作者：張烽
據公開的數據信息，2025 年中期全球 RWA 市場規模已突破百億美元，較 2022 年以來增長迅速，成為加密領域增長最快的賽道之一。這一爆發性增長背後，是在技術迭代、監管博弈、產業轉型和資本逐利等維度下多方力量共同推動的結果。
RWA 市場崛起，到底是誰在佈局？也許我們需要從複雜生態系統中梳理出關鍵參與者的戰略意圖與行動邏輯——他們包括押注未來的技術開發者、爭奪制度紅利的監管機構、渴求解困的傳統產業以及追求收益的全球資本。這些力量共同構成了當前 RWA 市場的底層支撐系統。
一、技術生態基石佈局：構建下一代金融基礎設施
在技術發展維度，RWA 佈局核心力量來自致力於構建下一代金融基礎設施的技術先驅與機構聯盟。他們的投入致力於解決資產上鍊的關鍵障礙，為 RWA 的大規模應用奠定技術基礎。
區塊鏈協議開發者與跨鏈技術突破。以太坊憑藉其成熟的智能合約生態成為 RWA 的主要承載平臺，據統計佔據超過一半的市場份額。Polygon、Solana、Avalanche 等公鏈則通過高擴展性和低成本優勢爭奪增量市場。以 XRPL（XRP Ledger）為例，其生態內代幣化資產總值在 2025 年上半年從 500 萬美元飆升至 1.18 億美元，顯示出技術優化對資產上鍊的顯著拉動。這些底層協議的持續進化，為 RWA 提供了安全、高效的鏈上運行環境。
傳統金融機構的科技部門。據公開信息顯示，BlackRock 的 BUIDL 基金通過多鏈部署管理著 29 億美元國債代幣化資產，佔據該細分市場 44%的份額。摩根大通則藉助自研的 Kinexys 平臺完成超 1.5 萬億美元的分佈式賬本（DLT）支付與結算，並與 Chainlink 合作推進跨鏈 RWA 定價試點。這些機構將傳統金融市場的資產管理和風控經驗引入區塊鏈領域，大幅提升了 RWA 產品的可信度和可接受度。
合規與安全技術提供商。隱私計算技術（如零知識證明）在解決 RWA 商業機密保護問題上取得突破。一些公司開發的抗量子密碼技術增強了鏈上資產的安全性。Chainlink 推出的合規工具據稱能將傳統金融上鍊對接成本降低 90%。這些技術創新解決了 RWA 在機構落地中的核心痛點——如何在保持透明性的同時滿足商業保密和合規要求。
技術陣營的佈局邏輯逐漸清晰。通過提前佈局基礎設施，在即將到來的數萬億美元 RWA 市場中佔據價值鏈核心位置。麥肯錫預測 2030 年 RWA 市場規模將達 4 萬億美元，而波士頓諮詢集團(BCG)的樂觀預估甚至達到 16 萬億美元。面對如此巨大的潛在市場，技術投入成為必要的前期押注。
二、監管套利與制度紅利：全球政策分化下的戰略佈局者
金融監管環境的巨大差異，使監管套利成為推動 RWA 全球佈局的重要動因。不同司法轄區在監管強度、稅收政策、創新支持等方面的分化，催生了三類典型的制度佈局者。
監管沙盒的積極申請者。香港、新加坡、阿聯酋等「低稅+靈活監管」地區成為 RWA 項目集聚地。香港金管局 2025 年獲批 4.1 億美元專項資金支持穩定幣與 RWA 項目孵化，推出「LEAP」創新監管框架。新加坡通過「Project Guardian」推動多類型 RWA 資產在鏈上結算與跨平臺交易，並配套實施穩定幣監管新規。這些地區的共同特點是監管機構主動提供「政策試驗場」，吸引全球創新資源。
規避高稅負的遷移者。日本和美國形成「中低自由度+高稅負」的雙重約束。美國 SEC 對代幣化資產堅持證券法適用原則，要求 RWA 發行必須註冊或豁免，導致合規成本高企。日本儘管擁有明確的法律體系，但對個人投資者長期維持高稅率（有人統計 2025 年前最高達 55%，改革後降至 20%）。這種環境促使項目方轉向新加坡、阿聯酋等無資本利得稅地區。
中國特色的離岸探索者。中國大陸加密資產交易雖然受到一定限制，但有消息稱正計劃推出「離岸穩定幣」試點，同時以香港為支點對接國際規則。據公開媒體消息，2025 年 7 月在北京召開的「RWA+穩定幣合規創新發展峰會」上，中央財經大學、新華網研究院等機構聯合推動「RWA 生態合作伙伴行動計劃」，探索依託新能源、工業互聯網等實體領域的穩定幣價值落地路徑。
全球 RWA 監管格局逐漸呈現明顯「三極分化」。香港具有「嚴准入+低稅負」特徵的監管路徑；新加坡和阿聯酋採取更具彈性的「產業吸引型」策略；歐盟則通過 MiCA 法案構建標準化監管框架。這些地區各具特色為不同需求的 RWA 項目提供了多元選擇，也促使監管機構客觀上需要通過優化制度設計來爭奪市場份額。
三、產業端的困境突圍者：傳統行業的流動性釋放
