有人把穩定幣說明白了！

全球的加密資產高速的擴張時間窗口已經打開，人民幣未來能不能在國際貨幣體系中間獲得話事權，能量級的躍升，資產的沉澱能力，很大程度上取決於此。

作者：嗶嗶 News

封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash

劉煜輝（上海首席經濟學家金融發展中心副主任、中國首席經濟學家論壇理事）近日在 2025 網易經濟學家年會夏季論壇發表關於穩定幣的演講，觀點鮮明犀利。

以下是演講重點內容總結：

一、美國推出穩定幣方案應對美元/美債危機，短期已見效：美債風險收斂、美股創新高、比特幣突破 12 萬美金  

二、中美博弈本質：中國工業 power 與美元金融 power 的失衡  

• 中國製造業產值佔全球 35%（2030 年或達 45%）
• 美國試圖通過區塊鏈資產（如比特幣）擴張+穩定幣法幣化重塑金融 power, 將區塊鏈資產與法幣體系綁定，通過穩定幣需求擴張帶動美債需求  

三、重要預測：

• 加密貨幣資產可能進入了一個指數級的高速膨脹發展的時間窗口期
• 未來 5 年，有預測比特幣將達到 150 萬美金一枚，區塊鏈資產規模或躍居全球大類資產前二，與法幣體系分庭抗禮  

四、中國需雙軌應對：

人民幣貿易支付全球第二，但儲備貨幣份額只排第五，加密資產或成新突破口

①推進央行數字貨幣，完善跨境支付與清算網絡  

②加速構建人民幣加密資產市場及推動 RDA 解決財政困局

演講全文：

過去兩個月最重要的事件就是穩定幣法案。

穩定幣法案是美國在面對深層次的美元和美債危機狀態下的一次自我救贖。

這個事情需要時間去檢驗。但短期，全球的資本市場已經接受這個自我救贖的邏輯了。

5 月 16 號穩定性法案提出後，岌岌可危的高波動率的美元資產市場迅速地發生變化，美債風險快速收斂，買力和賣力逐漸平衡。美股從 4 月份高波的狀態迅速的又從回到大家熟悉的低波的狀態，並在近期創出了新高，非常的強。

加密資產，以比特幣為代表，餅價最近已經攀上了 12 萬美金的高峰，所以這一切代表著全球的資本市場開始接受這個邏輯。

對於這個時代，最底層的劇本無外乎就是兩種 power 的對決。

中國東方大國所代表的超強的工業的 power 和美元代表的金融的 power 之間最後的一次攤牌。

我們看到的貿易戰，關稅戰，其實都是表象。這兩種 power 在 20 年前是匹配的。所以 20 年前全球化有一個說法叫中美國，過去 20 年也形成了特殊的 G2。

今天之所以這麼尖銳地對立，就在於這兩個 power 在過去 20 年從匹配逐漸走向了嚴重的失配，這個失配的根本的原因是什麼？

在過去的 20 年，就是在中國東方大國所代表的製造業的統治力在急劇地上升，美元代表著金融 power 原地踏步，日漸式微，兩者之間出現了一個巨大的落差。

到去年年底的時候，2024 年中國製造業的總產值佔全球的份額已經達到了 35%。什麼概念？第二名到第十名加在一起，還沒有中國大。

關鍵這個趨勢在加速，國際組織有預測，5 年之後 2030 年這個比例甚至可以上升到 45%，再升至 10 個百分點。

從最近的關稅戰，我們能感覺到中國工業 power 的強大。

今天美國對中國經過兩輪關稅戰以後，對中國的平均的關稅的稅率已經達到了 50%。其他的國家對等關稅加了一輪以後，平均關稅的稅率也就是 20%。

未來這兩個 power 之間如何走向長期的均衡，無非就是兩個場景。

第一個場景就是從美國的利益這個角度去看，既然中國的工業的 power 這麼強，那我們兩者之間未來怎麼匹配？他就想方設法要把中國的工業 power 拉下馬。

事實上特朗普 2018 年貿易戰，就是這麼幹的。他試圖瓦解中國為樞紐的全球化的產業鏈、供應鏈、價值鏈，建立近岸貿易推 ABC，把中國從全球新的供應鏈體系中剔除出去。

