Circle帶動Coinbase上漲？Berstein上調COIN目標價至510美元

Coinbase 近日股價飆漲近四成，創四年來新高。Berstein 列舉多項理由認為 Coinbase 被低估，將 COIN 目標價從 310 美元上調至 510 美元。美國穩定幣巨頭 Circle 上市後，股價一路走高，一度逼近 300 美元。亦出現改買 COIN，亦或是用賣出 CRCL 買入 COIN 套利交易的現象。

Berstein 列舉多項由理由：Coinbase 被低估

Bernstein 的分析師根據更高的獲利預測、新的成長動力和修訂的估值框架，將 Coinbase (股票代碼 COIN) 目標價從 310 美元上調至 510 美元。

Coinbase 是標準普爾 500 指數中唯一一家加密貨幣原生公司，卻是最容易被低估的股票，Berstein 報告中列舉了該交易所多元化的業務線，包括：

• 領先的美國加密貨幣交易
• 為大多數比特幣和以太幣 ETF 發行人提供託管服務
• 區塊鏈 Base (以太坊增長最快的 Layer 2)
• 與摩根大通 (JPMorgan Chase) 擬議的 JPMD 代幣等代幣化的關鍵樞紐
• 將成為美國穩定幣和加密貨幣市場結構立法的主要受益者
• Coinbase 的收入來自 Circle 的 USDC 穩定幣
• 收購衍生性商品交易所 Deribit，表明該公司計劃在全球擴展其服務範圍

Bernstein 認為，儘管出現了新的競爭，Coinbase 的市場份額仍然穩固。Coinbase 的佣金率保持不變，Robinhood 等競爭對手的佣金率已提高到與 Coinbase 相當的水準。而其他傳統經紀商的競爭還有數月才可能推出。

在 Coinbase 公布 2025 年第一季業績後 Berstein 更新了其估值模型，以反映更強勁的成長，尤其是衍生性商品、質押和穩定幣相關收入的成長。該公司目前預測 2025 年營收為 95 億美元，其中非交易業務收入約 42 億美元。分析師對 2026 年和 2027 年營收的預測也分別上調至 127 億美元和 141 億美元，反映出交易和非交易部門營收的成長。

分析師還預測，隨著營運槓桿提升獲利能力，Coinbase 的每股收益將在 2026 年升至 17.92 美元，並在 2027 年升至 20.38 美元。分析師表示，伯恩斯坦對 Coinbase 股票 510 美元的目標價是基於 2027 年底 25 倍的市盈率，與同業持平。

COIN 一週大漲近四成，錯過 Circle 改買 Coinbase？

美國穩定幣巨頭 Circle 自 6/5 正式掛牌上市後，股價一路走高，一度逼近 300 美元。

近日也有不少觀點認為 Coinbase 身為 Circle 長期的合作夥伴，其實也在早期透過換股方式持有 CRCL，若錯過 Circle 的漲幅，可以改買 COIN，亦或是用賣出 CRCL 買入 COIN 來做套利交易，這也許也是 COIN 近一週大漲近四成的原因之一。

(Circle漲不停，方舟成枱面上最大贏家，錯失CRCL改買Coinbase可以嗎？)

美國聯邦住房金融局 (Federal Housing Finance Agency 簡稱 FHFA) 於週三下令指示房利美 (Fannie Mae) 與房地美 （Freddie Mac）兩間受聯邦監管的房貸公司可將加密貨幣視為儲備資產，列入可考慮放貸的風險評估條件。此項即時生效的聯邦層級命令可讓現金不足的加密貨幣持有者有望獲得房屋貸款資格，完成買房心願。

聯邦住房金融局局長 William Pulte 在社交媒體上表示房貸公司需要做好將加密貨幣視為抵押貸款資產的準備，他表示此項行政命令符合川普要將美國打造為世界加密貨幣之都的願景。William Pulte 的命令並未具體說明可將那些加密貨幣視為資產，不過，值得注意的是美國聯邦住房金融局的公文在尾末強調要盡快開始執行。

美國聯邦住房金融局（FHFA）行政命令重點整理

鑑於房利美與房地美在美國住宅抵押貸款二級市場中所扮演的關鍵角色，FHFA 發布新行政指令，要求將加密貨幣納入單戶住宅貸款風險評估中的可接受資產類別，推動長期房屋所有權，

FHFA 指出，加密貨幣作為一項新興資產類別，具有在股票與債券市場之外提供財富累積機會的潛力，指示房利美與房地美需要準備好將符合監管框架的加密貨幣納入儲備資產範疇，亦需做好加密資產的風險評估控管，並提交給 FHFA 審查。該命令即刻生效，強調盡速執行。

房屋次貸的大賣空時代再度降臨？

電影「大賣空」的原型人物 Michael Burry 曾神準預言美國房地產市場必定會崩盤，2008 年的美國曾經因房屋次貸和雷曼兄弟等事件引發連鎖效應，重創全球房地產業。當時的時空背景下的銀行為了成交房屋買賣，放水讓許多信用不良或是無買房條件的次級房屋貸款人獲得銀行和房貸公司的擔保，雷曼兄弟還將這些房貸包裝成債券商品，讓銀行理專賣給投資人，當二級市場的次級貸款人付不出房屋貸款時，美國主要的銀行收不回呆帳面臨倒閉風險，這些大到不能倒的銀行，最後只能讓政府買單來出手拯救。美國政府讓聯邦住房金融局接手監管房貸公司救銀行，至此之後，房利美與房地美就直接受美國聯邦政府控制，這兩間企業為美國超過一半的房屋貸款提供擔保，可說是房屋貸款當中的關鍵角色。

加密貨幣波動性極高，令人好奇的是銀行和房貸公司要如何評估這種新興資產的「價值」？對無殼蝸牛來說，擁有加密資產就有機會買房是項大利多，但是萬一付不出背負的房貸時，還是有極大的風險面臨清算破產風險。

Thank you, Donald ！買不起房的人該感恩川普這位昔日的房地產大亨嗎？遠目沈思當中。