Chainfeeds 導讀：
「Strategy 並不是在與其他比特幣財庫公司競爭，而是在與所有垃圾債券和投資級公司債券競爭。」
文章來源：
https://www.odaily.news/post/5204802
文章作者：
Odaily
觀點：
Odaily：近期，企業比特幣儲備趨勢顯著升溫，多家公司通過股權融資或債務方式配置比特幣資產。Profusa 與 Ascent Partners Fund 達成協議，計劃融資 1 億美元用於購買比特幣；H100 Group 則籌集約 5400 萬美元繼續推進 BTC 儲備戰略。與此同時，美國退休金市場或成為下一潛在戰場。根據《金融時報》報道，特朗普計劃簽署行政命令，允許管理 9 萬億美元資產的退休金計劃投資比特幣、黃金等另類資產。這可能使專注於比特幣的上市公司成為投資熱點。Strategy（原 MicroStrategy）創始人 Michael Saylor 近期進一步推廣其 BTC Credits Model （比特幣信用模型），他指出，企業可以通過發行股權、信貸等方式換取比特幣資產，而比特幣則成為最優質的抵押品。他強調，這是一種 “優雅而簡單” 的模式，通過比特幣計價資產產生穩定收益，並將其包裝成具有市場吸引力的證券產品（如優先股、可轉債等），以吸引傳統資金流入，尤其是渴望穩定收益的退休金市場。Saylor 在演講中詳細闡述瞭如何基於比特幣設計企業收益模型。他表示，傳統美元會計不適用於以比特幣為單位的公司，因此提出了 BTC 收益率作為核心指標，用於衡量資產增值效率。企業可通過三種方式獲得 BTC 收益：一是以營業利潤購買比特幣，二是在溢價情況下發行股權，三是出售 BTC 支持的信用工具如債券。他進一步介紹了可轉換優先股 STRK 和 STRF 的設計邏輯：前者提供 8% 票息並有 40% 的股票上漲空間，後者則提供 10% 收益率。這些工具可在波動中提供下行保護與固定分紅，並被定義為比特幣獎金式產品。他認為這是比 IBIT 等現貨 ETF 更優的結構，既能獲取 80%-100% 的比特幣上漲收益，又將下行風險控制在 10% 左右。這種模式為保守投資者提供了一種參與 BTC 增值的通道，也推動比特幣信用資產在資本市場的擴張。Saylor 強調，比特幣財庫公司應致力於發行 BTC 支持的信用工具，目標是挑戰傳統的垃圾債券、企業信貸與優先股市場。他設想打造一種單一、流動性強、由 BTC 抵押的超級優先股，並鼓勵全球企業複製這一模式，以合法化比特幣信用工具並推動評級體系改革。他指出，當前金融工具多源於 20 世紀落後的信用模型，比特幣可帶來更優質的信用、風險控制和收益表現。在監管挑戰方面，Saylor 提到交易所 KYC 並非比特幣本身問題，而是主權國家對身份與經濟自由的限制。他主張通過技術創新繞開審查，實現更大程度的經濟自主與隱私保護。他強調，比特幣及其 Layer 2、3、4 技術將引領全球金融基礎設施變革，當前 BTC 市值達 2.3 萬億美元，正處於加速創新與全球化擴展的關鍵階段。通過比特幣支撐的金融工程，企業有望為投資者創造更高效、更抗風險的資本回報機制。
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