第 76 封信：DeFi 與收益耕作（第三部分）

這是我的 Defi 和收益耕作指南的第三部分，也可能是最後一部分。如果您還沒有閱讀第一部分和第二部分，我強烈建議您先閱讀，因為它們為我們今天將要討論的一些更高級的概念奠定了基礎。

談到 DeFi 時，有無數的主題需要討論，特別是因為人們不斷開發新的想法和協議，所以我必須有選擇地選擇今天要深入探討的內容。

我決定重點關注三個主要領域，然後以一些更一般性的註釋作為結束。

當天的主題是：

1. Pendle和收益交易

2. 循環和槓桿

3. 三角洲中性農業

4. 補充說明：

   1. 區分協議費用收益率與代幣發行收益率（真實收益率與龐氏收益率）

   2. 把握收益機會

   3. 為什麼年利率 (APR) 隨著 TVL 上升而下降

1. Pendle和收益交易

幾天前我看到一條推文，大意是“如果你能理解Pendle，那你就是 DeFi 前 1% 的用戶”。我覺得這話沒錯。

我花了很長時間才搞清楚Pendle是什麼，能做什麼，以及它是如何運作的。天哪，我大概 18 個月前就用過它了，但當時並沒有真正理解它。我只是在“人只活一次（YOLO）”（指 YOLO 指一次性使用）的時候，聽從了別人的建議。

不過，從那時起，我花時間閱讀、研究，真正理解了它的工作原理，這真是令人難以置信。但我仍然沒有完全理解。我會盡量講得簡單易懂，但請理解，這個主題很複雜，如果你一開始沒理解，那你可就找對人了。

如果你是立即明白這一點的人之一，那麼恭喜你，你是個天才，wp，不要太看不起我們這些凡人。

那麼， Pendle是什麼？

Pendle是一個 DeFi 協議，它通過將收益型代幣拆分成兩個可交易的部分，解鎖了眾多與收益相關的金融選項。它是少數幾個在加密貨幣領域創建固定收益市場的項目之一（如果你熟悉的話，它類似於傳統金融中的零息債券），同時還解鎖了收益投機和其他策略。

基本上，它允許您將獲得收益的資產分成兩種資產：一種代表收益，另一種代表沒有任何收益的底層代幣。

它是如何工作的？

第一步：存入收益資產

首先，您需要存入一種會隨著時間推移產生收益的代幣，例如 stETH（流動性質押ETH）或 kHYPE（流動性質押 HYPE）。這些被稱為收益型代幣。

第 2 步：代幣拆分為 PT 和 YT

Pendle包裝收益代幣並將其拆分為：

• 本金代幣（PT） ——代表初始本金，到期可1：1贖回

• 收益代幣（YT） ——代表所有未來收益，包括基礎代幣在到期前產生的點數

這會創建兩個新的 ERC-20 代幣，每個都可以獨立交易或使用。

例如：您將 1 kHYPE 存入Pendle：

• 您將獲得 1 PT-kHYPE（到期價格為 1 kHYPE）

• 以及 1 YT-kHYPE（使您有權獲得所有質押收益，直至到期，屆時收益代幣價值將為 0 美元）

第三步：做有趣的事情！

好吧， Pendle可以讓你把一個有收益的代幣拆分成兩個，這很酷，但這實際上能讓你做什麼呢？很多有趣的事情！

固定收益

或許最容易解釋、最簡單的例子就是，你現在可以在一段時間內鎖定固定收益。通常，當你質押加密貨幣（例如ETH或 HYPE）時，收益會根據多種因素而變化。你最終可能會獲得 2%、3%、5% 或其他數值。如此大的收益範圍很難制定計劃，尤其是在你管理大量資金的情況下，這些細微的百分比差異加起來可能會帶來非常可觀的收益。

使用Pendle，您現在可以出售您的收益代幣（上例中為 YT-kHYPE），並立即獲得代表該收益的金額。更棒的是，由於任何協議點也會轉入 YT，您也可以出售這些點並獲得更高的收益（我們將在稍後的示例中看到）。

如果您想要安全性和固定收益的確定性，您可以這樣做，但如果您認為收益可能會隨著時間的推移而下降，或者積分會導致空投不盡如人意，您也可以這樣做 - 從而獲得比您自己持有代幣並賺取收益更大的利潤。

交易/投機收益

將代幣拆分為 PT 和 YT 的另一個好處是，人們可以只做多代幣的收益部分。如果您認為質押ETH的收益率將從 2% 升至 4%，那麼您可以立即以 0.02 ETH 的價格購買收益代幣，然後在質押收益率上升時賣出，或者持有至到期以獲得更高的回報。

需要重申的是，所有用於空投耕作的“積分”都歸 YT（收益代幣）的持有者所有。

這意味著，如果您看好某個生態系統並認為他們將會進行大規模空投，那麼您基本上可以購買積分。

提供流動性

您還可以向流動性池中添加流動性，以促進上述所有內容的交易，同時賺取費用、代幣、積分等——但這並非沒有風險。

說實話，我自己都還沒完全理解他們的流動資金池是怎麼運作的。之前我試著看了這個視頻，想弄清楚，結果看得我頭疼。不過，如果你是個天才，或者比我更懂科技和金融，請你看看這個視頻，希望你能理解。

為了將所有這些放在一起，請看下面的屏幕截圖，作為示例，瞭解可以使用Pendle for Kinetiq （HyperEVM 上的流動性質押協議）的一些不同方法：

1. 您可以購買 YT 並獲得 49 倍的積分，其金額與購買 kHYPE 相同（請注意，到期時您將損失大部分資金，因為質押收益率非常低，而且大部分價值純粹來自積分）。

2. 您可以為流動性池提供流動性並賺取積分、收益和掉期費（但這並非沒有一定程度的風險）。

3. 您可以放棄任何未來收益或積分的權利，並鎖定 9.96% 的固定收益——如果您不看好協議空投，或者僅僅因為您想要一個穩定的策略，那麼這非常好。

希望以上內容能讓你有所領悟。我的確盡力讓這個極其複雜的話題變得儘可能簡單。

Pendle擁有海量市場，你可以在那裡探索海量策略。它是整個 DeFi 領域最強大的工具之一，瞭解它的人可以安全可靠地利用大量資金獲得豐厚收益。

瞭解Pendle及其工作原理的絕佳資源是他們自己的教育指南以及他們的官方文檔。

2. 循環與槓桿

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