"穩定幣真的能成為'錢'嗎？"
看似簡單的問題，但這個問題直指當前全球區塊鏈和金融政策的本質。美國風險投資公司a16z crypto最近釋出的研究報告對這個問題進行了結構性分析。要使穩定幣實際上像法定貨幣一樣運作，必須跨越三個門檻：流動性（Liquidity）、主權（Sovereignty）、信用（Credit）——這正是貨幣化的核心條件。
這些不僅僅是技術要求，而是涉及穩定幣周圍的全球貨幣秩序、國家政策和市場基礎設施的綜合性挑戰。特別是對於像韓國這樣數字金融基礎設施領先但制度化程序緩慢的國家來說，這具有重要的啟示。
第一個門檻：流動性 – 必須能被任何人輕鬆使用和兌換
要使穩定幣像錢一樣運作，它必須在市場內外順暢使用。不僅僅是在交易所交易，還要成為日常生活中實際的支付手段，這需要線上和離線介面基礎設施。
a16z指出，為此需要去中心化支付網路、存取款系統，以及透過與銀行和金融科技公司合作建立"清算所"級別的流動性結構。實際上，Circle正在美國申請銀行許可以嘗試獲取這種流動性，而Stripe已宣佈支援USDC支付。
在韓國，儘管存在Toss、KakaoPay和Naver Pay等強大的支付平臺，但由於法律限制，與穩定幣的整合仍遙遙無期。基於韓元的穩定幣發行在現實中基本被阻斷，因此去中心化支付系統的實驗也受到限制。
第二個門檻：主權 – 與國家貨幣政策的緊張關係
第二個門檻是與國家貨幣主權可能發生衝突。大多數穩定幣都基於美元。在這種結構下，USDC和USDT實際上充當數字美元，在貨幣較弱的國家已經非正式地扮演基礎貨幣的角色。
a16z將此稱為"數字美元化"，並警告各國政府可能失去貨幣政策工具的風險。典型的是，在阿根廷、奈及利亞和土耳其等高通脹國家，美元穩定幣的需求高於法定貨幣。
韓國相對貨幣主權較為穩定，但在數字資產時代，央行數字貨幣（CBDC）和私營穩定幣的共存可能成為新的挑戰。政府是否會加強控制，還是會尋求與私營創新的平衡？
第三個門檻：信用 – '以何擔保'的問題
貨幣源於信任。那麼穩定幣的信任從何而來？
目前，大多數穩定幣以美國國債和存款等實物資產為擔保。USDC約70%以上由短期國債擔保，規模約為1280億美元。但這種擔保結構是最終解決方案嗎？
a16z認為，為了使穩定幣未來成為更靈活、更具擴充套件性的貨幣，需要進行新的結構設計，如實物資產的鏈上代幣化（RWA）、可程式設計擔保和鏈上信用系統。
在韓國，金融機構將數字存款或債券作為穩定幣擔保的實驗仍處於早期階段。由於法律解釋、會計準則和金融監管標準尚未完善，尚未進行全面實驗。
面臨三個門檻的韓國選擇
目前，全球穩定幣流通量已超過2300億美元，月交易量接近2萬億美元。僅USDC一個專案就累計交易量超過18萬億美元。這不僅僅是區塊鏈技術的進步，而是數字貨幣體系的結構性轉變。
韓國在這股潮流中將做出什麼選擇？
數字基礎設施和使用者技術處於世界最高水平，但法律制度仍然消極且保守。在當前的監管空白狀態下，韓國必將在圍繞穩定幣的國際金融主導權競爭中落後。
a16z表示：
"穩定幣不僅僅是一項技術，而是對貨幣的根本性重新設計實驗。"
🖊️ 記者備註
穩定幣不僅僅是"價格固定的代幣"。它是國家、市場和技術交織的最複雜的金融結構實驗。成為"真正的錢"的三個門檻，最終是關於如何在數字時代設計信任基礎設施的問題。
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