙頭壟斷結構看似穩定，實則脆弱。技術創新可能一夜間改變遊戲規則，監管政策可能瞬間重構市場地圖，巨頭的市場進入可能完全顛覆競爭邏輯。未來的贏家可能不是當前的領導者，而是在合規、技術創新和生態構建等多個維度保持領先的專案。
系統性影響將超越金融範疇。穩定幣的興起不僅僅是支付方式的轉變，更是貨幣主權、金融監管和國際貿易模式的深度重構。當90%的全球穩定幣與美元掛鉤，新興市場使用者大規模使用穩定幣對沖本地貨幣風險時，我們正見證新形式的數字時代"貨幣戰爭"。國家央行數字貨幣的加速推進本質上是對這些挑戰的回應。
投資機會與風險並存。對投資者而言，穩定幣領域既有確定性增長邏輯——跨境支付需求、DeFi生態擴張、資產代幣化趨勢，也存在相當的風險因素——監管政策逆轉、技術安全漏洞、系統性流動性危機。關鍵在於識別具有真正競爭護城河的專案，把握監管政策和技術創新的節奏。
展望未來，穩定幣將不再是簡單的"穩定"貨幣，而是可程式設計、可組合、可治理的智慧金融工具。它們將成為連線現實和數字世界的價值紐帶，推動全球金融系統朝著更加開放、透明和高效的方向發展。在這個過程中，技術創新者、監管制定者、傳統金融機構和科技巨頭都將發揮重要作用，共同書寫數字金融的新篇章。
穩定幣的故事仍在繼續，我們正站在歷史的關鍵時刻。
〈穩定幣行業研究報告：重塑金融系統的數字基石（第二部分）〉這篇文章最早釋出於《CoinRank》。
