隨著比特幣與全球市場的深度整合，其行為正在發生變化 - 不再受加密原生週期的支配，而是由全球流動性、受監管的准入點和機構定位決定。這份由Glassnode和Avenir集團聯合撰寫的報告，透過鏈上活動、交易所流動性和宏觀經濟聯絡，對比特幣的市場結構進行了多維度分析。
在四個章節中，報告引入了一個統一的流動性框架，有助於更精確地解讀市場狀況 - 並將比特幣置於複雜的多資產世界中。
分析比特幣流動性的統一框架
Avenir x Glassnode報告引入了一個將鏈上活動、市場微觀結構和宏觀經濟聯絡整合到單一分析視角的框架。
報告並非孤立地處理這些層面，而是研究資本在它們之間的流動 - 以及一個領域中的結構性不平衡（如ETF流動或訂單簿深度）如何影響更廣泛市場的動態。
以下是研究的關鍵發現預覽：
鏈上流動性：需求隨比特幣市場成熟度擴大
自2022年週期低點以來，比特幣的價格表現仍然與之前的週期密切跟蹤 - 儘管市值顯著更大。這表明資本流入正在與資產的增長同步擴大，強化其結構深度。
實現市值自2022年11月以來已激增超過5440億美元，將比特幣網路流動性推至9440億美元的歷史新高。隨著機構和主權採用加速，鏈上資料顯示比特幣在全球金融體系中的角色正在擴大 - 反映更廣泛的宏觀流動性趨勢。
場外市場微觀結構：ETF、訂單簿和衍生品
比特幣市場分析中也許最少被探索的層面是場外微觀結構：交易如何在現貨和衍生品平臺執行，以及機構准入工具（如ETF）如何影響資金流動。
報告中最重要的發現之一是，美國上市的現貨比特幣ETF的大部分資金流入似乎是未對沖的。這表明機構分配者使用這些工具不是為了套利或基差交易 - 而是表達單向、做多敞口。因此，ETF資金流動可能對價格形成產生比最初假設更持久的影響。
此外，使用Z分數的訂單簿不平衡分析揭示了買賣盤之間持續的結構性錯位，這可以作為方向性轉變的早期指標。這些不平衡往往在趨勢逆轉之前就已出現，為更精細的風險評估提供了工具。
宏觀聯絡：比特幣與全球流動性和風險週期一致
2025年比特幣的行為顯示出與宏觀經濟變數日益一致。報告中的相關性和貝塔分析表明，比特幣現在表現出：
- 對全球流動性的正貝塔
- 與股票等風險資產的正相關
- 與美元和信用壓力指標的負相關
這代表了比特幣從早期更具特殊性的階段向傳統宏觀資產分析域的轉變。波動性聚類也支援這一觀察：比特幣的實現波動性現在更接近股票和黃金，而非大宗商品或外匯。
在完整報告中發現更多
這份Avenir x Glassnode報告對比特幣不斷演變的流動性概況進行了全面的機構評估。在報告中，您將發現：
- 資本流入和盈利制度的鏈上指標
- 交易所層面資料、衍生品趨勢和限價訂單簿分析
- 山寨幣市場分散和流動性分歧
- 比特幣與傳統宏觀指標之間的相關性
- 將比特幣解讀為結構性成熟的宏觀資產的框架
要詳細探索這些動態，包括圖表資料和方法論，請在此處訪問完整報告。
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