2024 年 12 月，ETH 從 4000 美元一路下挫至 1400 美元，幾乎無任何像樣反彈，跌幅超過 65% 。此次暴跌伴隨著交易員和早期巨鯨的全面投降式拋售，市場籌碼在恐慌中完成劇烈的洗牌。ETH/BTC 匯率同步回落至 0.018 的低點，幾近回到了 2019 年牛市起點的位置。
而相同的起點位置，ETH 這一輪能否復刻相同的走勢呢？
就在大多數人都對以太坊失去信心之際，結構性的轉變正在悄然醞釀。政策邊界在清晰，機構資本在回流，EF 自我修正，鏈上數據出現背離，行業敘事重新聚焦。ETH，可能正在醞釀一場結構性的重估。
政策東風：從不確定性中走出的加密監管框架
宏觀層面，加密資產正逐步走出灰色地帶。《GENIUS Act》《CLARITY Act》等關鍵立法進程取得突破，SEC 也在討論為 DeFi 建立豁免框架。加密行業的監管思路，正從排斥走向接納，從打壓走向“有限鼓勵”。
作為 DeFi 的根基，穩定幣和 NFT 的核心結算層，以太坊或成為此輪政策東風下最直接的受益者，它的合規化進程天然嵌套在整個行業框架之中。當監管環境趨於清晰，最先被機構重新評估價值的，必然是“正統基礎設施“出身的以太坊。
資本歸來：ETH 的新敘事已被點燃
從美股上市公司 SharpLink 開始宣佈建立 ETH 戰略儲備以來，Siebert Financial、Treasure Glabal、Bit Digital 等上市公司相繼宣佈將其納入企業資產負債表。ETH 作為資產戰略儲備的新敘事開始書寫。
被稱“ETH 版微策略”的 SharpLink 如今宣佈再次增持 7689 枚 ETH，ETH 總持有量增至 205634 枚，按照當前 2600 美元的價格計算，總持倉價值約 5.3 億美元。這一輪資本重配背後，是 ETH 資產屬性的重估。
資本的嗅覺總是敏銳，多家機構正在蠢蠢欲動。7 月 3 日，Abraxas Capital 從幣安和 Kraken 提取 48823 枚 ETH（價值 1.26 億美元）。疑似關聯 Matrixport 的錢包從幣安和 OKX 提取 40734 枚 ETH（價值 1.04 億美元）。
1confirmation 創始人 Nick Tomaino 發文表示，Coinbase 一直在囤積 ETH，目前其資產負債表上已持有價值超過 3.35 億美元的 ETH。Robinhood 也將跟隨 Coinbase，其他公司也會效仿，雖然還處於早期階段，但 L2 對 ETH 所有權的競爭已經開始。
基金會自我修正：治理轉向透明
以太坊基金會，這個曾被質疑為“透明度不足”的權力中樞，也開始進行治理結構的深度調整。面對中心化困局與透明性危機，基金會大刀闊斧重組研究與開發團隊，裁減員工。與此同時，基金會發布最新版財政政策文件，明確其資產管理策略、ETH 出售機制以及對 DeFi 生態的長期承諾。
這不僅是一種自我矯正的嘗試，也是在向市場釋放信號：以太坊將繼續捍衛其可信中立性與制度正當性。
數據支撐：鏈上指標說話
鏈上數據正訴說著以太坊的崛起根基。截至當前，基於以太坊的穩定幣周活躍獨立用戶數已突破 75 萬，創下歷史新高。其中 USDT 與 USDC 仍佔據主導地位，在以太坊上的流通量分別為 730 億美元和 410 億美元，合計佔當前穩定幣總市值的約 85% 。
CryptoQuant 數據顯示， 2025 年 6 月以來已有超 50 萬枚 ETH 新增質押，使得以太坊全網質押總量首次突破 3500 萬枚，創下歷史新高。與此同時，未曾出售過 ETH 的“積累地址”總持倉也升至歷史最高的 2280 萬枚。在 6 月的盤整階段，以太坊長期持有者的買入顯著增加，積累量與價格走勢形成明顯的背離，長期持有者呈現強烈的囤積傾向。
以太坊現貨 ETF 連續九周錄得淨流入，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 發文表示，下半年流入以太坊交易所交易基金的資金將大幅加速，因為越來越多穩定幣和股票將開始在以太坊鏈上進行交易，對於傳統投資者來說，是一個很容易理解的現象。今年 6 月份以太坊 ETF 的資金流入已經達 11.7 億美元，若按此趨勢，下半年以太坊 ETF 的資金流入規模或達 100 億美元。
行業視角：信仰者回歸
多重因素推動下，市場似乎已經為以太坊的上漲找到了充足的理由。行業領袖們也在為以太坊的下一輪上漲搖旗吶喊，重新錨定市場信心。
1confirmation 創始人：堅定支持以太坊，其是行業持續發展的基石
1confirmation 創始人 Nick Tomaino 堅定表示，以太坊是整個行業持續向前發展的基石。他強調，可信中立、開源與無許可創新的價值觀必須不斷傳承和傳播。
Tomaino 指出，當前流行的一些趨勢，如風險投資鏈和企業採用以太坊金庫策略，雖與上述價值觀無直接關聯，但並不代表它們不好。他引用 Hal Finney 33 年前的觀點稱：“計算機可以被用來解放和保護人們，而不是控制他們。”
Bankless 聯創：以太坊 MEV 最小化投資或助力傳統金融採納
Bankless 聯合創始人 David Hoffman 則表示，以太坊在可信中立和 MEV（礦工可提取價值）最小化方面的持續投入，可能為其在傳統金融（TradFi）領域的採納帶來額外優勢。他指出，類似 Robinhood 這樣使用單一排序器的區塊鏈不存在非法 MEV 問題，但以太坊在公平 MEV 基礎設施上的投入，相當於傳統金融中的“合規”努力。這種投資可能成為傳統金融機構選擇以太坊而非其他區塊鏈的重要推動因素，進一步增強以太坊在合規性與技術可信度上的競爭力。
ZKsync 創始人：Solana 在去中心化和抗審查性方面根本無法與以太坊競爭
此前 Solana 聯合創始人 Toly 發文稱，Solana 並不是要與以太坊“開戰”，而是要對抗基於以太坊的中心化排序器 Layer 2 。
ZKsync 創始人兼 Matter Labs 首席執行官 Alex Gluchowski 在回應 Solana 聯合創始人 Toly 時表示，Solana 在去中心化和抗審查性方面根本無法與以太坊競爭，而在延遲和性能方面也無法與單排序器的 Layer 2 網絡競爭。
Consensys CEO：以太坊 Layer 1 將成為全球的主賬本
Consensys CEO、以太坊聯合創始人 Joseph Lubin 發文稱：“以太坊 Layer 1 將成為全球的主賬本。它允許任何人無需許可即可查看、使用，並添加數據或功能，具備可信的中立性，具有抗審查性。具備防篡改和可驗證篡改的特性（通過罰沒機制和透明度實現），並不斷推進自身的去中心化進程。它擁有一個頂尖的龐大社區，該社區始終保持高度警惕，因為總會有那些有耐心且資源充足的參與者試圖破壞系統。幸運的是，隨著以太坊的發展與成熟，破壞系統的難度會越來越大。”
結語：ETH，這次真的不一樣了
每一輪信仰的重建，從來都始於市場最冷的時刻。經歷了暴跌的洗禮，其籌碼結構已然稀疏，任何邊際資金的進入都可能引發價格彈跳。目前它的價格可能仍在震盪，但其價值已經在悄然轉變。
ETH，或許真的回來了。
