Chainfeeds 導讀：
比特幣已突破兩大密集積累區，這種結構性突破通常預示強勁的持續上漲。中文版本由金色財經編譯發佈。
文章來源：
https://www.jinse.cn/blockchain/3717477.html
文章作者：
glassnode
觀點：
glassnode：比特幣近日成功突破歷史最高點，價格一度達到 12.26 萬美元，推動全體持幣者重新回到盈利狀態。這一上漲標誌著價格正式脫離此前 10-11 萬美元的震盪區間，重新進入價格發現階段。鏈上數據表明，在 93,000-97,000 美元和 104,000-110,000 美元兩個關鍵價格區間內，曾形成顯著的資金積累行為，當前突破這些區間說明市場支撐較強，未來一旦回調，這些區域可能成為關鍵支撐。與此同時，成本基礎模型顯示，比特幣價格已超越 95% 四分位線，意味著大多數籌碼處於盈利區間。此種結構若持續，將推動獲利了結情緒蔓延，並可能改變市場供需分佈，導致籌碼重新向高成本區域遷移，形成更具波動性的市場結構。隨著比特幣不斷上漲，短期持有者的未實現利潤顯著增加，鏈上多項指標也逐步進入過熱區間。當前短期持有者盈利供應占比高達 95%，遠高於歷史平均的 88%，且為 2025 年以來第三次突破該水平。另一指標 —— 短期持有者相對未實現利潤率 —— 也在觸及 15.4% 的警戒線後略有回落至 13.6%。雖然回調緩和了市場部分熱度，但歷史經驗顯示，這種指標升溫與價格頂部形成之間存在一定滯後性，表明市場短期仍可能存在進一步上行空間。值得注意的是，當短期持有者的大量籌碼處於盈利狀態時，他們極可能選擇套現離場，進而導致市場動能減弱。此外，這一時期內的價格走勢對投資者情緒影響極大，市場對波動性的反應可能加劇拋售行為，從而形成反饋效應。從盈利交易量佔比與實現盈虧比等指標來看，鏈上數據已釋放出市場短期可能達到階段性頂部的信號。在比特幣價格衝高至 12.26 萬美元后，我們觀測到 2024 年底以來的首次大規模獲利了結潮，其中實現盈虧比曾急劇飆升至 39.8，遠超 +2 倍標準差的歷史過熱水平。儘管目前該指標回落至 7.3，仍處於偏高區間，但相較牛市中期水平已顯示溫和回落。盈利交易量佔比也表明，短期持有者開始加快套現步伐。結合歷史規律，在多輪過度獲利兌現之後，市場流動性需求將被逐步耗盡，進而引發結構性回調。雖然當前技術形態支持價格進一步上行至約 13 萬美元（對應短期持有者成本基礎上方 +2 倍標準差），但市場已步入敏感階段，投資者需密切關注需求端變化，以判斷是否進入後周期的頂部區間。
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