作者：see.eth；來源：比推
隔夜，加密資產託管巨頭 BitGo 正式向美國證券交易委員會（SEC）提交首次公開募股（IPO）申請，計劃以股票代碼“BTGO”在紐約證券交易所掛牌上市。
這一舉動迅速引發市場廣泛關注。不僅因為 BitGo 是又一家衝刺主流資本市場的加密企業，更重要的是，它有望成為“加密託管第一股”。
BitGo的業務進化路徑
作為一家成立超過十年的老牌 Web3 基礎設施服務商，BitGo 的上市並非一時興起，而是機構化時代到來的自然結果。公司成立於2013年，最初以提供多重簽名錢包和私鑰管理服務為核心，主要服務於比特幣早期使用者和技術開發者。但隨著加密市場的發展，尤其是機構資金的逐步介入，公司業務重心不斷上移，逐步發展為集託管、清算、API服務、安全合規為一體的全棧式基礎設施平臺。
目前其核心業務包括：
合格託管（Qualified Custody）：為機構提供符合監管要求的安全存儲方案，採用多簽名（multi-signature）技術和冷存儲，保障資產安全。
自託管錢包：支持用戶自主管理資產，覆蓋多種加密貨幣。
流動性解決方案：提供借貸、交易和結算服務，滿足機構和高淨值客戶需求。
基礎設施即服務（IaaS）：為區塊鏈生態系統提供技術支持，包括API和錢包基礎設施。
根據公司披露文件，截至2025年6月30日，BitGo服務於全球100多個國家的4600多家機構客戶和110萬用戶，託管資產規模接近1000億美元。該公司還與高盛等傳統金融機構合作，為其提供加密託管服務，進一步鞏固了其在傳統金融與加密世界融合中的地位。
收入狂飆，利潤承壓：資本結構下的增長權衡
根據招股說明書披露的數據，BitGo 2025年上半年營收達 41.9億美元，相比去年同期增長近四倍。這一增速遠超行業平均水平，也凸顯其在“機構託管”賽道上的領先地位。
然而，利潤方面卻不容樂觀：同期淨利潤為 1260萬美元，同比下滑近60%。表面上看，這是一個矛盾的結構，實質上卻反映出一家基礎設施型企業在快速擴張週期內的必然權衡。
一方面，公司需要持續投入技術安全、合規審核、人力運營、跨境牌照等“重資產”領域；另一方面，營收的快速增長也在倒逼公司加快全球化佈局。這種高投入、低利潤的財務結構，或許在短期內壓縮了盈利能力，但從長遠來看，為後續的規模化、品牌化打下了基礎。
BitGo 顯然選擇了一條“利潤換份額”的路徑，這是所有基礎設施公司在早期必須面對的戰略抉擇。
加密託管“第一股”？BitGo的獨特定位
在目前已上市的加密企業中，儘管 Coinbase、Bakkt（BKKT）和Galaxy Digital（GLXY）等公司也提供託管相關服務，但“託管”更多是它們龐大業務體系中的一環，非核心主業。
Coinbase（2021年納斯達克直接上市）：估值曾達860億美元，託管資產超2000億美元，但核心業務為零售交易。
Bakkt（2021年SPAC上市）：估值21億美元，依託洲際交易所（ICE）提供託管服務，定位於傳統金融與加密的橋樑。
Galaxy Digital（2018年TSX上市，2025年納斯達克上市）：估值28億美元，提供資產管理和託管服務，但託管非主業。
相比之下，BitGo專注於託管和基礎設施，業務模式更加純粹，沒有交易所業務的分心。如果成功上市，BitGo將成為首家以加密託管為核心的上市公司，為行業樹立標杆，並可能激勵Anchorage、Fireblocks等私有託管公司加快IPO步伐。
儘管 BitGo 在業務成熟度和資本動作上領先，但加密託管賽道的競爭早已進入深水區。
Fireblocks 是其中的有力挑戰者，憑藉出色的錢包 API 技術與多方計算（MPC）能力，在交易所與金融科技企業中建立了廣泛客戶基礎。Anchorage 則通過獲得美國國家級信託公司資質，進一步強化其合規與政策優勢。而Coinbase Custody 雖是 Coinbase 的子業務，但依託其流量與品牌，也在託管 ETF 資產方面具備領先優勢。
與這些對手相比，BitGo 的差異化優勢主要體現在其“中立平臺”定位與“高淨值客戶群”結構。它不依賴交易所流量，也不綁定某一鏈或協議，能夠作為多個平臺的後臺服務提供者。這種“非競爭性”的姿態，反而讓它在生態協同中更具粘性。
展望
隨著主權基金、保險公司、家族辦公室等傳統資本加速湧入數字資產領域，市場對“合規、安全、可審計”託管解決方案的需求正急劇攀升。這一趨勢不僅大幅提高了行業准入標準，也為 BitGo 這類專業託管機構打開了長期且穩定的增長空間。
未來，加密託管服務將逐漸演進為以 API 為核心的金融基礎設施，深度融合支付、清算、風控、KYC 及審計等功能，成為 Web3 金融生態的“核心後臺”。在這場競爭中，真正的領跑者未必是持有最多鏈上資產的項目，而是那些能夠為整個系統提供安全、穩定底層服務的託管服務商。
若將2021年Coinbase的上市視為“交易時代”的里程碑，那麼BitGo此次衝刺IPO，則標誌著“合規託管時代”的正式開啟。其資本市場表現，不僅關乎自身估值，更將成為衡量加密基礎設施商業化成熟度的重要風向標。
