期權動態：宏觀順風、機構流動和傾斜變化

宏觀和機構推動週期，比特幣價格盤整

市場在宏觀經濟穩固掌控下步入9月。疲軟的就業數據、自2021年以來首次低於1的空置率與失業率，以及美聯儲的鴿派言論，使得9月降息幾乎成定局。隨著短期利率下降，收益率曲線趨於陡峭，這一背景反映的是市場對經濟增長的信心，而非壓力。

股市和黃金價格上漲，但加密貨幣價格保持穩定。儘管ETF資金流出，比特幣價格仍保持在11萬以上，以太坊交易價格也超過4250。期權倉位顯示謹慎，在週四通脹報告公佈前，看跌期權需求有所增加；而短期波動率上升表明交易員已做好迎接數據的壓力，但並未感到恐慌。

與此同時，機構持續擴張：美國合眾銀行已恢復比特幣託管，貝萊德目前是僅次於中本聰的第二大BTC持有者，短短兩週內，已有4.4億美元風險投資流入加密貨幣領域。相關政策也在不斷發展，例如美國戰略比特幣儲備和《穩定幣監管法案》（GENIUS Act）等舉措。

底線：散戶關於“紅色九月”的炒作沒有切中要點。比特幣正在歷史高位盤整，而下一輪週期的制度和政策基礎正在鞏固。

隨著加密貨幣找到區間，波動性逐漸消退

現貨價格保持穩定，實際波動率正在下降。比特幣價格在30多美元出頭，而以太坊價格則徘徊在55美元附近。

前端BTC交易量下跌約 3 個點； ETH下跌 7 個。

BTC的持倉持平，但ETH 的持倉再次為正，吸引了 Gamma 賣家。

OHLC 圖表顯示本週波動範圍較窄，每當測試隱含走勢時就會出現快速回調。

儘管宏觀經濟形勢有利，但斜率仍偏向看跌

傾斜繼續轉向看跌期權溢價： BTC深度增加 0.5 卷， ETH深度增加超過 1 卷。

整個BTC傾斜曲線現在處於看跌溢價狀態，甚至到 2026 年 6 月也是如此。這看起來更像是長期期權的機構對沖，而不是廣泛的看跌轉變。

ETH前端傾斜顯示看跌期權溢價為 3 倍，而曲線遠端在 2026 年仍保持看漲期權溢價。

總體而言，即使宏觀條件有利，期權市場情緒依然謹慎。

ETH/ BTC價格盤整，波動率價差重置

ETH/ BTC現貨盤整繼續，波動性較低，維持在關鍵水平 0.038 上方。

隨著實際波動率暴跌， ETH波動率價差大幅壓縮，儘管整個曲線仍保持在 20 波動率以上。

前端傾斜差異已正常化， ETH失去其看漲偏見，直至 2025 年 12 月以後到期。

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