隨著波動率表面趨於正常化，山寨幣成為焦點

宏觀背景

聯準會似乎將降息25個基點而非50個基點，以達到避免市場恐慌的平衡。機構需求仍然是市場穩定的關鍵， BTC現貨ETF持續流入， ETH儘管面臨監管障礙，但仍吸引了穩定的興趣。即使是XRP和SOL等資產，在ETF延期後也出現反彈，這強化了延期是邁向批准的一步的觀點。山寨幣正在推動市場動能，吸引資金從BTC的盤整撤出，轉而進入貝塔係數更高的加密貨幣。整體而言，加密貨幣市場走勢穩健，區間波動，正在等待下一個宏觀催化劑的到來。

隱含波動率與實際波動率－低且有序

上週實際波動率暴跌， BTC跌至 20 多美元出頭， ETH跌破 40 美元。儘管前端波動率在 FOMC 會議前保持穩定，但曲線其餘部分均下跌了 2-3 個波動率。套利已明顯轉為正值，尤其是在ETH上，因為實際波動率已回落，但隱含波動率仍受支撐。價格走勢有序，鞏固了低波動率格局。

傾斜－看跌期權下跌，買權上漲

傾斜曲線隨市場波動，賣權溢價下降。 BTC的前端傾斜從 -4 收窄至 -2，但看跌期權仍占主導地位。 ETH 的傾斜變化更為均勻，短期到期期權略偏向看跌期權，而長期到期期權則偏向看漲期權——這表明市場中期看漲。由於降息預期已反映在價格中，市場情緒正在向好的方向傾斜。

ETHBTC 對 – 價差預示 ETH 的長期溢價

ETH/ BTC波動率價差在 10 月到期合約附近出現波動，隨著BTC波動率大幅走弱，前端價差觸及 30。長期結構仍顯示ETH的買權溢價，反映出機構對沖壓力較低，且該資產的採用尚不成熟。

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