USDe的供應量在30天內激增超過75%，透過高收益和delta中性對沖策略，成為第三大美元穩定幣。
強大的DeFi整合、多鏈擴充套件和監管合作伙伴關係，幫助USDe在24個區塊鏈生態系統中吸引了零售和機構投資者。
儘管增強了透明度並與主要金融公司建立了戰略合作伙伴關係，但USDe的模式仍面臨市場下滑、複雜衍生品敞口和監管不確定性等風險。
在2025年8月4日，由Ethena Labs發行的穩定幣USDe的供應量達到了一個重大里程碑。它突破了93億枚，總量約為9,310,382,206，創下歷史新高。僅在一個月前，這個數字還是53.1億。這意味著USDe在短短30天內增長了75%以上，展現了去中心化金融（DeFi）領域的強勁勢頭。
現在，USDe已成為僅次於Tether（USDT）和Circle（USDC）的第三大美元錨定穩定幣，其快速崛起反映了市場對其獨特模式的認可。同時，這也引發了關於其可持續性和風險的疑問。那麼，USDe究竟是什麼？為什麼在DeFi中增長如此迅速？它的下一步又將何去何從？
USDe的核心機制：創新型合成美元
USDe是Ethena Labs開發的合成美元穩定幣。它旨在使用區塊鏈工具將其與美元保持1:1錨定。與以銀行賬戶中的美元作為背書的USDT和USDC不同，USDe使用delta中性策略來保持價格穩定。Ethena Labs使用以太坊（ETH）或比特幣（BTC）等加密資產作為抵押品，並在永續期貨等衍生品市場開設做空頭寸。
這有助於抵消抵押品價格變動。例如，如果ETH下跌，做空頭寸的收益可以平衡損失，使USDe保持在1美元。
這個系統避免了對中心化儲備的依賴。同時，它透過質押和衍生品利率為使用者創造收益。使用者可以將USDe質押為sUSDe，並在某些平臺上獲得10%–19%的年收益。這種高收益和去中心化的結合使USDe在DeFi世界中頗具吸引力，吸引了眾多追求收益的投資者。
快速崛起：USDe為何吸引市場
自2024年2月推出以來，USDe迅速從零增長到超過93億的供應量。其成功源於高收益、生態系統支援和合規性重點。
首先，高回報是USDe受歡迎的主要原因。在2025年7月，sUSDe在許多DeFi平臺上提供了超過10%的年回報率。這遠高於傳統金融，甚至在DeFi中也具有競爭力。這些回報來自Ethena Labs利用衍生品市場的資金費率來產生風險調整後的利潤。
其次，USDe迅速擴充套件了其生態系統。它現在執行在包括以太坊、Solana和TON在內的24個區塊鏈上。它與Aave、Curve和Uniswap等主要DeFi協議深度整合。這為USDe提供了強大的流動性和廣泛的使用案例——從跨鏈轉賬到借貸和去中心化交易。
Ethena Labs還推出了符合美國GENIUS法案的USDtb版本。它與Anchorage Digital和其他受監管機構合作，增加了USDe的可信度。這種合規性有助於吸引機構投資者，使USDe進入加密和傳統金融圈。
USDe的風險因素
儘管USDe表現良好，但其獨特系統仍存在風險。首先，delta中性策略在牛市中效果最佳。在市場下滑時，可能會面臨問題。Fantom基金會首席技術官Andre Cronje警告，在熊市中，資金費率可能會急劇下降。這將減少甚至消除回報，類似於2022年Terra-Luna的崩潰。
Terra案例表明，依賴複雜金融工具的穩定幣在極端市場壓力下可能脆弱。Ethena Labs透過公開其抵押品資料並與貝萊德的BUIDL基金等機構合作來提高透明度。但市場波動帶來的系統性風險仍然存在。
此外，USDe的對沖策略依賴複雜的衍生品交易。這需要團隊具備強大的技術技能，並取決於市場流動性。如果交易量低或發生某些問題（如駭客攻擊或交易所失敗），USDe的價格穩定性可能會受到影響。
最後，監管是另一個挑戰。儘管Ethena Labs目前在合規性方面處於領先地位，但全球穩定幣規則仍在不斷變化。未來的法律可能會影響USDe的運營。投資者在追求高回報時必須謹慎，並考慮自身的風險承受能力。
USDe的未來：DeFi中的潛力和方向
展望未來，USDe很可能繼續成為DeFi中的重要參與者。它有幾個成長路徑。
Ethena Labs計劃將USDe擴充套件到更多鏈，包括新興區塊鏈和Layer 2網路。這將幫助它覆蓋更多使用者和使用案例。透過與新興鏈合作，USDe可以擴大其全球影響力。
團隊還可能新增新的金融工具或改進對沖模型，以提高sUSDe的回報。這可能會鞏固其在DeFi收益市場的領先地位。
與傳統金融的更多合作伙伴關係也將有助於USDe。與貝萊德或Anchorage Digital的合作可能會提高信任度，吸引機構資本進入DeFi。Ethena Labs還計劃透過其ENA代幣引入社群治理。代幣持有者將幫助決定專案的未來，使其更加去中心化。
然而，競爭仍然激烈。USDT和USDC仍然佔據大部分市場份額。USDe必須不斷創新，在合規性和增長之間取得平衡，以擴大其影響力。
〈揭秘USDe：接管DeFi的合成美元穩定幣〉這篇文章最早發表於《CoinRank》。
