Week24 市場總覽
市场概覽
本周加密货币市场整体呈现震荡下跌走势。比特币延续上周的下行趋势，16日冲高回落后陷入多空拉锯的横盘整理。受其影响，山寨币（Altcoin）普遍跟随下跌。市场情绪指数由上周的65%下降至48%，整体情绪仍处于空头区间，行情进入横盘震荡阶段。
1.交易動能與資金動向
稳定币市场动态
截至 6 月 19 日，稳定币总市值在市场震盪中持续增长，显示资金仍在淨流入。其中，USDT 与 USDC 的增速差异，清晰反映出全球不同区域资本的动态。
- USDT：市值达到1557.45亿美元，较上周的1552.50亿美元增长0.32%，单周增幅连续第六周超过10亿美元，持续展现强劲的上升势头。
- USDC：USDC：市值为614.06亿美元，较上周的616.83亿美元下降0.45%，结束了连续三周的上涨趋势，开始呈现下行态势。
值得注意的是，USDT 主要流通于亚洲市场，而 USDC 则更多用于美国市场。从当前的资金流向来看，亚洲资金仍在持续流入并推动市场，而美国资金则有逐步撤出的迹象，显示出两地市场在当前阶段的明显分歧。
市场本周交易动能减弱
- BTC整体成交量明显下降，特别是美元交易量急剧下滑
- 市场多空双方处于僵持状态，等待变盘信号
链上定价模型：短期持有者成本
- 模型簡介：短期持有者成本基础（STH Cost Basis）是一个关键的链上定价模型，它代表了近期市场参与者的平均持仓成本。在历史上，此价格水平是区分市场牛、熊趋势的关键分水岭，为提供更丰富的统计维度，我们可以在 STH 成本基础的上下方，应用标准差（Standard Deviation）来构建动态的支撑与阻力区间。这些价格区间（Bands）量化了短期持有者群体的价格共识范围，其外部边界通常是标示趋势力竭或潜在突破的关键区域。
当前关键价格水平如下
- 111日均线（111DMA）：约 $95.2k（短期价格支撑/阻力区）
- 200日均线（200DMA）：约 $84.3k（中期支撑）
- 365日均线（365DMA）：约 $76.6k（长期结构支撑）
- 200周均线（200WMA）：约 $38.2k（历史牛熊分界）
近期市场动态解读
本周比特币价格整体维持横盘整理，围绕 $105k 震荡运行，始终稳稳站在 111DMA 之上，短期趋势仍偏强。虽然价格尚未突破 $110k 的上方压力，但在 $100k 关口附近多次获得买盘支撑。
从技术面来看，当前市场仍处于健康的震荡结构中，多条中长期均线持续上行，显示趋势基础稳固。只要不跌破 $95k 附近的111DMA，后市仍有望继续向上测试前高。
期权市场数据观察市场情绪
以下分析，我们完整引用知名 Twitter KOL Murphy 的文章与观点，若您对这类深度市场观察感兴趣，可以追踪他的社群帐号，以获取第一手资讯。
- 25 Delta 隐含波动率偏斜用来衡量看跌和看涨期权之间的隐含波动率差异。
自5月27日以来Delta偏斜持续上升（图1），代表看涨期权的价格相较于看跌期权越来越贵了，意味着在当前地缘冲突及宏观背景之下，交易员们对BTC行情下行保护需求的上升。
另外，在隐含波动率微笑曲线上反映出多空双方均在强化对冲需求；在$106,000-$110,000区间里曲线上升，显示市场也在对上行波动做定价。
但同时在$94,000-$100,000的看跌端曲线抬升更明显（图2），微笑曲线变得更陡峭意味尾部风险定价上升，尤其是对下行风险的定价上升更加明显，也反映出市场目前更强的避险情绪或对利空事件的担忧。
数据来源:Murphy
链上数据与指标
市场情绪指数分析
市场情绪指数由上周的65%下降至48%，BTC本周下跌0.89%、ETH本周下跌1.36%，TOTAL3本周下跌2.15%，Altcoin 整体仍在 空头区间，进入恐慌水平。
FRM 觀察
以下分析，我们完整引用知名 Twitter KOL 贝格先生 的文章与观点，若您对这类深度市场观察感兴趣，可以追踪他的社群帐号，以获取第一手资讯。
特殊的週期 & 低迷的市场
FRM 全称是 Fee Ratio Multiple，计算公式如下：
FRM = 矿工总收入（区块奖励 + 交易费用）/ 交易费用
逻辑上很简单：若市场热络、链上活动增加，则交易费用将大幅增加，导致 FRM 下降。
上图取自 Glassnode Week On-Chain 2025 Week 24 的内容，
可以看到：
- 绿色区域：牛市上涨期，链上活动大增，FRM 皆在低位
- 熊市时期：链上活动低迷，使 FRM 均在高位
而图片右侧标记的红色区域（现在），FRM 明显位于高位，说明目前链上交易处在一个相对冷清的状态；结合价格表现，状况和以往似乎出现了一些分歧。
硬要刻舟空头角度的话，每当 FRM 出现大幅度拉升至高位之后，市场都迎来了一波大级别的下跌趋势；更有甚者，在 2021 年的第二顶，似乎也出现过和现在相似的状况 ...