但是乾的結果很不理想。過去五六年中國製造業的總產值份額沒有降低，反向上升了 5 個點。

在中國人的立場，肯定是極度地憧憬民族復興的偉業。

對中國人來講只有一個選擇，就是極大地去提高人民幣及人民幣計價的資產在未來全球金融板塊中間的權重，把它上升到與中國現在取得的工業 power 的超強地位相匹配的對等地位。

這意味著未來的全球的金融貨幣的秩序的話語權面臨著一次重要的重構。

人民幣今天已經登上了重要的舞臺的中心，來到了與美元金融 power 一較高下的歷史節點。

第二種場景。美國人是絕對不會輕易把頭上的皇冠取下來交到中國的手裡的，它不會輕易的籤城下之盟。

他一定會做出激烈的抗爭，去掙扎，去抵抗，去做自己的自我救贖。

美國它實質上已經做了一個決定，既然我們兩者之間已經失配了，有巨大的落差，未來怎麼平衡？

就是讓美國的金融 power 出現第二次上升，再次強大，立起來去和東方大國的強大的工業 power 形成匹配。

穩定幣法案就是在這個背景下出來的。

他試圖通過川普政權已經取得的行政權力，強力去推進區塊鏈上的資產，讓數字資產市場急劇的擴張。

它把一個高速擴張的區塊鏈的加密資產市場，和岌岌可危的美元美債所代表的法幣體系連接在一起。

連接的紐帶是什麼，就是穩定幣。一個單位的穩定幣必須對應著一個單位的法幣的背書儲備或者合規的認可的法幣的資產。

打個比方，現在有一個科技叫做幹細胞，🕸️一個生無可戀的身體突然打入一個幹細胞。幹細胞是一個活性細胞的外體，如果注射進去，短期內能夠使一個衰弱的身體重新煥發年輕。

今天美元美債代表的法幣的體系地基已經腐朽，甚至面臨坍塌。我就把它和蓬勃高速擴張的區塊鏈上的資產的市場勾連起來。

區塊鏈上的資產的市場為什麼能高速膨脹高速發展。是因為人類科技的進步，人類 AI 超級算力能力的突破，使得這種依靠區塊鏈所構建的分佈式計算的規則來形成人類的一種新的信任機制，這種信任機制能替代過去傳統的以政府信用為背書的傳統的法幣的體系成為可能。

美國人之所以能夠推這個，就在於 AI 的算力的突破，使得區塊鏈技術的快速的進展。

面對這個場景，我們中國肯定要爭取最好的結果。從中國人的利益出發，我們要爭取場景一，但是我們一定要高度的重視我們的戰略的對手，所以我們要積極的應對場景二。

從現實的角度來看，我覺得可能未來加密貨幣資產可能進入了一個指數級的高速膨脹發展的時間窗口期。

最近美國有一個著名的投資基金髮布了一個重要的報告，大概有 10 項預測，其中有一項令人瞠目結舌的預測。

2030 年比特幣的將價格將上升到 150 萬美金一枚，現在是 12 萬美金一枚，意味著有 13 倍的上升空間。

那將是一個什麼結果，大家可以想象一下。比特幣這一項資產已經是在全球的大類資產中間已經排到了第五位，來到了 2.4 萬億美金，在全球的大類資產中間排第五位，僅次於黃金。

那 5 年之後，整個加密資產將是僅次於美債的前兩位，和全球大類市場的前兩位資產分庭抗禮。

它和法幣的體系是一個分庭抗禮的結構。這就是未來 5 年一個可能的重要預測。

從最近兩三年比特幣的價格的爆發來看，5 年之後，如果區塊鏈上的資產和法幣的第一大市場美債的市場形成分庭抗禮的結構。無法想象未來的貨幣金融會是一個什麼格局，恐怕顛覆性變化的時間可能已經來了。

為什麼全球資本市場能夠在短時間內高度的認可這個邏輯，接受它，因為穩定幣的邏輯非常清晰的。

只要區塊鏈上的資產市場高速的擴張，意味著穩定幣的需求就會持續的上升，穩定幣的市場就會快速地上升。因為穩定幣就是鏈上資產市場的現金。把穩定幣和法幣或者法幣規定的法幣資產對應起來做背書，穩定幣需求的高速擴張，同時就意味著美債的需求的高速的擴張。

