概括
勢頭正在加速：為何本輪週期不同
多種力量的匯聚使這一週期顯得與眾不同。 代幣價格正在反彈，新產品不斷推出，創始人更有信心投身該行業，監管的利好因素為穩定幣和數字資產提供了清晰的指引，所有這些都為該領域注入了資本。多年來，由於擔心潛在的報復，監管的模糊性導致創新者與 Web3 領域之間產生了摩擦。隨著特朗普政府對加密貨幣的友好態度，我們見證了鏈上應用的基石通過立法出現，即《天才法案》和《清晰度法案》。雖然我們無法確定這些法案將如何影響未來，但可以肯定的是，這些討論和行動將在智力和資金方面減少人們對投資該領域的一些猶豫。此外，美聯儲預計將於 11 月降息，這將推動更多資本進入風險資產，而數字資產交易系統 (DATS) 將資本鎖定在長尾資產中。投資者的風險規避意識正在減弱，從而帶來了更積極的資本流動。
投資配置發生了變化，三分之一的資金流向“自下而上”的投資機會，例如永續合約、代幣發行平臺、預測市場和新型DeFi基元。其餘三分之二的資金則瞄準“自上而下”的投資機會，包括DATS、現實世界資產代幣化（RWA）、交易所交易基金（ETF）以及進入公開市場的公司。這些公開市場資產主導了這一週期，從而讓更廣泛的公眾能夠更容易地接觸加密資產，這對行業來說是一個非常健康的信號。這種平衡表明，市場正在走向成熟，並優先考慮創新以及與傳統金融的融合。
制定加密貨幣立法藍圖的時間很短，由於現任政府支持加密貨幣，這個時間窗口存在於 2026 年中期選舉之前。DeFi 教育基金旨在通過向參議院銀行委員會提交數字資產市場結構信息請求的回應以及最近發佈的 2025 年負責任金融創新法案討論稿來保護軟件開發者。上週，2025 年懷俄明州區塊鏈研討會重點關注數字資產監管，強調美國製定明確的加密貨幣監管法規的緊迫性以及建立平衡市場結構的必要性。現任政府成員出席了研討會，並提出推動前瞻性監管的議程。進入 2026 年第一季度，我們可以從監管角度預期一個更加堅實的基礎，這是我們在以往週期中從未見過的，尤其是在時間緊迫的情況下。
代幣上市和 IPO 市場重新開放
2025 年，代幣上市數量有所下降，新代幣數量減少且保持增長，對下游交易流造成拖累。依賴代幣發行的項目發現，如果沒有市場吸引力，獲得融資會更加困難。相比之下，IPO 窗口已經重新開放，2025 年有 95 家公司在美國交易所上市，截至 6 月中旬融資 156 億美元，比 2024 年增長 30%。包括 Circle 和 BitGo 在內的加密相關 IPO 處於領先地位，創造了一種新趨勢，投資者正在向加密股票而不是代幣進行配置。Circle 於 2025 年 6 月 5 日的 IPO 是一個關鍵時刻，發行價為每股 31 美元，到 7 月中旬上漲至 233 美元，實現了超過 5 倍的回報，市值達到 449.8 億美元。最近，Figure 和 Bullish 進行了 IPO，其中 Bullish 是第一家通過穩定幣融資 11.5 億美元的公司。 BitGo 計劃於 2023 年在熊市期間進行 IPO 並籌資 1 億美元，這凸顯了投資者的興趣。加密貨幣公司如今更注重收入和增長，而非投機性代幣發行。加密貨幣 IPO 和其他“自上而下”投資方式的激增，正吸引著傳統投資者，因為他們認為加密貨幣的商業模式穩定、以收入為導向，而非波動性較大。這只是 IPO 浪潮的開端，未來幾個月還會有更多 IPO 計劃。
收購與行業成熟
