這份報告由Tiger Research撰寫，分析了Upbit和Bithumb推出自有區塊鏈的潛在場景。
TL;DR
全球中心化交易所正在推出自有區塊鏈以獲取新的收入來源。Upbit和Bithumb可能會加入這場競爭。
出現了四種場景：基於OP Stack的Layer 2、韓元穩定幣基礎設施、利用韓國獨特的市場流動性，以及Pre-IPO股票代幣化。每個場景都反映了韓國獨特的市場條件。
監管限制和技術複雜性仍然是重大障礙。短期內實施具有挑戰性。然而，交易量下降和全球競爭加劇，使得這兩家中心化交易所必須尋找新的增長動力。
1. 準備就緒，發射：中心化交易所基礎設施競爭開始
中心化交易所正在進軍區塊鏈基礎設施競爭。Coinbase推出了Base，Kraken推出了Ink，Robinhood最近也加入了。競爭越來越激烈。
[以下部分省略，因為翻譯已經很詳細]
中心化交易所可以基於存入的資產發行包裝代幣，如upBTC和bbBTC。以Coinbase的cbBTC為例。這些包裝代幣可以在其他鏈上使用，但如果平臺提供應用內一鍵整合等便利功能，使用者可能會繼續留在中心化交易所構建的鏈上。這吸引專案團隊在這些生態系統中構建以獲取流動性。活躍的生態系統使中心化交易所能夠獲得基礎設施相關收入。中心化交易所還可以直接測試使用包裝代幣的其他商業模式，如借貸。
預期場景4：進入未上市股票代幣化市場
Upbit和Bithumb可以選擇的另一個策略是進入未上市股票代幣化市場。Upbit已透過Ustockplus運營未上市股票交易平臺並積累了經驗。然而，這仍然是一個點對點匹配模型，買家必須響應賣出訂單。沒有交易對手，交易就無法完成。這種模式存在低流動性和不可預測執行的問題。
在自己的鏈上對未上市股票進行代幣化可以改變這種情況。代幣化股票可以透過流動性池或做市商持續交易。所有權轉移可以透過智慧合約自動且透明地處理。除了簡單地提高交易效率，還可以實現自動分紅、條件交易和可程式設計股東權利等功能。這使得在現有證券系統中不可能實現的金融產品設計成為可能。
值得注意的是，Naver最近追求收購Dunamu的Ustockplus股份。Upbit可以提供鏈基礎設施，而Naver負責平臺運營和實物股票管理。這種結構在當前監管約束下運作良好。這種方法將交易基礎設施與證券管理角色分開，降低了機構風險。它使得在解決現有服務限制的同時進入代幣化市場成為可能。
3. 總結思考
我們研究了Upbit和Bithumb自有鏈可能的各種場景。然而，現實中仍存在諸多障礙。最大的約束是監管。韓國採取積極的監管方法，這使得推出未在法律中明確列出的服務變得困難。兩家中心化交易所在被指定為大型企業集團後面臨更多監管負擔。他們缺乏像Base的Jesse Pollak這樣的Web3原生領導者。技術複雜性又增加了一層難度。這些鏈在短期內實現的可能性仍然很低。
儘管如此，這些嘗試仍然存在足夠的可能性。自2021年觸頂以來，國內交易量持續下降。全球競爭不斷加劇。單一的手續費模式顯然存在增長侷限性。之前的收入多元化嘗試未能帶來顯著成果。持續增長需要新的驅動力。大膽嘗試構建自有鏈可能成為一個支柱。這代表了最現實的業務多元化策略，可以利用其競爭優勢：使用者基礎和流動性。
此外，這些可能性需要監管態度的改變才能成為現實。透過支援健康市場發展的政策和機構靈活性，Upbit和Bithumb可以更積極地進行各種業務實驗。這可能成為提升韓國整個區塊鏈生態系統競爭力的機會，而不僅僅是這兩家中心化交易所的增長。
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