数据来源:贝格先生
宏观面影响与事件驱动
宏观经济环境影响
- 维持利率区间、但发出鹰派信号 6 月 18 日，联邦公开市场委员会 (FOMC) 决定将联邦基金利率维持在 4.25%–4.50%，但主席鲍威尔在记者会上强调仍将密切关注通胀、地缘局势与能源价格等因素、市场对进一步加息或延迟降息的预期升温，债市收益率小幅上行，股市表现震荡。
- 参议院通过 GENIUS Act 6 月 17 日，参议院以两党共识通过 GENIUS Act，为稳定币设立监管框架。此举直接推动 Coinbase 股价暴涨约 16%，也带动 Circle（USDC）上涨 34%，这表明市场对稳定币政策的接受度提升。
- Coinbase 寻求 SEC 批准代币化股票交易 同期有报道指出 Coinbase 正向 SEC 申请推出以区块链为基础的代币化传统股票，加密领域再度受到主流金融机构支持。
- 中东紧张加剧影响市场情绪 以色列对伊朗展开军事行动，市场避险升温：油价短期暴涨，债市收益率波动，美国国债和美元走势反映出避险资金流入 。尽管此事件主要发生于 6/13，但持续影响市场至本周中，石油板块表现强劲，债券收益率小幅上调。
- 临时关税暂停期将至 距前一轮对盟友和中国的关税暂停期（90 天）将于 7 月 9 日到期，市场担忧美国可能再次调整关税政策，引发贸易政策不确定性。
槓杆风险区间与清算热点
清算地图简介
清算地图就像一张市场的「地雷图」，它清晰地标示出在哪些价格点，有大量的槓杆订单会被强制平仓。
图上颜色越亮的区域，代表该处累积的清算金额越大，这些区域像「磁铁」一样，会吸引价格朝其移动以获取流动性。因此，交易者能利用它快速判断市场的潜在目标价位，并评估是下跌「杀多」还是上涨「轧空」的风险更高，所以下方我们将使用多个数据源，概览本週的市场预期。
交易所清算图
- 各交易所 ( 幣安、OKX、Bybit )的清算柱高度顯示在不同價位的集中度
🔻 左侧（下方）清算柱明显更密集
- 清算柱密集于 $101,000 ～ $104,500
- 该区为槓杆多单集中区，显示大量多头部位布局于此区，OKX 和 Binance 的部位特别明显。
- 柱状图高度突出，代表一旦价格跌破 $104,000，将进入清算高风险区域，容易引发连锁性下杀。
🔺 右侧（上方）空单清算相对分散
- 清算柱从 $105,800 开始至 $114,000 零星分布
- 儘管 Bybit 和 OKX 在部分价格区有累积，但整体清算强度不如下方，柱子较矮、分布范围广。
- 显示空单布局较为分散，上涨时爆仓压力有限，不具备强力 squeeze 动能。
✅ 总结：
- 目前价格处于多单清算带边缘，下方清算压力强、槓杆密度高。
- 若价格再度测试 $103,000～$102,000，清算能量将急遽放大，风险加剧。
- 向上空间虽存在，但清算诱因不足，须依赖实质利多推动。
清算热力图关键观察
- 明显的多单清算密集区在 $101,000 ～ $102,200
颜色最亮、横向延伸最广的区块集中于此价格带，表示这是过去一週内高槓杆多单的集中进场区域。
若后续价格再度跌破 $102k，下方可能触发大量清算，造成连锁式下杀，短期技术面支撑脆弱。
- 上方 $108,500 ～ $110,500 存在零星空单清算带
该区段虽出现淡黄色水平带，但颜色偏浅、间距稀疏，代表空单佈局较为分散，槓杆使用保守。
此区缺乏明确空单清算吸力，若多方要拉升至该价位，需依赖更多实质买盘与基本面利多推动。