2024年是收購創紀錄的一年，併購交易超過100起，總額達17.3億美元。預計2025年的交易數量將超過2024年。今年1月至7月，已累計達成76起交易，總額達62.3億美元，相當於2024年全年交易額的3.6倍。如果目前的增速保持不變，預計交易數量將達到130起。 2025年的勢頭與其說是釋放被壓抑的需求，不如說是行業自然成熟的標誌。像Robinhood收購Bitstamp這樣的戰略性收購，表明老牌企業正在構建集成平臺。 Robinhood 對加密貨幣未來數十億美元的押注，進一步提升了該生態系統的可信度。2025 年第二季度，Robinhood 的加密貨幣收入同比增長 98%，達到 1.6 億美元，公司整體收入增長 45%，達到 9.89 億美元，利潤達到 3.86 億美元。作為專注於散戶的股票交易的中堅力量，Robinhood 對區塊鏈技術的擁抱，凸顯了向主流、受監管的基礎設施轉變的趨勢。同樣，後期交易也凸顯了對收入驅動、合規模式的關注，例如 Securitize 在 2025 年第二季度從Mantle融資 4 億美元用於 RWA 代幣化，以及 Kalshi 以 20 億美元的估值融資 1.85 億美元用於預測市場。
這些舉措反映出加密貨幣專注於與金融機構合作建設，而不僅僅是追逐投機機會。
加密的宏觀交集
加密貨幣不再是孤立的，因為它正在與當今的尖端技術和全球金融融合。在人工智能領域，OpenMind 的 OM1 + FABRIC 堆棧解決了機器人行業的“缺失層” ，允許不同的機器人通過去中心化的方式協同工作。Worldcoin 的虹膜掃描身份驗證系統利用基於區塊鏈的身份層，可以使人工智能代理能夠自主進行身份驗證和交易，從而解決了代理在加密中安全交互的關鍵挑戰。像 Sahara AI（Scale AI 的去中心化替代方案）和 Sentient（去中心化的 Hugging Face）這樣的去中心化人工智能平臺正在顛覆傳統的人工智能基礎設施。加密人工智能的應用層仍處於起步階段，但它所蘊含的潛力可以通過鏈上代理和交易系統創建一個全新的市場結構，從而實現代幣化股票的高頻交易。
在支付領域，穩定幣，尤其是 Circle 的USDC已經成為全球支付系統不可或缺的一部分，而《GENIUS 法案》進一步加速了USDC 的採用。Circle 公佈 2025 年第一季度收入增長 58.6%，達到 5.79 億美元。分析師預測，穩定幣交易量在三年內可能達到每日 2500 億美元，如果增長勢頭持續下去，甚至有可能在未來十年內超過 Visa 等傳統支付系統。PayPal 和 Visa 等企業正在探索穩定幣整合，將穩定幣融入主流支付渠道。Robinhood 對Arbitrum的整合使 Robinhood 用戶可以在Arbitrum上原生交易USDC ，使零售用戶更容易進行穩定幣交易。雖然與 Robinhood 的合作只是冰山一角，但Arbitrum在擴大穩定幣採用方面發揮著關鍵作用，並體現了第 2 層解決方案如何將加密貨幣與傳統金融連接起來。
這些最關鍵行業的交匯，匯聚了來自人工智能、金融科技和消費科技領域的專家，模糊了行業界限。加密貨幣作為去中心化系統的支柱，正將自身定位為全球技術棧中的關鍵層級。
期待
我們預計，2025年第四季度和2026年第一季度將出現結構性更強的市場週期。前所未有的監管透明度、預期的降息以及戰略併購和IPO帶來的大量資金湧入，共同構成了堅實的基礎。這種由對現實世界效用的關注所驅動的新勢頭，正在為一段加速增長期奠定基礎。我們的策略是利用這一機會，對有望定義其類別的A輪融資公司進行集中且堅定的投資。
今年迄今為止，美國IPO市場已飆升至224宗。2024年上半年，共有94宗IPO，而2025年上半年則為165宗，增幅達76% 。 僅2025年上半年就發生了185宗與加密貨幣相關的交易，預計將超過2024年的248宗收購交易。像Circle這樣的引人注目的成功案例，以及其他TradFi巨頭收購加密貨幣公司，標誌著即將到來的週期的強勁勢頭。
