作者：Tindorr，加密KOL；翻譯：金色財經xiaozou
StablecoinX的ENA數字資產金庫（DAT）公告，乍看之下或許像一次常規的資金庫操作。
又一個金庫公告？並非如此。其背後開啟了一個更具戰略意義的新局面——搭建了傳統金融與鏈上穩定幣生態系統之間的資本橋樑。
通過成立StablecoinX，Ethena打造了一個讓傳統股權投資者無需設置錢包、使用中心化交易所或接觸DeFi，即可獲得ENA風險敞口的工具。
這個結構看似簡單，實則強大。它悄然打通了長期、可重複的資金流入渠道，而這些資金來源原本遙不可及。
自公告發布以來，ENA在市場中展現出相對強勢。價格走勢顯示出穩定的積累態勢，而這可能只是開始。
1、Degens速覽
StablecoinX將與特殊目的收購公司(SPAC)TLGY合併，以股票代碼USDE在納斯達克上市，並帶來3.6億美元新資本啟動多階段ENA金庫策略：
其中2.6億美元現金將投入為期6周的回購計劃（自7月21日啟動）。
戰略性地在公開市場收購ENA，目標鎖定7月23日價格水平下約8%的流通供應量。
已籌集1億美元鎖倉ENA（含Ethena基金會的6000萬美元）。
所有代幣將永久鎖倉並計入資產負債表：禁止出借或出售。
Ethena基金會對未來任何的代幣出售都擁有否決權。
StablecoinX將成為ENA的長期"黑洞"，永久性減少流通供應。
這是穩定幣賽道首家純資金庫上市公司，市場才剛剛意識到這筆資本流動可能帶來的深遠影響。
2、StablecoinX飛輪效應
StablecoinX的成立絕非普通的資金庫操作，而是協議獲取長期流動性的結構性變革。這正是數字資產金庫（DAT）模型的核心要義：
一種通過可重複資本循環實現價值複合的增長架構。
以下是StablecoinX飛輪效應的運作機制：
資本市場運作
StablecoinX通過在公開市場發行股權募集資金——通常以不低於1.0倍調整後淨資產價值（mNAV）定價。這使得其能夠從傳統金融領域獲取新鮮流動性作為"幹火藥"，而無需動用加密原生資金。
ENA積累
募集資金將系統化、規模化地在公開市場收購ENA。該架構的唯一使命就是：持續積累並永久持有。
ENA複合價值
隨著ENA計入資產負債表，其通過質押、空投及未來潛在協議激勵產生收益。這些價值將回流至StablecoinX股東，實現每股淨值的複合增長。
推動ENA升值
StablecoinX規模越大，其利益與Ethena的發展就越深度綁定。作為回報，它將成為ENA的公開倡導者，助力放大穩定幣大趨勢並拓展應用場景。
提升估值
上述所有環節共同強化USDE股權價值（納斯達克股票代碼），使StablecoinX能夠再次募集資金。如此循環往復，且每個週期都更強勁高效。
這正是多數人尚未意識到的關鍵之處：
StablecoinX並非一次性金庫操作，而是一個構建在公開市場之上的資本飛輪，旨在將外部需求持續導入ENA並實現規模擴張。
3、為何此舉可行，為何當下需要
（1）突破加密原生流動性天花板
我們已觸及流動性上限。自2021年以來，山寨幣市場始終徘徊在相同峰值水平。
這預示著加密原生資本已達極限——尤其是當多數資產營收規模有限時，剩餘零售流動性已不足以支撐市場實質性上漲。
但對於像Ethena這樣真正擁有產品、營收和增長勢能的資產呢？
它們現在需要接入更龐大的資本來源：傳統金融資金。
（2）穩定幣：傳統金融市場的溢價敘事
時機堪稱完美。
隨著穩定幣成為加密貨幣領域最重要的基礎設施之一，投資者正在尋找合規、透明的途徑來佈局這一增長賽道。
機構化穩定幣發行商Circle目前市值約410億美元——投資者正在為佈局穩定幣經濟支付溢價。
但Ethena的差異化在於：不僅發行穩定幣USDe，更圍繞其構建完整金融基礎設施。
從原生收益機制到驗證節點架構，再到DeFi策略層，ENA絕非普通穩定幣項目，而是能捕獲鏈上穩定幣增長勢能的協議權益。
（3）股權橋樑：StablecoinX的定位
StablecoinX正是這一商業邏輯的股權化載體。它為機構投資者提供了熟悉的參與路徑：無需處理錢包操作、DeFi入門門檻或監管不確定性，即可佈局穩定幣增長趨勢。
更重要的是，這形成了可擴展的閉環：
USDE股權需求增長，StablecoinX募資能力便會隨之增強；募資規模擴大，ENA收購與鎖定量便會提升。
這種自我強化的循環，將股權資金流轉化為代幣的長期稀缺性。
4、後續關注重點
這是一個分階段推進的計劃。若飛輪效應如期運轉，以下是值得關注的關鍵節點：
持續的ENA買盤壓力：2.6億美元回購計劃仍在進行中，預計將在六週內以每日約500萬美元的速度推進。僅此一項就創造了強勁的短期技術面利好。
USDE第四季度納斯達克上市：若StablecoinX按計劃啟動，股權投資者將獲得合規、透明的ENA投資渠道——這可能會為生態系統帶來新一輪資本浪潮。
USDe的有機採用：隨著更多應用、協議和DeFi策略集成USDe，用戶將逐步建立對產品的信任。使用場景越廣泛，對ENA的反身性支撐就越強。
簡而言之，當前仍處早期階段。這個架構設計精妙，激勵機制與穩定幣敘事高度契合，其運作模式完全不同於其他典型的加密金庫操作。
