穩定幣終於在西方市場找到了產品契合點。儘管穩定幣在發展中國家擁有相當可觀的使用率和影響力，但由於監管不明確以及現有數位支付基礎設施的不足，美國、英國和歐洲（尤其是在歐洲和英國）在真正的市場採用方面仍然落後。
然而，現在，到了 2025 年，國會於 7 月頒布了《GENIUS 法案》，Stripe 和 Paradigm 於 9 月初推出了以支付為重點的連鎖店 Tempo。
新法律為與美元掛鉤的代幣設立了第一個聯邦許可製度，Stripe 的合作夥伴 Paradigm 將 Tempo 描述為一個穩定幣優先網絡，專為工資單、匯款、市場支付和機器對機器用例而設計。
根據 Latham & Watkins 和 WilmerHale 的簡報，GENIUS 強制以現金和短期國債提供全額儲備支援、每月揭露儲備，並根據聯邦法律將許可的支付穩定幣變為非證券，同時將非銀行機構的監管權交給銀行監管機構和 OCC。
該法規禁止發行人向持有人支付利息，但市場正在分銷場所測試一種「獎勵」機制，這造成了一條政策斷層線，這一點已被《連線》雜誌以及銀行政策研究所和美國銀行家協會銀行雜誌等銀行業貿易組織指出。在發行人破產的情況下，持有人享有優先權，這項變更保護了贖回權，但可能會限制重組。
麥肯錫估計，當前現實世界的穩定幣活動約為每天 200 億至 300 億美元，並概述了隨著商家接受和 B2B 支付在低費用軌道上擴大規模，三年內穩定幣活動將達到至少 2500 億美元。
同一項研究也引用了Solana上低於一美分、第二最終性的轉帳作為成本和速度的參考基準。同時，Visa 和 Mastercard 已將結算功能進一步延伸至其堆疊中：Visa 在 7 月增加了 EURC 和新的結算鏈，Mastercard 在 8 月向 EEMEA 地區的收單機構開放了USDC和 EURC 結算。
穩定幣的採用
一個簡單的S曲線，用於衡量接受和支付情況，可以讓我們專注於未來12到36個月的情況。根據尼爾森報告和CSP每日新聞，到2024年，美國刷卡消費額將達到約11.9兆美元，商家手續費總額將達到1,872億美元，平均約1.57%。
如果將其中 5% 的支出移轉到穩定幣支付，總成本為 10 個基點，則商家每年可節省近 88 億美元。如果網路費用降低至 2 個基點，遷移 10% 每年可節省超過 170 億美元。這些數字忽略了延遲和外匯優惠，而這些因素對跨境交易至關重要。
在浮動利率方面，美國國債市場數學模型建構了利率禁令下發行人的經濟模型。鑑於三個月期公債殖利率接近4%，到2028年，如果穩定幣浮動利率達到2兆美元（財政部TBAC材料和政策報告中曾提及此情景），將導致儲備金總收益率約為800億美元。
由於發行人無法直接支付利息，這會產生資金合規性、營運和合作夥伴激勵，而交易所的「獎勵」計畫則測試有多少（如果有的話）會與最終用戶分享。因此，發行人獲得的淨利差範圍很廣，但即使25%到50%的淨利差也意味著，如果流通量達到2兆美元，每年也需要200億到400億美元。
穩定幣收入預測
吞吐量預測是網路端的基石。到2028年，以每天2,500億美元計算，年化結算量將超過90兆美元。
1 到 3 個基點的網路收入將轉化為每年 90 億到 270 億美元的 L1 或 L2 收入，而 10 個基點則意味著約 910 億美元，儘管考慮到麥肯錫和 Visa 的Solana技術工作所提到的每筆轉賬成本低於一美分，如今開放式分類帳支付費用範圍在較低的分類基數。
這種差距為透過帳戶抽象化、詐欺控制和合規服務（而不是原始交易費用）來累積價值留下了空間。
銀行發行的代幣可以吸引 B2B 結算，其中財務團隊希望透過銀行擔保進行當日現金會計，儘管跨境覆蓋和開發工具仍然存在障礙。
Tempo 的目標是透過與 AI、銀行和電商領域的指定設計合作夥伴，實現企業支付規模化。同時，由於成本和工具優勢， Solana和 Base 的轉帳份額不斷增長，Artemis 和 Chainalysis 的資料集也反映了這一趨勢。
近期的一個限制因素是碎片化，Chainalysis 追蹤了數百種穩定幣，儘管自上而下的資金流動集中在USDT和USDC上。 Visa 和 Mastercard 仍在繼續建構整合。
整體情況
即使沒有消費者收益，宏觀環境也顯示浮動利率會擴大。 TBAC 7 月的簡報模擬了穩定幣的儲備需求，這增加了前端國債的買家群體，而 GENIUS 儲備規則將大多數資產鎖定為現金和 93 天以下的票據。
根據DefiLlama的數據，穩定幣的市值已經超過 2850 億美元，並且透過卡片網路結算和鏈上工資試點，穩定幣的日常效用不斷擴大，到 2020 年代末，穩定幣達到數萬億美元的浮動路徑不再僅依賴加密貨幣交易週期。
歐洲央行呼籲對外國穩定幣採取保障措施，凸顯全球政策將決定浮動匯率的水平以及哪些貨幣將獲得份額。
風險依然顯而易見。這種獎勵機制正受到英國銀行業協會 (BPI)和《國家法律評論》撰稿人等銀行組織的抵制，並可能在後續立法中受到限制，從而改變用戶層面的激勵機制。
破產時持有人的優先權可以降低用戶的擠兌風險，但也可能增加發行人的處置成本，從而提高進入門檻。遵守制裁和反洗錢規定將增加固定成本，這有利於規模化的發行人和網路。
這些限制進一步印證了為什麼上述模型中的佣金率應被視為一個隨著競爭加劇而不斷壓縮的範圍，以及為什麼決定利潤率的是企業整合，而非原始吞吐量。意想不到的後果可能會將規模較小的發行人排除在外。
近期的關註名單很簡單：Visa 和 Mastercard 在試點之外推出穩定幣結算產品、首個由 Tempo 驅動的商戶和工資單流程，以及財政部根據 GENIUS 制定的有關許可、披露和儲備構成的實施指南。
如果麥肯錫的吞吐量路徑成立，費用計算和浮動計算共同解釋了為什麼穩定幣現在在速度和成本上直接與信用卡和銀行電匯競爭，到 2028 年，每天的結算量將達到 2500 億美元。