- 现价约 $105,000，位于上下清算压力之间的中段地带
图中显示目前价格区域（$104k～$105k）对应黄色转绿的中强度清算区，表示已有部分多单在此区被清洗。
但下方 $102k 清算池仍未完全被触发，市场仍可能回撤进一步测试支撑，若守不住则容易加速滑落。
总结
- 本週市场结构偏空，价格自 $108k 回落至 $105k 并停滞整理。
- 下方清算压力仍重，多单风险集中于 $101k～$102k 区间。
- 若无新资金推升突破 $108.5k，短期仍以震盪偏弱为主。
综合结论
| 指标 | 状态 | 评论 |
| 当前价格位置 | 约 105,000 附近 | 处于清算带中段，属于短线整理区，波动收敛，市场进入观望期 |
| 下方清算压力 | 高 | 多单集中于 $101,000~$102,200，若失守 $104,500，将引发连锁清算风险 |
| 上方清算压力 | 中等偏低 | 虽有空单累积，但密度较低，颜色分散，显示空头杠杆较保守，缺乏爆发动能 |
| 杠杆特征 | 多单高杠杆（10x~50x） | 多单高杠杆进场比例较高，若价格回落易造成流动性踩踏，扩大下行波动 |
| 偏向 | 偏空震荡 | 若无外部利多推动，价格偏向回测下方支撑区，整体结构偏弱，多空拉锯加剧 |
Week24 週报结论
市场 Bias
整体市场处于震盪后的潜在转弱阶段，具备以下特徵组成本週偏空的 bias：
- 资金结构分化，亚洲撑盘、美资退场 USDT 市值连续第六週上升，週增 10 亿美元，显示亚洲资金仍在积极布局；反观 USDC 连三週成长终止，本週下降 0.45%，说明美资情绪转为保守。
- 技术面处关键支撑带，破位风险升高 BTC 处于 $105k～$108k 高位震盪区，未能突破压力。根据链上 STH 成本模型与 111DMA（$95.2k），若下破 $101k，将快速测试 $97k 支撑区，并引发多单连锁清算。
- 情绪由乐观急转保守，恐慌未完全释放 市场情绪指数从上週 65% 降至本週 48%，快速进入恐惧区。期权市场的波动率微笑曲线显示下行保护需求强烈，代表市场预期仍偏向回调。
- 链上活动低迷，风险信号增强 FRM（Fee Ratio Multiple）再度升至高位，显示链上交易活动冷清、缺乏实质动能。结合历史资料，高 FRM 通常对应价格的中期下跌风险。
现阶段适合的交易类型
短线交易者：高空低补、严格风控
建议利用 $108k 附近压力位开空，$104k 下破可视为加码讯号；若强弹站稳 $110k，则需止损退场。
中长线投资者：耐心观望、不急进场
缺乏链上活跃与明确趋势前，持币观望更安全；待价格跌破关键支撑并形成反转信号再行布局。
短中长期操作建议
| 操作週期 | 建议 |
| 短期 | 高空为主，观察 $101k 防守 |
| 中期 | 靠近 $97k 再考虑建立多单部位 |
| 长期 | 静待 FRM/恐惧指数见底，等待明确资金回补讯号 |
关注重点与提醒
- 下方 $101k～$102k 槓杆多单密集，跌破后有清算风险
- 期权市场隐含波动率偏斜增加，空方保护需求上升
- USDC 持续缩水，美资风险偏好下降
- Bitfinex 鲸鱼减仓接近尾声，主力接棒与否将是转折信号
每週加密市场观察，由 FOLLOWIN 提供。如果您有兴趣定期获取最新分析，或希望进一步交流，欢迎与我们联繫。
深入了解 → followin.io ｜ 联络我们 → @followin_io_zh
