自4月份ETH回落跌破1400刀，ETH/BTC低至0.017，逼近7年來的極低點，而後絕地反彈，一路拉昇到如今站上4200刀，挺進2021年前高4900刀，ETH/BTC業已翻倍，來到0.035之際，唱多的聲音便又多起來了。
但是，把鏡頭拉遠，我們就能清晰地看到，如今雖已翻倍到接近0.04的ETH/BTC，距離2021年上一輪牛市頂峰接近0.09的匯率，以及2017年上上一輪牛市頂峰所達到的接近0.15的歷史高度，還有不小的距離。
姑且假定BTC就在12萬刀一動不動了，如果ETH/BTC匯率回到0.09，那就意味著ETH要拉到1萬多刀；而如果要回到0.15，那就是1.8萬近乎2萬刀。
記得好像上一輪週期牛市最瘋狂時有人喊過3萬刀，稱其為所謂人類文明級別的創新云云。當然，後來就沒有下文了。當年的狂人，和被帶入坑的庸人，不曉得是堅持到了現在，還是已經割肉逃生。
回看一下教鏈自己在2022年12月熊市極寒、BTC跌至1.5-1.6萬刀、ETH跌至1150-1200刀時所寫的[《2022年終研報》]，其中也給出過ETH在下一輪牛市或達2～3萬刀的展望，但這是建立在BTC能夠率先達到30萬刀的前提之上的。也就是說，ETH/BTC匯率依然會在0.06～0.1左右。
如今兩年半過去，現在看來，0.06謝天謝地，0.1頗具挑戰。
轉PoS後持續以近零成本增發的ETH，之於產量減半越減越少的BTC，如果能夠在長週期上跑贏和超越，那才是發生了驚天動地的大事件。
有人或許會辯稱，PoS的質押者放棄了其所質押的ETH的流動性，從經濟學角度上講，增發ETH給予其利率補償是完全正當的。從生息的正當性上講，相較於顯性質押的ETH，不明確質押的ETH囤積者並不會得到任何放棄流動性的補償而言，我們可以將所有長期囤積BTC、放棄流動性的所謂“鑽石手”，包括遠古巨鯨、長期持有者以及最近的機構持有者等群體，均視作等效質押者，而BTC系統補償或者說激勵長期持有的方式，不是對他們定向增發新幣，而是讓所有的BTC一視同仁地升值，從而把價值的時間福利更加平等地贈予所有的持有者。
事實上，由於質押可以隨時解質押，不存在任何鎖倉承諾，以及諸如sETH等變相釋放質押ETH流動性的衍生品，還有re-staking等進一步放大流動性的次級乃至次次級衍生品的存在，所謂質押放棄流動性的價值增值，不會超過鑽石手持有BTC所帶來的價值增值。關於這一點，目前是教鏈的個人直覺，未來或許可以為經濟學學術研究所證明。
因此，基於此等假設，教鏈認為，囤積BTC即是質押ETH的等效，便是完全合理的判斷。
而幣價總是等於總價值量除以總幣量。如果BTC和ETH的總價值量都增加一個單位，而BTC的總幣量更少增加，ETH的總幣量有較多增加，那麼每個ETH的價值增量就要小於每個BTC，這就會最終表現在二級市場的價格上，從而被觀察到ETH/BTC匯率週期性震盪下行的現象。
而至於為何在局部時間窗口內ETH/BTC可以拉昇，也就是短時跑贏，其邏輯和其它山寨幣是十分相像的，即如網友 @Excellion 所解釋的，為何ETH/BTC難復昔日榮光：
「讓我來解釋一下ETH/BTC的現狀。
大多數ETH持有者（ICO參與者/內部人）本身就擁有大量BTC，他們正將BTC資金輪動到ETH，藉助新敘事（以太坊戰略儲備公司概念）來拉盤。
等他們把ETH拉到足夠高位後，就會拋售ETH籌碼，製造新一代接盤俠，最終把獲利資金重新輪動回BTC。
說到底，根本沒人想長期持有ETH。」
本質上，BTC是價值（存儲），(storage of) value，而山寨幣（包括ETH）皆是工具，tool，是收割價值的“鐮刀”。
你問ETH好不好？請問，對於割麥子的農民，鐮刀好還是不好呢？當然好。
首先搞清楚自己是農民還是麥子。
當然，如果只是把工具當作工具來使用，花錢即消費，為的是購買產品或服務，就像花錢買了一臺物有所值的手機一樣，那就不是被收割。
如果你是內部人，手上握有大量鐮刀籌碼呢？那麼上面的都可反著看了。這樣的收割機會，是你最愛的暴富遊戲。
最好的遊戲是自己手握鐮刀，韭菜充足、肆意收割，穩贏穩賺的遊戲。（如山寨幣之於內部人，美元之於美聯儲）
次之的遊戲是所有人都一視同仁，不存在差別優勢的、公平的遊戲。（如BTC）
最差的遊戲是自己是韭菜，人為刀俎我為魚肉的遊戲。（如山寨幣之於散戶，美元之於非美國家）
慎重地選擇。
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