最近市場有個挺明顯的特點，就是以太坊走勢相對強勢，而大多數山寨幣整體偏弱。ETH 回調 5% 很正常，但很多山寨就直接跳水，資金承接力不足。 這一輪行情，其實是從6 月底 ETH 啟動開始的，驅動力主要有兩個： 機構開始效仿微策略模式，用幣股融資購買 ETH； 穩定幣敘事升溫，而 ETH 又是相關結算層和核心基建。 從資金流來看，這些增量資金主要流向 ETH，本身並沒有擴散到大多數山寨。參考 2020 年微策略買 BTC 的過程，當時 BTC 一路上漲，但大部分山寨並沒有跑贏大餅。現在的格局有點類似：機構和幣股託底 ETH，但對山寨帶動有限。 數據上，根據 CMC，過去 30 天 Top200 項目裡，漲幅超過 ETH 的只有二十來個，而且基本都是事件驅動，比如 Bonk、Zora、CFX、ENA。換句話說，大多數山寨表現跑輸 ETH。現在市場整體呈現出資金抱團主流、山寨分化嚴重的局面。多空分歧大，但有一點比較明確：不論牛市還是震盪，ETH 資金優勢明顯，山寨抗跌性弱。 另外，全球經濟對加密的聯動依然明顯。美國通脹、就業數據會影響美聯儲利率政策，通過流動性影響風險資產，包括美股和加密。一般來說，美債收益率上升、美元走強，資金緊，導致加密承壓；反之，流動性寬鬆，加密反彈更快。地緣政治、資金避險偏好也會影響市場，比如美股科技股和黃金的輪動，會映射到 BTC 和 ETH 價格：避險情緒抬頭，BTC 更像“數字黃金”被承接，山寨資金面就被削弱。 從資金流動角度看，現在趨勢挺清楚：先是資金從宏觀流入加密，再從主流幣流向生態板塊。ETH 帶動上漲時，資金先抱團以太，然後才會去看生態裡的 L2、基礎設施或敘事強的小幣種。但這個外溢過程目前比較弱，很多山寨跟不上，甚至出現下跌。過去 30 天 Top200 中，跑贏 ETH 的項目很少，多數依靠利好消息。 總結來看，現在市場資金邏輯是從大到小、從核心到邊緣，流向邊緣時力度有限。也就是說，主流幣仍是資金首選，生態板塊和山寨要跑贏還得靠明確利好或者強勢敘事。