穩定幣將在 2025 年增長至 2900 億美元，其中USDT、 USDC、USDe、 Dai和 USDS 佔據主導地位，佔據近 80% 的市場份額。
USDT仍然佔據主導地位但存在爭議， USDC依靠監管蓬勃發展，USDe 押注收益，而Dai和 USDS 則推動去中心化的理想。
穩定幣連接了加密貨幣和傳統金融，提供了速度、穩定性和全球採用，但也面臨著監管、透明度和系統性衝擊的風險。
近日，加密貨幣市場再次陷入混亂。比特幣價格如同脫韁的野馬般暴跌8%，以太坊網絡也變得異常擁堵，交易費用飆升至天文數字。散戶投資者在社交媒體上痛哭流涕，不禁回想起2018年和2022年的黑天鵝事件。
就在那一刻，一股平靜的力量浮現：穩定幣。它們並非加密貨幣領域的璀璨明星，而是市場中隱秘的支柱。它們如同穩健的貨船，載著數百億美元安然渡過風暴。那一夜，Tether 的USDT供應量飆升 20%，成為恐慌交易者的避風港。穩定幣不再是配角，而是主舞臺，是連接傳統金融和狂野加密貨幣世界的橋樑。
十年前，穩定幣的想法還只是一次大膽的實驗。2014年，MakerDAO創始人Rune Christensen在哥本哈根的一間小公寓裡寫下了第一行代碼。他夢想著創建一種無需銀行、由美元支撐的貨幣。這不僅是一項技術創新，更是一種哲學宣言：在一箇中心化金融可能崩潰的世界裡，普通人仍然可以掌控自己的錢。
十年後的2025年，穩定幣市場規模已增長至超過2900億美元，增長率達22%。排名前五的穩定幣——Tether的USDT、Circle的USDC、Ethena的USDe、MakerDAO的Dai，以及其升級版Sky Dollar的USDS——佔據了近80%的市場份額。每一種穩定幣都有著自己的故事：有的是老將，有的是新晉挑戰者。它們的機制、爭議和野心，構成了加密金融的宏大圖景。
想象一下，一位在曼哈頓公寓裡的交易員盯著屏幕上的紅綠數字。他不是在押注比特幣的漲跌，而是在USDT和USDC之間切換，以鎖定利潤，並避免美元兌換的摩擦。這就是穩定幣的魔力：它們承諾與美元1:1掛鉤，但在區塊鏈上卻以光速運行。2025年，隨著《GENIUS法案》的通過，美國政府終於為支付類穩定幣制定了明確的規則。這不僅是立法，更是認可——穩定幣已從邊緣走向主流。
Tether：不屈的巨人，卻飽受爭議
在穩定幣的萬神殿中，Tether 的USDT是無可爭議的王者。從以太坊到TRON，再到現在的 Layer 2 網絡， USDT無處不在。它的故事始於 2014 年，當時 Brock Pierce 和 Reeve Collins 在香港的一場加密貨幣聚會上萌生了一個想法：一個與美元掛鉤的代幣。他們推出了Tether，承諾每個USDT都與一美元或等值美元掛鉤。這聽起來很簡單，但在加密貨幣領域卻具有革命性的意義。最終，交易者有了可以在交易所之間即時轉移的“數字現金”，無需銀行或 KYC 延遲。
該機制是中心化的。用戶將美元存入Tether並獲得USDT；贖回則反向進行。現在的儲備多種多樣：現金、美國國債和商業票據。審計顯示，到 2025 年 9 月，儲備將超過發行量的 105%，其中美國國債佔 80%。這使得USDT在 2025 年市場崩盤期間保持了堅如磐石的穩定性：當比特幣在 7 月崩盤時， USDT 的供應量激增了 10 億美元，幫助 DeFi 反彈。
但榮耀總是與陰影相伴。多年來， Tether一直飽受質疑。2017 年，儲備金不足的傳言引發了與Bitfinex相關的信任危機。2021 年，紐約州總檢察長以在儲備金問題上誤導用戶為由對Tether處以 4100 萬美元罰款Tether並未承認有罪，但承諾提高透明度。2025 年，批評聲浪愈演愈烈。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德警告稱，Tether 的“碎片化”發行可能引發系統性風險。另一個問題是洗錢：《經濟學人》報道稱， USDT成為犯罪分子的“夢想貨幣”，60% 的暗網交易都使用它。
這些擔憂是真實存在的。2025年初，一個拉丁美洲販毒集團被發現通過USDT洗錢數億美元。Tether的回應是，與Chainalysis合作，在合規方面投入數百萬美元。批評人士稱這只是表面功夫。首席執行官Paolo Ardoino在達沃斯論壇上辯解道：“我們不是銀行。我們是一座橋樑。在一個沒有明確規則的世界裡，我們填補了空白。” 他的話一針見血：一方面， USDT的全球採用率達到了70%——從非洲的匯款到亞洲的套利。另一方面，穩定依賴於脆弱的信任。
