中國央行上漲流動性，穩定債券市場

中國央行剛剛向金融系統注入6018億人民幣（約合840億美元），以阻止債券拋售潮，穩定市場並控制風險蔓延。

在政府30年期債券收益率持續上升，債券基金撤資壓力達到頂峰，引發對全面金融不穩定的擔憂後，央行採取了這一大規模行動。

央行如何阻止債券拋售？

2025年7月25日，央行透過逆回購合同向金融系統注入6018億人民幣（約840億美元）——自1月以來最強有力的"藥方"，幫助遏制收益率上升並穩定債券市場。

如果市場波動失控，央行將準備使用一切流動性工具來維持債券市場秩序。
根據彭博社訊息，中國國家發改委前副主任寧吉喆在2025北京經濟論壇上發表觀點

在此前一週，30年期政府債券連續七個交易日大幅下跌——當投資者集體撤離長期債券時，這是一個明顯的緊張訊號。這是央行今年以來單日最大規模的流動性注入，反映了其在金融系統面臨威脅之際採取緊急應對的決心。

同期的債券期貨合同也顯示出復甦跡象，在連續兩年下跌後有所回升——表明監管者希望這一果斷行動能夠"撲滅"蔓延的拋售情緒。

為什麼中國債券拋售壓力急劇增加？

中國債券拋售源於兩個原因：一是中美貿易協議後的風險尚不穩定；二是通縮環境使債券失去吸引力，導致投資者集體撤資。

不斷增加的資金撤出正將債券基金推入負面漩渦。一旦這個過程開始，如果不及時控制，拋售壓力可能呈指數級增長。
華泰證券分析師張繼強，2025年7月25日報告

7月24日的資料顯示，固定收益基金的撤資比例達到10月以來的最高水平。基金持有的債券數量幾乎是兩年前的兩倍。當投資規模較大時，資金方向轉變時的拋售壓力越強，在更廣泛的範圍內形成"拋售引發拋售"的效應。

債券市場還面臨基金必須快速解決資金提取需求的壓力，被迫以低價出售資產，這破壞了信心並導致收益率突然上升。資金轉向股票市場也進一步激活了這波撤資潮。

撤資對債券基金和金融系統有何影響？

僅在截至7月24日的三個交易日中，國內基金就從債券市場撤出了1200億人民幣，推動債券價格繼續大幅下跌，併為整個系統放大了風險。

超過90%的債券基金（相當於3182箇中長期債券基金）在本週前三天出現虧損，這是自2015年以來罕見的現象。
《證券日報》，根據中國證券登記結算中心資料，2025年7月25日

規模巨大的撤資壓力不再是小規模現象，而是資產大規模拋售以滿足投資者提取資金的連鎖反應。這使市場遭受流動性衝擊，導致30年期政府債券收益率觸及1.97%（為2025年3月以來最高），顯示出對中國信用風險的不安。

拋售壓力還蔓延至整個信貸市場，推動AAA級3年期企業債券收益率上升11個基點——這是2025年2月以來最大漲幅，為即使是頂級企業的借貸成本也帶來了上升影響。

2025年中國債券撤資、拋售情況與往年有何不同？

根據ChinaBond、路透社和彭博社的綜合資料，與之前的市場波動相比，2025年債券撤資和拋售的速度更快，規模更大，影響更廣。

在此前的流動性危機期間，如2020年或2015年，注資規模和撤資速度都低得多。具體而言，本次央行注入的流動性（840億美元）遠遠超過了之前每天不到500億美元的緊急注資。

2025年的情景顯示，撤資、收益率波動和注資反應的程度都達到了"歷史性"水平，反映出比以往動盪年份更大的壓力。這使分析人士擔心中國大陸金融系統的真實健康狀況。

中國人民銀行貨幣政策的長期效率和風險是什麼？

大規模注入流動性可能會短期內扭轉市場情緒，但從長遠來看，如果沒有密切配合，這項政策也潛藏著債務膨脹和破壞其他投資渠道的風險。

僅僅透過流動性拯救市場是短期解決方案。從長遠來看，中國需要深入改革金融系統並重構債務市場，以確保可持續性。
橋水基金創始人雷·達利奧在2025年7月接受CNBC Markets採訪時評論

經合組織國家的經驗表明，持續強調注入資金有時會長期降低市場"防火牆"的效果。如果不同時增強對實際增長的信心，改善債務資產質量，市場將持續依賴貨幣寬鬆的"救市"。

政府債券和AAA企業債券收益率逐漸上升，顯示投資者對中國債務市場的可持續性提出質疑，特別是在整體經濟低迷和國內信貸風險增加的背景下。

哪些補充政策可以幫助穩定中國債券市場？

除了注入流動性，中國人民銀行還考慮直接購買債券、進行公開市場干預、支援股票市場等工具，以減輕資本流向逆轉的壓力。

政策多樣化，不僅僅是注入流動性，還包括實施債務重組方案、支援市場數字化、提高透明度，將有助於減少中國長期存在的"拋售然後注入資金"的週期。
哈佛大學經濟學教授肯尼思·羅戈夫在2025年7月的《中國經濟評論》報告中指出

美國和日本市場的經驗表明，除了貨幣干預外，擴大中長期融資渠道、改善宏觀經濟資訊透明度和加強債務風險控制是重新建立信心和穩定收益率的三大支柱。

中國目前還在考慮使用國際投資渠道，鼓勵政府債券轉移到大型交易所，以提高安全性並限制小散戶操縱造成的波動。