加密貨幣與人工智能、支付和基礎設施的融合，加上監管的利好和投資者的熱情，將推動我們進入一個加速增長的時代。藉此，我們將繼續鞏固加密貨幣作為全球金融和科技支柱的地位。
- 保羅·維拉迪塔基特
商業
加密貨幣基金 Pantera 計劃為Solana交易籌集高達 12.5 億美元
Pantera Capital正在尋求籌集高達 12.5 億美元的資金來創建“Solana Co.”，這是一家在納斯達克上市的財務工具，致力於積累和質押Solana (SOL) 代幣。
Coinbase 擴展國際服務
Coinbase 宣佈推出新的交易對並擴大其國際產品套件，瞄準非美國市場的增長。
Rarible 收購 Flipp，擴大產品團隊
領先的 NFT 市場 Rarible 宣佈收購基於移動的加密交易應用程序 Flipp。
規定
DEF 及 110 多家合作伙伴提交關於市場結構中開發商保護的聯盟信函
2025年8月1日，DEF向參議院銀行委員會提交了數字資產市場結構信息請求的回應，並於近期發佈了2025年負責任金融創新法案的討論稿。
伊利諾伊州頒佈更嚴格的加密貨幣消費者保護法
伊利諾伊州州長JB Pritzker簽署了兩項新法律：《數字資產和消費者保護法》和《數字資產亭法》。這些法律授權州監管機構監管加密貨幣交易所和錢包提供商，要求採取反欺詐措施，限制ATM手續費，並限制每日交易量。
美聯儲終止特殊加密貨幣監管計劃
美國聯邦儲備委員會宣佈，將在 2025 年 8 月之前終止針對加密貨幣和金融科技的新型活動監管計劃，並將數字資產活動的監管納入其標準監管流程。
新產品和熱賣
Aptos Labs 的 Shelby 協議
Aptos Labs 與Jump Crypto合作推出了 Shelby：一種去中心化的熱存儲協議，提供亞秒級讀取、高吞吐量、基於智能合約的訪問控制和集成貨幣化。
巴西的Bybit和Tether
Bybit與Tether合作加速加密貨幣在巴西的採用，為新用戶提供 USD₮ 獎金、活動贊助以及全國性的“學習賺錢”活動。
CryptoPunks 再次火爆起來
NBA Top Shot NFT 在日本通過自動售貨機推出，CryptoPunks 交易量激增，表明機構投資者的興趣再次升溫
Pantera 本週
區塊鏈信件
Pantera 在 8 月份討論了數字資產國庫券 (DAT) 如何通過將收益複合為每股更多的代幣所有權來提供比持有現貨或 ETF 更高回報的途徑，Pantera 已在全球範圍內為其投入了 3 億美元。
Pantera 入選《時代》雜誌頂級風險投資公司榜單
為了突出塑造商業格局的名字，《時代》雜誌和 Statista 對 350 家處於催化創新、支持新興初創企業和推動下一代經濟增長前沿的風險投資公司進行了排名。
Pantera Capital 的 DAT 基金和加密股票浪潮
該基金利用代幣複利、溢價股票發行和基於以太坊的策略來增加每股資產淨值，同時通過加密貨幣敞口減輕下行風險。
關於我
大家好，我是Paul Veradittakit ， Pantera Capital的管理合夥人。Pantera Capital 是歷史最悠久、規模最大的機構投資者之一，專注於投資區塊鏈公司和加密貨幣。我從 2014 年起就一直從事該行業，公司投資於股權、早期代幣項目以及交易所流通的加密貨幣。我專注於早期投資，並在每週簡報中分享我對行業動態的看法。
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