比特幣今年大漲逾 27%，然而多數加密流動性基金 (Liquid Fund) 表現不僅沒跑贏大盤，甚至出現大幅虧損與被迫關閉的慘況。Joe McCann 的 Asymmetric 基金半年虧損千萬美元就是最佳案例，不僅讓外界質疑：「怎麼連牛市都能賠？」
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Toggle剖析 Asymmetric 半年虧損 80% 原因：高槓桿高曝險
近期在加密產業鬧得沸沸揚揚的流動性基金關門案例，莫過於 Joe McCann 旗下對沖基金公司 Asymmetric 的 Liquid Alpha Fund。該基金標榜「高波動市場策略」，卻在年初至今慘賠 80% 而黯然關閉。
(對沖基金虧損千萬鎂，創辦人 Joe McCann 轉身掌舵全球最大 SOL 儲備公司)
DeFiance Capital 創辦人 Arthur Cheong 對此指出，Asymmetric 是他所知「表現最差」的流動性基金。即便大部分基金都在第二季有所回升，有些也彌補了第一季的虧損，但該基金一直都沒有起色：
Asymmetric 的交易風格可能是導致巨額虧損的原因，包括在極度波動的市場中進行高槓桿衍生品操作、過度交易 BONK 和 MOTHER 等迷因幣、以及可能適得其反的選擇權策略。
為何流動性基金跑不贏比特幣？
根據 Galaxy 的 VisionTrack 數據顯示，今年截至 6 月底的避險基金指數表現分別為：
基本面指數 (Fundamental Index)：-13.74%
綜合指數 (Composite Index)：-6.36%
市場中性策略 (Market Neutral)：5.05%
量化策略 (Quantitative Strategies)：0.26%
與此同時，比特幣自己的年內漲幅就高達 27.1%，與上述數據形成鮮明對比。
為何會這樣？The Block 在最新一期的《The Funding》點明，許多流動性受限於合規或有限合夥人 (LP) 規定，無法直接持有 BTC，只能在表現普遍不佳山寨市場中尋找標的，但表現又被拿來跟 BTC 作比較。
Pantera Capital 合夥人 Cosmo Jiang 形容：
用比特幣作為流動性基金的績效基準，就像拿輝達來衡量一個普通股票基金的表現，這並不公平。
基金經理人本輪週期的噩夢：選錯代幣、錯過反彈
除了操作受限外，「選錯標的與錯過時機」更讓許多基金雪上加霜。Maven 11 Capital 投資長 Balder Bomans 提到，六月以前多數山寨的緩慢崩盤讓許多代幣從歷史高點 (ATH) 暴跌 50% 至 80%，不少基金來不及減倉，又因倉位流動性不足錯過了 5 月至 7 月的反彈：
宏觀經濟惡的不確定性、不斷變化的敘事以及對流動性管理的經驗缺乏，使得許多基金經理人難以確實衡量部位規模並順利出場，讓其績效更加嚴峻。
Syncracy Capital 創辦人 Ryan Watkins 則指出：「這輪週期很少有代幣表現優於 BTC，因此押錯寶的機率跟代價都很高。」
(市場潰堤如何衝擊 VC？加密風投從私募轉向流動性基金，策略靈活性成關鍵)
回歸基本面：基金贏家靠的是精挑細選與風控能力
從投機性、迷因幣主導的資金流向轉變為更基本面驅動的投資，可能讓一些基金措手不及。
在這波基金大洗牌中，投資市場正重回「基本面導向」。Framework Ventures 合夥人 Patel-O’Connor 直言：「這樣的迅速轉變可能讓一些基金措手不及，大部分都還在適應。」
現在的協議需要真的能賺錢，擁有具體商業模式、實際收入、用戶規模與分潤或激勵機制的協議，才能獲得青睞。
Dragonfly 合夥人 Rob Hadick 則補充：「基金的『風控能力』也成為本輪週期的重要決勝關鍵。除了選擇外，適時的進出場與靈活配置，才能在高波動的市場中生存。」
流動性基金的下一站：更敏銳、更果斷
這一輪牛市，對流動性基金而言可以說是相當逆風，種種數據都揭露了主動型基金所面臨的策略失靈與操作挑戰。
隨著市場逐漸從炒作轉向基本面，未來勝出的基金將不再只是單靠風險偏好與押注高槓桿，而是回到代幣選擇、風險控管與流動性配置的真功夫。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
