Chainfeeds 導讀：
隨著鏈上交易的發展，跨鏈套利正成為 MEV 的新熱點。本文通過利潤 - 成本模型與一年的數據分析，系統揭示了其執行方式、市場格局與主導力量。
文章來源：
https://x.com/boez95/status/1935707294680952987
文章作者：
Burak Öz
觀點：
Burak Öz：在跨鏈套利實踐中，主要存在兩種策略路徑：一種是在多個鏈上提前部署資產庫存，另一種是通過橋將資金跨鏈轉移。前者優勢在於執行速度快，可以即時捕捉套利機會，但需承受資本佔用壓力以及價格波動風險；後者則成本更低，操作簡便，但面臨橋接延遲可能導致交易失敗的風險。研究構建了一個關於庫存成本與橋接延遲的對比模型，並引入套利機會出現頻率、橋接時長和代幣價值漂移等關鍵變量。結論指出：如果套利機會足夠頻繁，預部署庫存是更優選擇。為支撐這一判斷，研究設計了一套方法論，用以檢測實際執行的跨鏈套利，並標記兩個套利環節之間的橋接交易。該方法被應用於涵蓋 2023 年 9 月至 2024 年 8 月的全年度數據，涵蓋 9 條區塊鏈網絡（包括多個 L1 與 L2），以觀察套利行為在現實中的分佈與趨勢。基於實證數據，研究團隊識別了逾 24 萬筆跨鏈套利交易，累計金額達 8.7 億美元，交易主要集中在 L1 與 L2 之間的資產流轉，佔比達 58%。其中，以太坊單獨貢獻了 36% 的交易量，其主導地位顯著。一年來，平均每日跨鏈套利交易量增長了 5.5 倍。影響套利活躍度的關鍵因素包括：Dencun 升級帶來的手續費下降、某些熱門代幣（如 OMNI 與 tBTC）上線帶來的交易熱潮，以及宏觀市場波動（如 ETH/BTC 價格大幅變動）與套利行為之間的聯動關係。在執行方式上，有 67% 的套利交易依賴鏈上庫存，而 33% 則通過橋完成跨鏈轉移，其中又以第三方橋（如多鏈橋）為主，佔 72%，其餘 28% 使用原生橋（如 L1↔L2 官方橋）。此外，橋接套利的交易更傾向於繞過以太坊 mempool，傾向使用私有渠道，反映出資本要求較低時競爭更加激烈，也意味著更依賴高頻與搜索型交易技術。在 9,000 多個套利地址中，套利活動呈現出極度集中化的趨勢。僅有 5 個地址完成了超過一半的全部跨鏈套利交易，而其中一個地址（0xCA74）獨自佔據了三分之一以上的交易量。該地址顯著受益於 Dencun 升級後的手續費下降，其交易筆數翻倍、交易額增長五倍，在所有套利中有 74% 涉及以太坊。其他地址則展現出碎片化與間歇活躍的特徵，如第二活躍地址（0x6226）完全避開以太坊，導致其佔比偏低。如此集中化的格局導致數個核心參與者擁有鏈上流動性的調度與信息壟斷權，帶來了潛在的三大系統性風險：一是審查風險，即關鍵參與者可通過排序控制干預交易；二是活性風險，當 sequencer 發生宕機時，整個套利網絡可能面臨停擺；三是終局性風險，尤其是在跨鏈場景中，時間延遲可能被操縱以實施時間盜賊式攻擊。為此，研究提出去中心化區塊構建機制、基於原子橋接的即時資金轉移與降低准入門檻等對策，試圖在高度多鏈的未來中構建一個抗審查、去壟斷的套利生態系統。【原文為英文】
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