撰文：KarenZ，Foresight News
本週（7 月 7 日），納斯達克上市礦企 Bit Digital（BTBT）宣佈完成向以太坊財庫戰略的全面轉型，並將其以太坊持有量積累至 10 萬枚 ETH 以上。
這一舉措不僅標誌著其業務重心從比特幣挖礦向以太坊生態的全面傾斜，顯示出對以太坊生態系統長期潛力的堅定信心，也折射出以太坊愈來愈強的機構吸引力。
本文將解析 Bit Digital 的發展歷程、轉型背景以及轉向以太坊的核心動因。
Bit Digital 的前世今生
前身：深陷危機的「中國車貸第一股」
Bit Digital 前身可追溯至點牛金融有限公司（Golden Bull Limited）。點牛金融於 2015 年 11 月在上海成立，以汽車抵押貸款為核心業務。
根據國際金融報，點牛金融曾在官網披露，2016 年 1 月，點牛金融在上線之初獲得 2000 萬元天使投資（曾而新、劉曉輝共同出資）；2016 年 5 月，點牛金融完成 B 輪融資，輝時股權投資基金（上海）有限公司（輝時基金）和陝西西鳳投資有限公司（西鳳投資）兩大國企聯合投資；2016 年 12 月，點牛金融再次獲得 2 億元 C 輪融資。不過，也有「3 輪融資涉嫌造假」、「涉嫌虛假宣傳」的質疑。
2018 年 3 月在納斯達克上市，股票代碼「DNJR」，號稱「中國車貸第一股」。
但好景不長，2019 年隨著國內 P2P 行業爆雷和清洗整頓，點牛金融因涉嫌非法吸收公眾存款案在 2019 年 7 月份遭上海公安局立案偵查，17 名涉案犯罪嫌疑人被採取刑事強制措施。實控人也被列入「紅通」名單。公司股價暴跌，一度瀕臨退市。同年 10 月，公司董事會將原董事長及首席執行官曾而新、CFO 冷靜、董事劉曉輝撤職，隨後組建新的管理團隊。
轉型：汽車租賃、比特幣挖礦業務
在 P2P 業務崩盤後，點牛金融逐步向汽車租賃、比特幣挖礦業務進行轉型。
2020 年三季度，點牛金融更名為 Bit Digital, Inc.，其納斯達克交易代碼也更改為「BTBT」，並剝離原有 P2P 借貸業務。公司總部隨後也遷至美國紐約。
2020 年 9 月，Bit Digital 在美國特拉華州註冊成立了全資子公司 Bit Digital USA, Inc.，計劃通過該公司在美國運營其礦機，開展比特幣挖礦業務，並加快了將礦機從中國遷移至北美的戰略。
2021 年 6 月份，伴隨著中國全面禁止加密貨幣挖礦活動，Bit Digital 暫停在中國剩餘的挖礦業務，再次加快了向北美遷移的戰略。
2020 年至 2021 年，Bit Digital 通過多次融資擴大規模，用於礦機採購和產能擴張。截至 2021 年一季度，Bit Digital 共有 40,965 臺礦機，分佈在中國新疆、 四川省和雲南省以及美國的德克薩斯州、 內布拉斯加州和佐治亞州，比特幣挖礦成為 Bit Digital 核心營收來源，一季度挖礦營收達 4395 萬美元。不過，之後，隨著礦工的遷移、限產以及比特幣網絡整體哈希率的增長，Bit Digital 營收有所減少。
值得一提的是，2020 年 4 月份，曾發起「三點鐘無眠區塊鏈」微信群的玉紅加入點牛金融擔任首席戰略官兼董事。不過，2021 年 2 月份，伴隨著 Bit Digital 管理高層「大換血」，玉紅辭去了 Bit Digital 首席戰略官和董事職務。同年 4 月份，點牛金融還收購了位於香港的全資子公司 XMAX Chain Limited，將其作為其在香港的全資子公司，中國大陸的所有比特幣挖礦業務均由 XMAX 香港運營。玉紅是 XMAX Chain 早期投資人，也曾為該項目站臺，不過又在之後宣佈與 XMAX Chain 脫離關係。當然，點牛金融在之後澄清，玉紅與 XMAX 香港沒有任何關聯。
多元化探索：以太坊 + 雲服務 + 高性能計算
2022 年年底開始，Bit Digital 開始減少對單一比特幣挖礦的依賴，開啟多元化佈局。
2022 年 12 月，Bit Digital 啟動以太坊質押業務。
2023 年，Bit Digital 成立子公司 WhiteFiber AI, Inc.（前身為 Bit Digital AI, Inc.），涉足雲服務。
2024 年 6 月，成立 WhiteFiber HPC, Inc.（前身為 Bit Digital HPC, Inc.），專注高性能計算（HPC）業務。同年 10 月，收購加拿大 Enovum Data Centers Corp，強化 HPC 數據中心能力。