在產業解困維度，RWA 佈局是面臨流動困境或融資約束的傳統行業企業。通過將實體資產代幣化，企業開闢了新的融資渠道和商業模式。以下僅舉一些公開消息顯示的相關案例。
汽車產業的價值鏈重構者。廣聯科技控股（02531.HK）獲得 High West 的 10 億港元首輪資金支持，啟動「智能網聯汽車資產 RWA 服務平臺」，推動汽車從「消費品」向「投資工具」轉型。其戰略聚焦三大方向：構建「車主-車輛-產業鏈資產」鏈上金融生態；設計「穩定幣+RWA+智能出行」應用場景；賦能二手車出口、電池回收等全生命週期環節。這種轉型旨在解決汽車產業重資產、低週轉的痛點，將固定資產轉化為可流通數字資產。
保險資管的彎道超車者。太保香港在傳統資管領域開拓創新。2025 年，該公司連續推出香港首隻 1 億美元鏈上貨幣基金「eStable MMF」，並與硅料巨頭協鑫科技合作將新能源資產打包成 RWA 代幣。這一舉措直指中資資管在港的「存在感困境」，試圖通過 RWA 實現差異化競爭。
內容產業的數字權益探索者。據公開媒體消息，宜搜科技（02550.HK）正打算將網絡文學及遊戲 IP 進行代幣化。公司積累的幾千萬用戶行為數據成為動態知識圖譜基礎，支持精準的權益分配。這一模式解決了文化創意資產估值難、流通性差的問題，為內容生產者提供了新的價值實現路徑。
產業端的 RWA 佈局邏輯集中於解決流動性不足和融資效率低下問題。儘管有質疑認為「如果二級市場股票都缺乏買盤，轉成數字代幣就會有投資者搶購嗎」，但這種探索反映了傳統產業對 RWA 賦能的實際期待。
四、資本端的收益追逐者：全球資金配置的新選擇
在投資需求維度，RWA 佈局者可分為追求穩定收益的傳統資本和尋求高增長的加密原生資本兩大陣營。他們的共同目標是通過資產代幣化獲取更優風險收益比：
傳統資管的配置優化者。BlackRock、Franklin Templeton等巨頭將美國國債代幣化作為核心策略。BUIDL 基金管理資產達接近 29 億美元，而 Franklin Templeton 的 BENJI 基金也接近 8 億美元。這類產品解決了傳統國債交易結算週期長（T+2）、跨境效率低的問題，為機構投資者提供了近乎實時的資產流動性和跨境結算能力。
私募信貸的效率提升者。私人信貸類 RWA 規模達 140 億美元，成為最大的細分市場。Maple Finance（管理規模 20 億美元）、Morpho（TVL 42 億美元）等平臺通過代幣化重構信貸流程：將貸款轉化為鏈上票據，實現自動付息和二級市場交易；引入KYC和鏈上審計增強透明度；通過固定利率結構降低展期風險。這些創新使私募信貸的平均發行週期從數週縮短至數天。
加密原生的收益需求者。DeFi 投資者對低波動性資產需求強烈，推動國債類 RWA 爆發式增長——從 2023 年的 1.04 億美元飆升至 2025 年的 75 億美元。IXS 推出的 BTC Real Yield 產品提供 4%~10%的 APY 年化收益，顯著高於傳統儲蓄利率。這類產品成為加密熊市中資金避風港。
國際資本的賽道押注者。巴克萊銀行在 2025 年 6-7 月連續舉牌宜搜科技，顯示國際資本對 RWA 及 AI 融合賽道的認可。這種投資邏輯並非基於短期盈利，而是看好文化 IP 代幣化的長期潛力。類似地，High West 作為專業數字資產管理機構，選擇廣聯科技控股作為其比特幣財資加速器計劃的首批合作伙伴，反映加密資本對汽車資產代幣化場景的看好。
五、多元佈局者共塑生態，挑戰猶存
RWA 市場的爆發性增長是多方力量共同推動的結果：技術開發者構建基礎設施，監管機構提供製度紅利，傳統產業尋求突圍路徑，全球資本追逐配置優化。這些佈局者各懷訴求卻又相互依存，共同推動 RWA 從概念驗證走向規模化落地。
然而，RWA 的發展仍面臨多重挑戰：監管碎片化使 74%的 DLT 項目參與者嚴重不足；技術風險體現在跨鏈橋攻擊事件時有發生；市場流動性不足導致超一半固定收益類 RWA 代幣週轉率非常低；金融穩定性風險則導致槓桿抵押鏈條斷裂的可能。
儘管如此，RWA 連接傳統金融與區塊鏈的橋樑作用已得到驗證。隨著 BlackRock 等機構持續入場、香港-新加坡監管協作深化、以及汽車/能源等實體資產加速上鍊，一個更加開放、高效、透明的 RWA 生態正在形成。不同維度的佈局者將在未來十年持續投入，推動麥肯錫預測的 4 萬億美元市場從可能走向現實。而那些能夠平衡技術創新與金融安全、兼顧商業價值與監管合規的項目，將成為這場變革的真正贏家。
