比特幣的市場主導地位已從 2025 年 5 月的 65%下降至 2025 年 8 月的約 59%，這表明資金已開始輪動至山寨幣。儘管自 7 月初以來山寨幣總市值增長超 50%（截至 8 月 12 日達 1.4 萬億美元），但 CoinMarketCap 的“山寨季指數”目前仍處於 40 左右的低位，遠低於歷史上定義山寨季的 75 閾值。當前市場狀況已開始預示，隨著 9 月臨近，市場可能轉向全面的山寨季。
VX：TZ7971
全球 M2 貨幣供應指數的變化往往會領先比特幣價格 110 天，並指向 2025 年三季度末/四季度初可能出現的新一輪流動性。這一點至關重要，因為對機構資金而言，敘事似乎仍圍繞大型幣種，而山寨幣的支撐主要來自散戶投資者。
值得注意的是，目前美國貨幣市場基金的規模達到創紀錄的 7.2 萬億美元，四月現金餘額則減少了 1500 億美元，這推動了隨後幾個月加密資產和風險資產的強勁表現。然而有趣的是，自六月以來現金餘額回升超 2000 億美元，這與同期加密貨幣的上漲形成反差。通常情況下，加密貨幣價格上漲與現金餘額往往呈現負相關。
這一史無前例的現金儲備規模反映了錯失的機會成本，主要原因在於：
傳統市場不確定性加劇（由貿易衝突等問題引發）；
市場估值處於高位；
對經濟增長的持續擔憂。
然而，隨著美聯儲即將在 9 月和 10 月實施降息，貨幣市場基金的吸引力將開始減弱，更多資金將流向加密貨幣及其他高風險資產類別。
事實上，我們的加密貨幣流動性加權 Z-score 指標（基於穩定幣淨髮行量、現貨與永續合約交易量、訂單簿深度及自由流通量等因素）顯示，在經歷了六個月的下降後，近幾周流動性已開始復甦。穩定幣的增長部分得益於其監管環境趨於明朗。
與此同時，“山寨季指數”與“山寨幣總市值”之間的分化，主要反映出機構對以太坊（ETH）日益增長的興趣 —— 這一趨勢得到了數字資產財庫（DAT）的需求以及穩定幣和現實世界資產（RWA）敘事的支撐。僅 Bitmine Immersion Technologies 一家公司就已購買了 115 萬枚 ETH，該公司仍計劃通過最高 200 億美元的融資繼續增持。另一家 ETH DAT 的領頭羊 Sharplink Gaming 目前也持有約 59.88 萬枚 ETH。
截至 8 月 13 日的最新數據顯示，頭部 ETH 財庫公司共持有約 295 萬枚 ETH，佔 ETH 總供應量（1.207 億枚）的 2%以上。
在相對於 ETH 收益率較高的 Beta 選項中，ARB、ENA、LDO 和 OP 名列前茅，但近期 ETH 上漲行情中似乎只有 LDO 顯著受益（本月迄今上漲 58%）。
對 2025 年第三季度仍持建設性展望，但對山寨季的判斷有所演進。近期比特幣主導地位下降顯示資金正初步輪動至山寨幣，但尚未形成全面山寨季。不過，隨著山寨幣總市值攀升以及“山寨季指數”顯現早期積極信號，認為市場正在為 9 月可能到來的更成熟山寨幣季創造條件。這一樂觀判斷既基於宏觀因素，也來自對監管進展的預期。
今日恐慌指數為60，還是貪婪狀態。
市場迎來了略意外的回調，主要觸發因素是PPI超預期。期權市場並無太多異動，主要期限IV均沒有顯著變化，skew的波動也比較小。但是從成交量上可以看出市場的交易熱情，表明市場對後市依然信心充足，大牛市還是要繼續。
這輪行情給了大家很多機會，雖說PPI超預期，但改變不了降息，昨天也提到有現貨的可以耐心繼續持有，空倉的等回調一定要上車，即使行情跌了，但資金還在流入，買盤很強勁，清清槓桿，降降溫，再衝新高。