兩個勾在一起邏輯很好理解。穩定幣的擴張不僅來自於虛擬資產或者加密資產世界的擴張，它也會來自於真實世界的經濟和貿易，穩定幣和美元美債綁在一起，最終的目標就可以重塑美元的 power 的基石，重新加強美元全球最強的金融 power，再一次的夯實它。

作用就是起到抑制人民幣國際化與東方大國的工業 power，使兩種 power 能重新相持。

我覺得川普現在的第二輪的關稅的策略很有可能是和 GENIUS 法案是配套的，它是一體化的，所以對於中國來講我們必須積極地應對。

對於中國，我的看法是應該兩條腿走路，一方面因為中國在過去幾年也在推進以央行為主體的數字貨幣方向做出了長足的努力，也就是法幣的數字化。

這個方向的努力當然對於以央行的數字貨幣推廣人民幣的跨境支付系統，完善了人民幣的全球清算的服務網絡，這是與我們強化中國製造的供應鏈的統治力這個邏輯是相一致的。

但是這還遠遠不夠。對方的 GENIUS 這個法案出來了以後，中國需要迅速地邁出第二條腿。我們要加速地去構建人民幣的加密資產市場，積極地應對挑戰。

人民幣的加密資產市場，在岸人民幣市場還是一個非法的狀態。

我們要迅速地從一個拒絕的狀態下轉化到積極地擁抱積極地融入的趨勢中去。

今天人民幣在全球的貿易支付的份額已經排到了第二位，但是人民幣作為儲備貨幣的份額在全球僅僅排第五。這個落差是很大的。

你能不能成為一個國際貨幣，話事權的核心在於其以其計價的資產的沉澱能力。讓別人相信人民幣，必須要創造足夠有吸引力的人民幣計價的資產。既然加密資產市場已經打開了這個空間，已經進入了一個高速膨脹的時間窗口。

中國必須融入這個趨勢，沒有第二條路的選擇。

馬斯克有個重要的發言，他說到了今天這個 AI 時代，貨幣本質上已經轉變成為某一種數據結構和信息結構，用於在時間和空間上轉移價值。

人類可能真的重新回到了遠古之前，3000 年之前希臘哲學家所講的哲學的認知，彼德格拉斯所的講萬物皆數，世界的本源是數字。

因為人類的科技達到了這個程度，所以萬物皆數成為可能。這個哲學的基礎命題，到今天可能成為現實。

全球的加密資產高速的擴張時間窗口已經打開，人民幣未來能不能在國際貨幣體系中間獲得話事權，能量級的躍升，資產的沉澱能力，很大程度上取決於此。

所以另外一個角度來講，今天的西方大國今天會積極的去擁抱 RWA，RDA，金融脫媒，DEFI 和 NFT，這些現實的訴求, 某種意義上其實都是一個目的，就是要化債，化解傳統的法幣體系所累積的世界級的債務的困局。

今天，中國也面臨著深層次的財政基礎的挑戰。房地產從 2021 年開始已經進入了一個明確的康波的第五年。它意味著我們過去建立的工業化城鎮化那個時代下以土地溢價為基礎，土地要素收入為基礎的這樣一個財政的結構，面臨深層次的挑戰。

我們想一想今天房地產的未來的挑戰有多大。所以對於我們來講，很現實的訴求就是要儘快找到一種可以替代的新生產要素的收入，作用於新的財政基礎，來擺脫財政的困局。

新的生產要素的收入，著眼於當下的科技的時代來看，唯一的一個方向就是數據。

數據的要素要變現，要資產化，快速地資產化，安全合法得資產化。而資產化只有一條技術路徑，就是上鍊。

通過區塊鏈技術加密化，數據這個要素才能成為一種安全的資產，成為現實世界可以接受的資產，可以入表的資產。

所以，中國擺脫財政困局，找到了一個希望的窗口。這個希望的窗口就是 RDA。

我們的行動非常快。上海的數據交易所上週迅速地推出了 RDA 的標準。RDA 實際上是 RWA 的靈魂。

中國今天強力推動未來 RWA 資產上鍊這個方向，最重要的抓手，就是怎麼做好 RDA 這件事情。數據要素的收入快速的資產化，重塑整個宏觀經濟的資產負債表。這恐怕是中國擺脫眼下的通貨緊縮週期挑戰的一個重要的方向。

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