東京的Metaplanet剛剛投下了一顆金融炸彈——申請透過優先股籌集高達36億美元，全部用於積累比特幣。這可不是你爺爺那一代的財政策略。
為何這一舉動大喊"加密信心"
當傳統公司囤積現金或回購股票時，Metaplanet正在加倍押注數字黃金。優先股策略讓他們繞過股權稀釋的擔憂，同時堆積比特幣——這是對法定貨幣鬧劇的對沖。
更大的圖景
這筆資本募集可能會讓Metaplanet一夜之間躋身企業比特幣持有者的頂層。時機？詭異地完美——就在華爾街的"專家"們再次開始低聲議論比特幣的死亡之時。
結束語：當你的首席財務官開始引用中本聰的白皮書而不是息稅折舊攤銷前利潤時，你就知道金融革命已經成為主流。額外一擊：至少他們沒有把36億美元浪費在另一個元宇宙辦公園區上。
雙層優先股結構針對不同投資者風險偏好
在申請之際，Metaplanet已積極擴大其比特幣持有量至17,132個冰糖橙，價值約20億美元，截至7月18日實現了430.2%的冰糖橙收益。
Metaplanet股票的交易量在6月達到1.86萬億日元（126.5億美元），幾乎是5月的997.6億日元的兩倍，投資者擁抱了公司的數字資產策略。
擬議的A類永續優先股將類似於公司債券，股息率最高可達6%，在清算時具有優先權，而B類股份透過認沽期權提供轉換為普通股的權利。
兩類股份都不具有表決權，公司強調在獲得股東批准和監管討論之前，不存在具體的發行計劃。
定於9月1日舉行的Metaplanet特別股東大會將對擬議的修正案進行投票，儘管公司警告稱優先股上市批准仍存在不確定性。
貨架註冊從2025年8月9日至2027年8月8日，為期兩年，所得款項專門用於購買比特幣。
積極的積累策略在四個月內使持有量翻了四倍
自2024年12月成為正式業務線以來，Metaplanet的比特幣財政業務dramatically加速。
公司將持有量從3月的不到4,000個冰糖橙擴大到7月的超過17,000個，透過多次債券贖回和股票認購權行使，總計數十億日元。
最近的收購包括7月28日以9,293萬美元購買780個比特幣，平均價格為每枚119,136美元，以及7月7日價值2.387億美元的2,205個冰糖橙。
由於大量認購權行使，公司的全面稀釋已發行股份現已超過8.66億股。
執行長Simon Gerovich提供了比特幣持有量的透明儲備證明，與MicroStrategy的做法形成對比。
Metaplanet現持有超過20億美元的比特幣——僅在過去30天就增加了5.67億美元。pic.twitter.com/ywFfTd3Ohe
— Simon Gerovich (@gerovich) 2025年7月28日所有持有量的平均購買價格約為每個比特幣100,504美元，從3月底的87,992美元上升，反映出收購意願的增加。
Metaplanet跟蹤自定義指標，包括冰糖橙收益，以衡量相對於股份稀釋的比特幣積累情況。
2025年第二季度的冰糖橙收益達到129.4%，而2024年第四季度為309.8%，隨著策略獲得動力。
在財政策略質疑中市場份額增長
Metaplanet的交易量在6月超過了東京主要市場上的豐田汽車和索尼集團，自2024年11月以來一直排在前五名。
隨著投資者在日本債券市場不穩定的背景下尋求比特幣敞口，公司股價今年迄今已飆升超過345%。
日本30年期政府債券價格自2019年以來下跌45%，推動機構投資者對Metaplanet作為透明的比特幣代理產生興趣。
分析師指出，儘管股價上漲，公司的市場淨資產價值仍保持合理，並有繼續增長的潛力。
然而，業內對企業比特幣財政可持續性的懷疑已經浮出水面。
VanEck的Matthew Sigel警告，市場上的股份發行計劃如果股價接近比特幣的淨資產價值，可能會變得稀釋性。
VanEck執行官@matthew_sigel警告比特幣財政策略可能會適得其反，因為接近淨資產價值的公司透過持續積累比特幣可能會侵蝕股東價值。#VanEck #比特幣財政https://t.co/jEINL4NuxY
同樣，Glassnode分析師James Check也質疑財政策略的永續性，認為許多公司的"生命週期比預期更短"。
更糟的是，法律挑戰也已出現針對比特幣收購策略。
紐約公司Pomerantz LLP對MicroStrategy提起集體訴訟，指控該公司誤導投資者關於比特幣投資策略的盈利能力和風險。
儘管存在批評，但Metaplanet到2027年210,000個冰糖橙的雄心勃勃目標將需要將當前持有量擴大十三倍。
儘管規模substantial，但這個目標還不到MicroStrategy當前597,325個冰糖橙持有量的一半。
擬議的優先股結構解決了融資需求，同時不進一步稀釋普通股。
A類股份為保守型投資者提供固定收益特徵，而B類股份透過轉換權提供股權上行空間，可能吸引不同尋求透過公開市場獲得比特幣敞口的投資者群體。
