人工智慧的爆發式成長正引發對電力的空前渴求，而能夠立即滿足這一需求的供給卻極為有限。據追風交易台消息，根據摩根士丹利 21 日的研究報告，2025 年至 2028 年間，僅美國就面臨高達 45 吉瓦（GW）的資料中心電力缺口。即便考慮到天然氣、核能等其他創新解決方案，缺口依然存在。
與需要數年才能併網的新項目不同，比特幣礦企擁有現成的、已接入電網的大型場地和電力容量。報告指出，美國比特幣礦企擁有約 6.3 吉瓦的已運營大型站點，以及另外 2.5 吉瓦在建產能，是 AI 公司「最快獲得電力、執行風險最低」的選擇。
目前，許多比特幣礦企的股票估值仍停留在挖礦邏輯上，其「企業價值 / 瓦特」（EV/Watt）指標極低。報告測算，將礦場改造為資料中心所創造的股權價值可達每瓦特 5 至 8 美元，遠高於這些公司當前的交易水準。對於投資者而言，這或許意味著一個顯著的價值錯配和潛在的 Alpha 機會。
迫在眉睫的電力瓶頸
AI 對算力的需求呈指數級成長，但這背後是電力的硬約束。摩根士丹利的模型顯示，2025 至 2028 年間，美國資料中心的電力需求預計為 65 吉瓦。然而，目前電網能提供的近期接入容量僅為 15 吉瓦，加上在建的約 6 吉瓦資料中心，兩者相加後仍存在約 45 吉瓦的巨大電力缺口。
報告分析，即使將天然氣渦輪機交易（約 15-20 吉瓦）、Bloom Energy 的燃料電池（約 5-8 吉瓦）以及利用現有核電站的方案（約 5-15 吉瓦）等所有創新措施都考慮在內，並假設它們都能順利執行，到 2028 年，美國資料中心開發者仍將面臨約 5 至 15 吉瓦的電力短缺。施耐德電氣最近的一份調查報告也印證了這一挑戰，指出「獲取電力」已成為資料中心專案延期的首要原因。
被市場低估的「電力現貨」：比特幣礦場的獨特價值
在電力瓶頸之下，比特幣礦場提供了一個看似出人意料卻又合乎邏輯的解決方案。摩根士丹利指出，這些礦場擁有 AI 玩家最看重的核心資產：已獲批的電網連接和大規模電力供應能力。這使得它們可以繞開新建資料中心通常需要經歷的、耗時數年的「大負荷互聯」審批流程。
數據顯示，美國比特幣礦企擁有約 6.3 吉瓦已投入運營的大型（100 兆瓦以上）站點，另有 2.5 吉瓦在建，以及 8.6 吉瓦已獲得電網接入許可的開發中專案。報告認為，這些現成的電力資源對 AI 公司具有極高價值，將這些站點改造為 AI 資料中心，其建設週期（約 18-24 個月）與比特幣站點從開發到完善電力基礎設施的時間線可以完美契合。
摩根士丹利強調，「企業價值 / 瓦特」（EV/Watt）是評估此類公司價值的一個被市場忽視的關鍵指標。許多比特幣礦業公司的估值仍顯著偏低。
將比特幣礦場改造為 HPC 資料中心所能創造的經濟價值是驚人的。摩根士丹利通過一個價值創造分析模型進行了演算：假設一家比特幣礦企將一個 100 兆瓦的站點改建成一個「帶電外殼」資料中心（不含晶片和伺服器），然後長期租賃給客戶。
分析顯示，若租戶為大型雲服務商（Hyperscaler），該專案可創造約 5.19 億美元的股權價值，即每瓦 5.19 美元。若租戶為新興雲服務商（Neocloud），可創造的股權價值更高，達到約 7.81 億美元，即每瓦 7.81 美元。
報告指出，這個約 5 至 8 美元 / 瓦的價值創造潛力，遠高於目前許多比特幣礦業股的交易水準。這種交易結構通常採用專案融資，槓桿率高，同時避免了持有晶片本身帶來的商業風險，對各方都具有吸引力。