今年 3 月 Bit Digital 成立 WhiteFiber Canada, Inc.，形成多地區協同的 HPC 與雲服務網絡。
全面轉型以太坊財庫管理戰略公司
2025 年 7 月上旬，Bit Digital 宣佈完成向以太坊財庫管理戰略的轉型，還在近期籌集約 1.72 億美元的總收益，並將淨資本用於購買以太坊，除此之外，Bit Digital 還出售了約 280 枚比特幣，並將所得款項用於增持 ETH。
加上在此之前持有的 24,434 ETH（截至 2025 年 3 月 31 日），Bit Digital 的 ETH 總持倉量達到 100,603 枚。
與此同時，Bit Digital 官方簡介也進行了更新，「Bit Digital 是一家專注於以太坊原生的資產管理和質押策略的上市數字資產平臺。」
關於 HPC 業務，2025 年 2 月份，Bit Digital 正式將其 HPC 業務更名為 WhiteFiber, Inc.，涵蓋其 GPU 雲服務和 HPC 數據中心平臺 Enovum Data Centers。
為何 All in 以太坊？
Bit Digital 首席執行官 Sam Tabar 明確表示：「我們相信以太坊有能力改寫整個金融體系。以太坊的可編程特性、日益增長的採用率以及質押收益模型代表了數字資產的未來。Bit Digital 正與以太坊的長期潛力保持一致，並將自己定位為以太坊資金管理平臺。Bit Digital 計劃積極增加持倉，最終成為全球領先的 ETH 持有公司。」
在 Bit Digital 看來，以太坊正成為一種新的戰略性企業資產類別，類似歷史上的黃金和國債，但更具活力 —— 依託全球最多的開發者生態（數量遠超其他區塊鏈），以太坊的技術創新持續迭代。
當然，Bit Digital 作為一家原本專注於比特幣挖礦的公司，向以太坊生態轉型，這一戰略調整背後不僅受到加密貨幣行業宏觀趨勢的影響，也有公司內部財務和運營的考量。
比特幣挖礦盈利承壓
算力競爭加劇 + 比特幣減半：比特幣挖礦難度持續攀升，導致礦工邊際收益下降。
比特幣挖礦高度依賴廉價電力，而 Bit Digital 在 2021 年因中國清退礦場被迫遷移至北美，運營成本和合規成本顯著上升。
Bit Digital 數字資產挖礦盈利能力持續弱化：2025 年一季度，Bit Digital 的數字資產挖礦營收為 777 萬美元，相比 2024 年一季度的 2189 萬美元挖礦營收減少 64%，與此同時，數字資產收入所消耗成本從 2024 年一季度的 1298 萬美元降低至 612 萬美元。按可以反映盈利能力的成本收入比率計算，2024 年一季度為 59%，2025 一季度升至 78%，而且還不含折舊和攤銷費用（所有業務 724 萬美元）。成本收入比率越高，則表示單位收入所對應的成本越高，意味著盈利能力越弱。
公司業務結構失衡，數字挖礦收入佔比持續下滑：2025 年一季度，該業務收入僅佔總營收的 31%，而 2024 年同期為 72%，亟需新增長點支撐業績。
以太坊生態的吸引力
2024 年 ETH 質押收入為 60 萬美元 ，較去年同期增長 72%。截至 2025 年 3 月 31 日， Bit Digital 在原生質押協議中質押的 ETH 約為 21,568 個，此次將以太坊持有數量增加到 100,603 枚之後，Bit Digital 表示，Bit Digital 不僅僅是購買代幣，正在將其儲備分配到一個協議中。
以太坊的質押機制允許持有者通過鎖定代幣獲得相對穩定的年化收益，相較於比特幣挖礦的高能耗和不確定性，質押提供了更可預測的回報。高能耗的挖礦活動在碳中和目標下受到限制，而以太坊的權益證明機制能耗極低，更符合全球可持續發展的趨勢。
機構配置轉向多元化：隨著以太坊生態採用率提升，機構投資者逐漸從比特幣主導的配置轉向多元化，開始重視以太坊的長期價值。
綜上，Bit Digital 的發展歷程是一場從困境中轉型突圍的過程：從深陷危機的中國 P2P 平臺，到在納斯達克上市，再到轉型比特幣礦企，佈局 HPC 與 AI，再在礦業收入不及預期時再全面轉型以太坊，其戰略調整始終緊跟趨勢。但此次押注以太坊也面臨新的挑戰 —— 業績表現將與以太坊價格高度綁定。
對於 Crypto 行業而言，Bit Digital 的轉型既是以太坊生態吸引力提升的縮影，也反映出機構、礦業公司對數字資產的配置邏輯正從「挖礦獲利」向「長期資產持有」演變。未來，隨著以太坊生態的進一步成熟，或許會有更多機構加入這一賽道。
