在2025年8月，中國大陸和香港在加密貨幣政策上處於對立面。然而，他們的策略在塑造全球數字資產市場方面相互交織。
中國大陸嚴格禁止加密貨幣交易和挖礦。與此同時，香港正在成為一個受監管的數字資產、代幣化和Web3基礎設施中心。
中國大陸：禁令、執法和優先發展電子人民幣
大陸當局已完全執行了2017年的加密貨幣交易禁令和2021年的全面挖礦禁令。6月，中國人民銀行強調金融穩定和資本管控仍是首要任務。
"加密貨幣和穩定幣的快速擴張帶來了巨大的監管挑戰。"
執法力度已經加強。2025年7月，警方和監管機構對使用Tether（USDT）進行非法跨境交易的計劃進行了聯合打擊。這是遏制人民幣貶值壓力和資本外流的更廣泛努力的一部分。場外交易經紀人和電信詐騙團伙是常見目標。
中國公司被禁止在其資產負債表上合法持有加密貨幣。如果有接觸，只能透過海外子公司或在香港上市的產品間接進行。即使討論一個與人民幣掛鉤的穩定幣仍處於研究階段。國家經濟學家建議在上海或香港進行試驗。然而，他們承認嚴格的資本管控使短期內部署變得困難。
國家數字貨幣電子人民幣仍是其數字金融政策的中心。自2019年開始測試，這種央行數字貨幣已在數十個城市進行測試。它還在北京冬奧會等重大活動中進行了測試。北京將電子人民幣定位為私人加密貨幣的非現金替代方案，將其採用與減少加密貨幣市場的影響聯絡起來。
香港：有管控的開放和市場建設
在大陸限制的同時，香港採用了基於透明度和投資者保護的"有管控接受"模式。
ETF和交易所許可
2024年4月，香港交易所成為亞洲首個上市即時比特幣和以太坊ETF的交易所。這些產品由華夏基金、收穫基金和博時基金提供。這些產品使用實物建立和贖回，允許投資者直接貢獻或接收加密貨幣。這一特性促進了價差交易並改善了價格匹配。初始收入為1.12億港元，約合1430萬美元，遠低於美國的發行規模。然而，管理者稱這是一個"重要里程碑"。
透過嚴格的盡職調查和風險披露，管理者允許散戶投資者僅訪問HashKey和OSL等獲許可的交易所，僅限於市值較高的代幣。
穩定幣許可制度
2025年8月1日，香港穩定幣法令生效，建立了世界上最全面的法定貨幣錨定穩定幣發行商許可系統之一。要求包括100%高質量儲備資產、強大的贖回機制和治理標準。演算法穩定幣被排除在外。申請已經開始，預計首批批准將在年底前進行。
2025年8月的新發展：代幣化和基礎設施
香港在8月7日在實物資產代幣化（RWA）領域邁出了重大步伐，在香港交易所聯絡大廳推出了全球首個實物資產代幣化註冊平臺。該平臺標準化編碼、分類和定價，以解決分散的監管問題並提高透明度和流動性。
香港Web3.0標準化協會和香港理工大學的聯合報告確定了擴充套件RWA的三個先決條件：標準化資料模型和定價、法律和技術互操作性，以及可靠的治理和審計。報告警告不應認為代幣化可以廣泛應用於所有型別的資產。
香港財政司司長許正宇強調了一個全面的監管方法，包括交易所、穩定幣發行商和託管服務提供商。
"除了代幣化政府債券，香港還將探索貴金屬、基本金屬和可再生能源資產的代幣化。"
隨著RWA註冊，政府啟動了為期兩個月的公開諮詢，以調整場外虛擬資產交易和託管服務，在年底前填補剩餘的監管空白。
私營部門創新
最近幾個月，私營部門出現了一些值得注意的倡議，這些倡議符合香港的監管框架：
- 滙豐銀行於5月份推出了該行領導的首個區塊鏈支付服務，允許實時支付和商業金融的代幣化存款。
- 中國資產管理（香港）於2月份在亞太地區推出了首個小額代幣化貨幣市場基金。該基金為投資者提供基於區塊鏈的港幣短期存款和高質量貨幣市場工具的訪問許可權。
這些發展補充了此前的里程碑，如滙豐銀行的小額代幣化黃金產品和香港的綠色債券代幣化。
企業資金策略：持續分化
一些在香港上市的公司正在將加密貨幣納入其業務策略。Boyaa Interactive已獲股東批准購買最多1億美元的比特幣和以太坊。相反，美圖在2021年購買了BTC和ETH，在價格下跌後已售空其資產，退出其加密貨幣庫存策略。
在中國大陸，沒有上市公司可以將比特幣作為庫存資產，這突顯了政策的差異。
國際市場影響
美國即時比特幣ETF仍是全球價格波動的主要動力，累積資金約120億美元，幫助比特幣在2025年7月達到超過118,000美元的歷史高點。香港的ETF市場規模小得多，但提供了一個亞洲時區的價格發現和套利地點，特別是透過國內外流動性連線機制。
香港官員承認，南向股票連線不包括加密ETF，限制了來自大陸投資者的直接資金流。然而，他們看到透過吸引區域資本，在一年內將市場規模擴大到美國市場20%的潛力。
競爭性監管模式
香港的"有管控開放"模式——在創新和投資者保護之間取得平衡——正吸引關注，成為新加坡和迪拜等金融中心的潛在模板。其清晰度與大陸"禁止並推進e-CNY"的方法形成對比，後者專注於資本控制和國家管理的數字金融發展。
全國政協副主席梁振英表示："儘管面臨各種體制和技術挑戰，Web3和數字經濟已進入歷史性機遇階段。"
中國總商會主席蔡冠深補充道："香港在2023年推出的虛擬資產平臺許可制度已被一些東南亞國家採用。"
前景
短期內，大陸禁止而香港允許但受監管的雙重結構將繼續存在。對於香港來說，下一個里程碑包括頒發首個穩定幣許可證、將RWA產品擴充套件到二級市場，以及將e-HKD試驗與代幣化存款和證券整合。
部署e-CNY和打擊未經許可的加密貨幣活動仍是大陸的重點。任何放鬆限制，如支援人民幣的穩定幣試驗，都將標誌著一個重大轉變，併產生全球影響。
當美國仍是加密貨幣價格的主要驅動力時，香港整合加密、ETF和穩定幣，將其定位為亞洲的補充中心。這是否會發展成與美國主導市場的更深層合作或更激烈的競爭，將取決於執行情況和中國允許香港加密貨幣試驗繼續的程度。
