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加密市場上漲至4萬億背後的資金流向
作者：塔奈·維德
關鍵要點：
比特幣實現市值突破1萬億美元，反映了隨著加密市場市值接近4萬億美元，長期持有者的資本投入更深、信念更強。
對比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的需求超過了新發行量，這得益於持續的現貨ETF資金流入和企業財政部門不斷增加的持倉。
市場領導力開始擴大，以太坊相對實力增強，像SOL和XRP這樣的山寨幣透過不斷上升的現貨交易量看到參與度增長。
GENIUS法案建立了美國首個法定支援穩定幣的聯邦框架，帶來監管清晰度，為超過2500億美元的穩定幣市場的參與和競爭鋪平了道路。
引言
數字資產市場首次接近4萬億美元，這是行業發展的重大里程碑。這輪上漲可歸因於結構性和週期性力量的結合，從現貨比特幣和以太坊ETF不斷流入，到數字資產財政公司加速積累，以及像GENIUS法案透過這樣的重大監管突破。加密貨幣背後的順風似乎正在增強。
在本期Coin Metrics的《網路狀態》中，我們將分解推動這一擴張階段的關鍵市場力量和鏈上資金流向。
比特幣實現市值達1萬億，市場活動擴大
比特幣（BTC）達到了123,000美元的新歷史高點，將其市值推至2.38萬億美元，其實現市值（即所有比特幣在網路上最後一次移動時的價值總和）超過1萬億美元。這反映了在高價位的更深資本投入，並突顯了在持續的ETF需求和機構興趣背景下，對比特幣作為全球資產角色的日益增強的信念。
[翻譯已完成，如需檢視全文請告訴我]
這個框架有潛力提高法幣背書穩定幣的信任度，降低新參與者的准入門檻，併為支付領域的競爭開闢道路。從現有發行商如Tether和Circle，到可能的新進入者如受監管的銀行和金融科技公司，競爭可能有助於降低消費者和企業的成本，同時增強對美元的需求。
在當前發行商中，Circle和Paxos似乎已做好準備滿足GENIUS法案的要求，因為USDC和PayPal USD（PYUSD）已經實行全額準備金背書和定期公證。Circle正在積極申請聯邦信託銀行牌照，以實現完全符合GENIUS法案的合規性併為機構客戶提供託管服務。其他主要發行商也在重組以符合新法律。作為一家聯邦特許加密銀行，Anchorage Digital與Ethena Labs合作，透過其穩定幣發行平臺發行USDtb。這使得Ethena的USDtb成為首批完全符合GENIUS法案的穩定幣之一，Anchorage提供聯邦監督和儲備管理。該模式為其他希望繼續在美國市場活躍的專案提供了"交鑰匙"解決方案。
佔穩定幣供應量約68%的Tether的USDT面臨更復雜的路徑。USDT歷來在美國直接監管之外運作，其儲備包括不合規資產，如比特幣和貴金屬。作為回應，Tether計劃推出一個單獨的、符合美國法規的穩定幣，專注於機構支付和銀行間結算。這個新產品將遵守GENIUS法案標準，而現有的1620億美元USDT將繼續在離岸運作，主要服務於新興市場。
穩定幣發行商有三年時間來遵守GENIUS法案。在此之後，只有符合GENIUS法案的穩定幣才能得到交易所和託管方的支援，這給發行商留出了適應新框架的時間。
結論
市場最近向4萬億美元市值的surge反映了整個資產類別日益增長的信心。來自ETF和企業財政部的需求繼續超過新發行量，這對BTC和ETH的供應動態都有利。比特幣的市場價值與實現價值（MVRV）比率等估值指標表明，市場尚未處於過熱狀態。儘管比特幣仍然受到強勁ETF流入和長期持有者的支撐，但市場領導力正顯示出擴大的跡象。
此外，GENIUS法案的透過標誌著美國加密貨幣監管的關鍵轉折點，為穩定幣提供了清晰度，併為增加競爭和更深入地融入傳統金融鋪平了道路。儘管可能存在短期波動，但強勁的結構性需求、不斷改善的監管清晰度和參與度擴大，預示著未來將持續走強。
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