暢銷書《大債危機》中，全世界最大的避險基金橋水基金創辦人 Ray Dalio 披露了該公司預測並應對 2008 年金融危機、2010 年歐債危機的模型丶原則。近日 (28 日) 他又在 Podcast 節目中示警美債危機的信號已閃爍，且市場尚未消化風險，或導致市場大幅下跌。建議在資產配置中分配 15% 給黃金丶比特幣，儘管個人偏好黃金，但他也表示自己持有比特幣。
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Toggle《大債危機》作者曾預測金融危機丶歐債危機，示警：大債危機信號已閃爍
全世界最大的避險基金橋水基金創辦人 Ray Dalio 在《Master Investor Podcast》節目中示警，美國及其他地區政府債務不斷上升的宏觀經濟風險尚未反映在市場價格中，這可能導致大幅下跌。他指出，美國政府支出比收入多 40%，且無法有效削減支出，並補充說：「政府累積的債務是其收入的六倍，每年支付的利息高達 1 兆美元，相當於預算赤字的一半。」
Ray Dalio 進一步解釋，美國政府只能發行更多債務來償還債務，並依靠聯邦儲備系統印鈔來支撐。橋水基金以其成功預測 2008 年金融危機、2010 年歐債危機聞名，Ray Dalio 的暢銷書《大債危機》就是分享該公司應對債務危機的獨特模型及原則。Ray Dalio 認為另一輪大規模量化寬鬆或政府控制聯邦儲備系統可能成為市場崩盤的觸發因素，這類事件的信號已開始閃爍。
投資部位至少15%分配給黃金丶比特幣
至於如何應對再一次債市危機？Ray Dalio 建議投資者將至少 15% 的投資組合分配給黃金或比特幣，作為對法定貨幣和現金等價物 (如債券)的對沖。達利歐表示他自己強烈偏好黃金而非比特幣，理由是比特幣作為儲備貨幣的可能性不大，且每個人都能清楚看到交易的參與者和細節，缺乏隱私性。
他還提到，他對於比特幣的程式碼是否可能被破解，或其協議是否可能被修改而降低其作為價值儲存手段的有效性，存在疑慮。基於這些考量，達利歐表示其投資組合中黃金的比重高於比特幣，對此他補充：「我持有黃金，也有一些比特幣，但數量不多。」
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
「木頭姐」 Cathie Wood 所領軍的方舟投資 (ARK Invest) 於 7/21、7/24 陸續賣出 Coinbase、Robinhood、Block 三檔股票後，於美東時間 7/28 繼續賣出這三檔，以及 Palantir。接著再買以太幣 (ETH) 儲備企業 Bitmine、AI 晶片龍頭輝達 (NVIDIA) 與超微 (AMD)。
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Toggle繼續減碼 COIN、XYZ 與 HOOD，同時賣出 PLTR
根據 Ark Invest Daily 的追蹤數據顯示：
- Coinbase (COIN)：ARKW 賣出 18,204 股，約合 690 萬美元。
- Block (XYZ)：ARKK、ARKW、ARKF 三檔 ETF 一共賣出 186,417 股，約合 1,502 萬美元。
- Robinhood (HOOD)：ARKF、ARKW 兩檔 ETF 一共賣出 119,090 股，約合 1,271 萬美元。
- Palantir (PLTR)：ARKW、ARKF 兩檔 ETF 一共賣出 61,585 股，約合 972 萬美元。
再加碼買進 Bitmine，也趁勢掃進 NVIDIA、AMD
賣出上述四檔股票的同時，方舟又再度加碼買進以太幣 (ETH) 儲備企業 Bitmine 與 AI 晶片龍頭大廠輝達 (NVIDIA) 與超微 (AMD)，以下是方舟買進持股狀況：
- BitMine (BMNR)：ARKK、ARKW、ARKF 三檔 ETF 一共買進 572,853 股，約合 2,010 萬美元。
- NVIDIA (NVDA)：ARKQ、ARKX 兩檔 ETF 一共買進 27,124 股，約合 479 萬美元。
- AMD (AMD)：ARKQ、ARKX 兩檔 ETF 一共買進 25,155 股，約合 437 萬美元。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
