比特幣最近的價格上漲主要來自交易所供應稀缺，而非強勁的新增資金流入。
市場觀察到機構需求增加，典型的是哈佛大學向比特幣ETF投資1.166億美元，而在日本，加密貨幣ETF的法律障礙仍在繼續延遲其推出。
- 比特幣最近的上漲主要由於缺乏賣出流動性，而非壓倒性的新增購買需求。
- 哈佛大學大力投資比特幣ETF，顯示了機構信心，儘管這些ETF的資金流入總體仍較為謹慎。
- 在日本，加密貨幣ETF的推出計劃因法規限制仍被推遲，造成不同市場間機構行為的差異。
比特幣價格上漲：源於供應稀缺還是新需求？
最新資料顯示，比特幣價格的顯著上漲更多是由於幣安等大型交易所供應不足，而非購買方的強勁突破。
根據CryptoQuant，從3月到5月，Taker成交量的突然增長顯示出強勁的流動性資金，特別是在比特幣4月跌至75,000美元后。然而，到6月，儘管價格不斷創新高，這些指標已逐漸下降，表明激進買盤已經減弱。
值得注意的是，限價訂單量也處於低位，反映出當前價格區間的賣家數量非常少。
"如此薄弱的訂單簿可能導致價格在供應持續收緊時快速反彈，但也使市場在出現大規模拋售趨勢時容易急劇下跌。"
CryptoQuant分析報告，2025年8月
以幣安為例，低賣出流動性意味著即使一筆意外的大額賣單也會對價格產生重大影響，增加波動性。這是許多期望很高但暫時流動性薄弱的數字資產市場的特徵。
哈佛大學大舉投資比特幣ETF：對機構市場的意義
在市場供應收緊之際，機構投資者繼續向加密貨幣市場發出信心訊號，其中最引人注目的是哈佛大學向貝萊德的比特幣ETF投資1.166億美元。
根據2025年第二季度在美國證券交易委員會（SEC）公佈的報告，對IBIT比特幣ETF的投資目前是哈佛的第五大股票，位於Alphabet之上。這也是該投資組合首次直接參與Web3資產，與傳統上的Meta、微軟、亞馬遜等大型公司有很大不同。
"哈佛的舉動反映了大型機構越來越將加密貨幣視為一種嚴肅的投資資產類別，儘管7月份比特幣ETF的資金流入有所放緩。"
來自CoinShares的分析，2025年加密貨幣資金流報告
儘管7月比特幣ETF的資金流入相當謹慎，甚至有一度貝萊德的以太坊基金超過比特幣ETF，但哈佛持續大規模投資表明機構仍對比特幣的增長場景保持長期信心。
日本的加密貨幣ETF：為何仍"按兵不動"？
與美國的活躍形勢形成鮮明對比，日本市場在推出首個加密貨幣ETF方面仍"原地踏步"，遇到諸多法律障礙。
此前，媒體曾報道日本最大金融機構之一的SBI控股已提交申請推出比特幣-XRP雙重ETF。然而，SBI控股最近澄清，尚未提交任何申請，該產品仍處於構想階段。
"與某些媒體報道相反，我們尚未進行任何與加密資產相關的ETF申請。"
SBI控股代表，對Cointelegraph的回覆，2025年8月
SBI控股領導層進一步闡明：只有在日本財務和稅務監管機構完成相關法律修訂、根據日本《金融交易和金融工具法》將加密貨幣分類為金融工具後，才會提交申請。
"在日本，整合加密資產的ETF預計將根據金融和稅務監管機構的反饋以統一方式獲得批准……申請將在完成這些法律調整後進行。"
SBI控股代表，Cointelegraph，2025年
根據日本金融服務廳（FSA）2025年6月的提案檔案，法律討論仍在取得進展，但ETF推出日期仍是未知數，可能還需要數月時間。
機構行為的差異：美國與日本的專家視角
在加密貨幣ETF部署方面，美國和日本之間的差距反映了金融機構和監管機構截然不同的接觸態度。
在美國，哈佛等大學基金願意直接投資比特幣ETF，而在日本，法律壁壘阻止了機構接觸這類新產品。根據Chainalysis 2025年報告，政策差異和加密貨幣認可速度是影響全球資金流動的關鍵因素。
"美國更開放的法律體系使機構更便捷地參與加密資產ETF，為流動性增長奠定基礎，而日本市場在機制上仍存在諸多限制。"
Philip Gradwell先生，Chainalysis首席分析師，2025年亞洲加密貨幣市場報告
因此，金融數字產品法律改革的速度將是決定亞洲加密貨幣行業未來資本流入參與程度的關鍵因素。
比特幣目前的流動性和價格波動風險如何？
在交易所，特別是幣安，缺乏賣出供應推動比特幣價格達到極高水平，但同時在薄弱市場中也潛藏著劇烈波動的風險。
從3月到6月初，主動購買交易量持續創新高，表明流動性非常良好。然而，這些指標的下降以及有限的訂單量預示著買賣價差增加，增加了被"巨鯨"操縱價格的風險。
事實上，比特幣歷史高點期間，如2021年和2024年，都出現了重複的現象：當交易所供應枯竭時，價格容易快速上漲，但對突然大額賣出訂單也非常敏感。
"缺乏賣出流動性和交叉的機構資本可能會造成意外的深度價格波動，使比特幣在短時間內從一個極端轉向另一個極端。"
AMBCrypto市場分析報告，2025年8月
比較推動比特幣價格的動力：新需求 vs. 供應危機
為了客觀評估，需要考慮當前影響比特幣價格的主要動力：購買激增（需求衝擊）或供應短缺（供應衝擊）。
| 標準 | 新需求大幅增長 | 供應危機 |
|---|---|---|
| 主動購買交易量 | 創紀錄快速增長 | 可能下降或穩定 |
| 賣出限價訂單量 | 充足 | 非常低 |
| 對價格波動的影響 | 價格穩定均勻增長 | 價格可能劇烈上漲，波動大 |
| 被拋售時反轉風險 | 相對較低 | 非常高 |
| 2025年實際例子 | 交易量未增加，但由於供應不足價格仍大幅上漲 | 哈佛投資，供應枯竭，價格劇烈波動 |
透過比較，比特幣當前階段更傾向於供應稀缺情景，因此交易者需要警惕異常價格波動，尤其是在大型賬戶決定在訂單簿薄弱的情況下拋售時。
（由於篇幅限制，僅翻譯了部分內容）低供應量對交易所有何影響？
這使比特幣價格容易大幅上漲，但也使市場對大額賣單敏感，增加價格劇烈波動的風險。
識別市場流動性不足的跡象是什麼？
交易訂單量低，Taker成交量下降，接近價格的限價賣單較少，買賣價差擴大。
