原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
Hyperliquid 之後，誰能扛起鏈上 DEX 的大旗？由 Bybit 孵化的 Byreal 或許能為這一賽道帶來新的變量。此前，Byreal 公開測試版註冊地址數在不到 3 天內便已突破 10 萬個，首期 Fragmetric Reset Launch 超募 22.5 倍，市場熱度可見一斑。Odaily星球日報將於本文簡要分析 Byreal 的平臺相關優勢及後續潛在發展方向。
當 CEX 的目光瞄準 DEX：Byreal 寄託 Bybit 的鏈上野望
在市場主線日益清晰的當下，留給加密貨幣平臺及項目的可選路徑逐漸收縮為 2 條路線：
一條是鏈下主流化合規路線，包括 Circle、Kraken 等平臺選擇 IPO，傳統金融機構推動各類 ETF 通過，以及 Robinhood 的美股代幣化；
另外一條，則是鏈上去中心化路線，包括 pump.fun 等各類代幣發射平臺，Hyperliquid 等鏈上 DEX，Binance Alpha、OKX Wallet 等各類新流動性平臺以及流量入口。
作為近些年來增速迅猛的 CEX，Bybit 也不甘示弱，展開了自己的佈局，除去與 xStocks 平臺合作開放美股代幣化交易、開啟 Bybit 支付 U 卡以外，還將目光瞄向了 DEX 市場，Byreal 正是其實現鏈上轉型的最新嘗試。
Byreal：鏈上 DEX 的後起之秀
6 月中旬，Bybit CEO Ben Zhou 於 X 平臺發文表示：“首個由 Bybit 孵化的鏈上 DEX Byreal 將於本月底上線。從零開始，誕生於 Solana 生態。特別之處在於：
1/ CEX + DEX 協同。Byreal 不僅僅是“另一個 DEX”。它將 CEX 級流動性與 DeFi 原生透明度相結合。這才是真正的混合金融。未來更多的 Cex + Dex 項目即將推出。
2/統一的流動性和速度採用 RFQ（請求報價）+ CLMM（集中流動性做市）路由設計。Byreal 將以超常速度為用戶提供低滑點、MEV 保護的 Swap 兌換交易。”
在幣安打通主站與 Alpha 平臺之間的流動性、OKX 押注 OKX Wallet 之後，包括 Bybit 在內的諸多 CEX 同樣選擇了“CEX + DEX”協同發展的路線，Odaily 曾在 3 月份發佈的《OKX 暫停 DEX 聚合器交易服務，CEX 對 DEX 大戰迎來轉折點？》一文中也有提及。
簡而言之，Byreal 的重點在於： 1、調動 CEX 流動性資金交易積極性；2、提供基於 Solana 生態的體驗更好的交易服務。
Byreal IDO 新模式：Reset Launch
在 Byreal 測試版上線後，平臺很快推出了區別於其他 DEX 不同的 IDO 模式：Reset Launch，首期項目為 Solana 生態再質押協議 Fragmetric。
此前，Fragmetric 曾獲得 700 萬美元種子輪投資、 500 萬美元戰略輪融資，累計融資額高達 1200 萬美元，且獲得了 Solana 創始人 Anatoly Yakovenko 和 Solana 基金會主席 Lily Liu 等人參投，堪稱“Solana 生態親子項目”。這也一度使得該項目的市場參與熱情大大增加。最終，Byreal 首期 Reset Launch 項目 Fragmetric IDO 結束時，實際募資 49587.8 bbSOL，價值超 818 萬美元，遠高於 2199.0112 bbSOL 的目標，超募資金高達 22.5 倍，最低的價格檔位超募 4406.96% 。
Odaily星球日報作者 Golem 也參與了此次 IDO，其投入資金約為 0.45 SOL（約合 68 美元），最終 FRAG 代幣賺取利潤約為 200 美元左右，回報率約為 300% 左右。毫無疑問，這一固定價格分層募資的模式更有利於小微用戶參與，且 Revive Vault、bbSOL 等資產類型一定程度上也為用戶提供了額外收益的可能。關於該模式的官方介紹，詳見此處。
作為對比，Hyperliquid 採用的上幣競拍模式則相對更為公開透明，但更側重項目方的“供給側”，而非用戶方面的“需求側”。
用戶數 PK： Hyperliquid 用戶數約為 Byreal 的 2 倍
截止撰稿時，Byreal 官網界面顯示，其公開測試用戶數為 27.8 萬左右；與之相對，根據 Dune 數據，Hyperliquid 用戶數約為 52.7 萬左右。不得不說，背靠千萬級用戶的 Bybit， Byreal 在用戶數量積累方面擁有得天獨厚的優勢。
Byreal 官網信息
Byreal 的未來：IDO 造富效應、Bybit 上幣閉環、發幣預期
綜上來看，Byreal 之後能否在 DEX 層面成功突圍，主要有賴於 3 方面：
其一，是其後續 IDO 項目的造富效應能否延續。此前 FRAG 代幣 IDO 儘管有一定利潤，但最終代幣價格表現仍然不及市場預期，Fragmetric 聯合創始人 Daniel 還因溝通不及時等問題向社區致歉，足見 IDO 後的項目發展也在一定程度上影響著市場對 Byreal 的關注與參與度。
其二，是 Bybit 能否打通上幣閉環。如同 Binance Alpha 積分打通了幣安主站與 Alpha 板塊之間的流動性與生態閉環一般，Bybit 如果想通過 Byreal 打通鏈上生態與交易所場內資金的交互，還需要在引導熱門代幣上幣與 Byreal 高頻交易激勵等方面做出努力。
其三，是 Byreal 的發幣預期。儘管嚴格意義上來說 Byreal 是 Bybit 的下轄產品，仍需遵守部分交易所合規要求，但發幣預期仍然是無數用戶參與交互、使用 Byreal 的重要原因之一，這一點，有待 Bybit 及 Byreal 方面的進一步消息。
根據 Dune 數據，過去 3 個月內，Hyperliquid 在 Perp 市場佔有率高達 60% 左右，仍然是鏈上 Perp 平臺當之無愧的霸主，後來者想要威脅到其生存地位，除了時間的積累，還需要平臺機制等層面的創新。
Perp 市場份額佔比一覽
值得關注的是，Byreal 近期與合規代幣化證券平臺 xStocks 達成戰略合作，為用戶提供了鏈上美股資產（如特斯拉、蘋果等代幣化股票）的交易通道。相較於 Hyperliquid 聚焦的鏈上原生衍生品及 DeFi 合約生態，此舉顯著拓寬了用戶資產配置的邊界——從單一加密貨幣擴展至傳統金融資產，形成差異化競爭壁壘。
Byreal 主網計劃於 2025 年第三季度正式上線。其能否在競爭激烈的 DEX 市場中佔據一席之地，並對 Hyperliquid 主導的永續合約市場份額構成實質挑戰，將成為下一階段的焦點。
