Chainfeeds 導讀：
解除質押並不意味著一定會出售。
文章來源：
https://www.techflowpost.com/article/detail_27162.html
文章作者：
深潮 TechFlow
觀點：
深潮 TechFlow：每當行情向好，FUD 便隨之而來。近日，一則關於以太坊驗證者解除質押的消息，再次引發了市場對 ETH 價格的擔憂。作為 PoS 共識機制的核心組成，ETH 的質押不僅維繫網絡安全，還通過鎖定流動性為持有人帶來經濟收益。然而，據 Validator Queue 顯示，截至 7 月 23 日，有超過 52 萬枚 ETH 正在排隊解除質押，按當前價格摺合約 19.3 億美元，等待退出的時間超過 9 天 1 小時。這一排隊規模已是過去一年之最，暗示著超過 16,000 個驗證者有意撤出。這種現象引發了市場對潛在風險的揣測，許多人擔心，這是否意味著巨鯨或機構準備拋售 ETH 獲利了結？事實上，自 2025 年 4 月以來，ETH 從 1,500 美元低點強勢反彈至 7 月 21 日的 3,812 美元高點，累計漲幅達到 160%。此種漲勢往往促使早期投資者選擇獲利回吐，尤其是那些長期質押者，在看到賬面收益後選擇鎖定利潤，屬於典型的週期性反應。儘管此次解除質押排隊時間長、規模大，但並不必然意味著直接的市場賣壓。首先，從數據來看，雖然 7 月 23 日排隊解除質押的 ETH 達到 52 萬枚，但同日也有 36 萬枚 ETH 進入質押隊列，兩者相抵，淨退出量大幅減少。其次，機構行為起到了重要的對沖作用。例如，7 月 22 日數據顯示，ETH 現貨 ETF 的總淨流入達到了 31 億美元，遠超排隊解除質押的 19 億美元。而且 ETF 是當日資金流入，而解除質押還需要約 9 天才能到賬，這從時間與流動性兩方面削弱了賣壓預期。更重要的是，解除質押並不等於必然賣出。在當前行情背景下，一些機構可能是出於調整託管安排，或是部署新的財庫策略，將 ETH 從原有節點退出再分配到其他用途。此外，鏈上部分 ETH 可能被轉用於 DeFi 或 NFT，例如抵押放貸、為 LST（流動性質押代幣）套利、或購買 CryptoPunks 等收藏品，均顯示出資金尚未離場，而是在生態內部重新分配與優化。雖然解除質押不代表立即出售，但社交媒體上也不乏猜測聲音，認為這或許不是拋售，而是一次換莊的跡象。有觀點認為，貝萊德等傳統金融巨頭正在逐步接管 ETH 的主導權。截至 7 月，貝萊德已通過現貨 ETF 累計持有超過 200 萬枚 ETH，佔總供應量的約 1.5%-2%。不同於傳統的隱秘操盤，這種通過 ETF 渠道的增持，是一種明牌的機構行為，其核心目的是推動 ETH 成為主流金融資產，而非簡單投機。所謂換莊，本質上是加密市場從圈內共識向全球金融共識的過渡。當機構開始大量介入，質押行為也可能從個人或早期投資者手中逐步轉向專業金融機構。解除質押由此可能只是籌碼結構重組的一部分，而非下跌前兆。從更長遠角度看，這反映的是 ETH 生態正向更成熟、更機構化的方向演進。在這個過程中，解質押或許並非市場疲軟的信號，反而是下一輪增長週期的起點。
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