Chainfeeds 導讀：
基於 Ethena 當前的收益水平，持幣者可獲得非常具有競爭力的收益率。
文章來源：
https://www.panewslab.com/zh/articles/kf6qe1h2
文章作者：
Jonaso
觀點：
Jonaso：在不到一年的時間裡，USDe 供應量從 0 上漲至 60 多億美元，超越 DAI 成為第三大去中心化穩定幣，僅次於 USDT 和 USDC。sUSDe 年化收益率已經達到 10%，成為當前加密領域最高可持續性收益。收益激增正推動 Aave 及其他去中心化平臺上的激進循環套利策略發展。融資利率正不斷上升，當前比特幣融資利率為 19%，以太坊為 12%，這是 6 個月來兩者首次同時突破 11% 基準線。Ethena 本週收入達 780 萬美元，年化預期收入超 4 億美元。保守估計仍有上升空間，當前 Ethena 已將 41% 的穩定幣儲備轉入收益更高的永續合約策略，而市場平均資金費率已達到 14%。更高的年化收益率同時滿足了啟用 ENA 費用開關的關鍵條件：sUSDe 的收益必須比當前 Sky 儲蓄利率（現為 4.5%）至少高出 5%，該里程碑現已確認達成。Ethena 已迅速崛起成為 TVL 排名前列的 DeFi 協議，當前 TVL 突破 60 億美元，同時實現近 4 億美元收入，躋身當下盈利能力最強的 DeFi 項目之列。三款拳頭產品在幫助 Ethena 生態擴展：1）Ethereal：去中心化永續合約交易所，TVL 約 7.12 億美元。2）Terminal：專注於代幣化資產的流動性中心，目前 TVL 近 1.29 億美元。3）Strata：結構化收益產品，TVL 達 1300 萬美元。與此同時，Ethena 正在進行多鏈擴展。Bybit 上 USDe 的交易量已超越 USDC（5.4 億美元 vs 4.44 億美元）在 TON 網絡上，穩定幣 USDe 的 TVL 在短短六週內已達到 8700 萬美元。雖然以上因素都推動了 ENA 的上漲，但真正的催化劑尚未出現，那就是費用開關。儘管市場表現強勁，但 ENA 和 sENA 代幣目前缺乏直接捕獲該價值的機制。為解決這個問題，Wintermute 治理團隊已提交啟動費用開關機制的提案，旨在允許代幣持有者共享收益。這一機制將使 sENA 持有者能夠獲得協議收入分成。也就是說，它將為代幣持有者創造實際價值，使 ENA 超越單純的治理代幣。要激活費率開關，Ethena 需滿足 5 項條件。截至 2025 年 7 月，5 項條件中已有 4 項達成：USDe 供應量超 60 億美元；累計收入超過 2.5 億美元；總供應量的 1% 儲備基金；利差 ≥ 5%。當前剩下的唯一條件就是讓 USDe 在幣安或 OKX 上線（該代幣已在 Bybit、MEXC 和 Bitget 上線）。完成這最後一步後，即可開啟費用開關，屆時 sENA 持有者將開始獲得 Ethena 項目的部分收益。基於 Ethena 當前的收益水平，持幣者可獲得非常具有競爭力的收益率。
內容來源
