以太坊動能增強，但宏觀環境仍強烈支援比特幣
以太坊正推進至4000美元，現貨ETF流入連續七天超過比特幣。由於市值較小，以太坊更容易波動，正藉助敘事順風車和機構重新產生的興趣——儘管目前持倉看起來已經拉伸。
比特幣仍然保持韌性。儘管ETF流入放緩且上週末出現8萬個BTC的銷售，價格仍然堅挺，顯示強勁需求和不斷增長的長期持有者基礎。BTC主導地位接近60%，即使在以太坊和其他主要加密貨幣獲得部分份額的情況下，仍強化了其"數字黃金"的角色。
宏觀和政策風向正轉向比特幣：美聯儲已轉向寬鬆傾向，全球流動性正在加速，美國從敵對態度轉向支援——重新開放銀行通道並批准歷史上增長最快的ETF。財政部風格的企業正在累積BTC，收緊流通量並啟動上行飛輪。
許多分析師預計比特幣將出現"右偏"週期，峰值回報將在後期出現。隨著機構通道的建立和資本回流，在未來6-12個月內衝向15-20萬美元仍然是可能的。儘管短期可能會有波動，但機構已經進入市場，供應正在縮減，牛市週期可能仍處於早期階段。我們將保持務實並相應地調整倉位。
已實現波動率保持穩定，隱含波動率趨軟
已實現波動率穩定：BTC約35，ETH約70；
- 前端波動率在初始spike後緩解：BTC -3波動率，ETH -1.5，在價格上漲後出現+5波動率的跳動。
- 由於隱含波動率跌破已實現波動率，搬運成本為負；如果現貨價格保持，已實現波動率應會下降。
- OHLC的隱含波動率範圍大部分時間都得到尊重；兩種資產都在區間內交易。
BTC偏斜轉為看跌期權溢價：大額交易扭曲前端
BTC的偏斜在1個月內重新定價，轉為看跌期權溢價。曲線其餘部分仍為看漲期權溢價，但正在下移；
- 以太坊已經回吐部分看漲偏斜，但仍在整個曲線上保持看漲期權溢價，1個月內略有下跌。
- 8月8日11萬看跌期權的大額交易（約6億美元名義價值；超過500萬美元溢價）可能扭曲了前端偏斜。
ETH/BTC保持突破，波動率價差壓縮
ETH/BTC保持突破收益並保持堅挺；
- 前端波動率價差約為35，與已實現差異一致。
- 後端波動率價差正在跌破20，BTC 12月看漲期權價差出現VEGA需求。
- 已實現偏斜曲線顯示出明確的、對以太坊有利的偏差。
- 我的12月-25 ETH/BTC VEGA價差隨著現貨穩定和後端波動率價差壓縮而恢復損益。
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