即便如此， Tether仍展現出強大的韌性。2025 年，它推出了人工智能儲備管理，以對沖利率風險。在美元主導地位受到質疑的世界中， USDT不僅僅是一種工具，更是一個象徵：加密貨幣的瘋狂增長，始終在爭議中前行。交易者們一直在使用它，因為在風暴中，它是你唯一不會在一夜之間被摧毀的夥伴。
USDC：監管的守護者，透明度的承諾
如果說Tether是狂野的牛仔，那麼USD Coin就是警長。其發行方 Circle 由 Jeremy Allaire 和 Sean NevilleUSDC2013 年在波士頓創立。他們的願景是“互聯網原生貨幣”。2018 年， USDC與 Coinbase 合作推出，並迅速成為第二大穩定幣。
該機制嚴格而簡單：每個USDC都由 Circle 持有的美元和短期國債 1:1 支撐。與Tether不同，Circle 專注於“現金等價物”，並由 Grant Thornton 等公司每月進行審計。2025 年，Circle 增加了實時儲備監控功能，使用預言機將供應量直接與國債餘額掛鉤。
這有助於USDC在監管風暴中脫穎而出。2023 年，硅谷銀行危機導致USDC短暫跌至 0.87 美元，但 Circle 迅速採取行動，隔離風險資產並增加流動性，贏得了讚譽。2025 年，隨著《GENIUS 法案》的出臺， USDC成為首批獲得“支付穩定幣”牌照的機構之一。
但透明度並非沒有挑戰。2025年初，美國國會就Circle所謂的“影子儲備”展開辯論，指責其持有高風險的公司債務。阿萊爾回應道：“我們不是投機者，我們是建設者。” 數據證明了他的謹慎：USDC的供應量同比增長78%，月交易額達1萬億美元。在DeFi領域， USDC主導了借貸池，在Aave和Compound上佔比超過50%。它也進入了傳統金融領域：Visa和Mastercard整合了USDC結算，預計到2025年跨境支付額將翻一番。
真正的魔力在於人性。想象一下，一位菲律賓工人將USDC匯回家：手續費不到一美分，幾秒鐘就能到賬。這是 2025 年的現實，而非科幻小說。然而，競爭日益激烈：Tether 的低成本和 Ethena 的高收益正在蠶食 USDC 的市場份額。阿萊爾深知，監管既是盾牌，也是枷鎖。在碎片化的全球金融環境中，USDC 的故事寓意著平衡：透明建立信任，信任構建帝國。
ETHENA 的 USDE：合成美元的賭博，收益與風險的舞蹈
2025年，穩定幣市場需要一個顛覆者。Ethena 的 USDe 迎難而上，短短兩年內市值就達到了 145 億美元。創始人 Guy Young 曾在 Jane Street 從事衍生品交易，他受到了 2022 年 Terra 崩盤的啟發。他提出一個問題：為什麼不創造一種“無儲備”美元，同時仍然提供 8% 的年收益率呢？
該機制複雜而精妙。用戶存入ETH或BTC作為抵押品。Ethena 開立永久空頭倉位以對沖波動性。同時，抵押品可在 Lido 或Rocket Pool上質押以獲取收益。這種“Delta 中性”的設計使 USDe 無需傳統儲備即可保持與 1 美元的掛鉤。
它的吸引力巨大。在 DeFi 領域，USDe 在Pendle和 Morpho 的收益耕作中佔據主導地位，為用戶提供超過 10% 的年化收益。在低利率時代，Young 的豪賭贏得了冒險者的青睞。但當市場轉向時，USDe 會成為下一個Terra或加密貨幣的救星嗎？答案在於下一次融資利率的波動。
Dai和天空美元：去中心化鳳凰重生
去中心化是穩定幣的終極目標，而Dai是首個真正的嘗試。MakerDAO 於 2017 年在以太坊上推出了 DAI，由 Rune Christensen 領導。DAI 目前市值 58 億美元。它並非由公司發行，而是由智能合約創建：用戶鎖定ETH和其他資產作為抵押品來鑄造Dai ，抵押率高達 150 %以確保安全。
其核心是“穩定費”和“清算拍賣”。借款人支付利息以維持供應，抵押不足的頭寸將被清算。到2025年，DAI的抵押品籃子將包括BTC ，甚至現實世界的資產，價格將穩定在1.0004美元。克里斯滕森的願景可以追溯到2008年的金融危機：在目睹銀行倒閉後，他發誓要打造“人民的貨幣”。
但重生總是伴隨著烈火。2022年，Luna 崩盤將Dai拉低至 0.95 美元，迫使 MakerDAO 注入流動性。到 2025 年，MakerDAO 演變為 Sky Protocol，推出了 USDS 和 SKY 代幣。市值 48 億美元的 USDS 提供 4.75% 的儲蓄收益率和跨鏈支持。遷移是漸進的： MKR可以 1:24000 的比例兌換為 SKY，但在 2025 年 9 月之後，將收取 1% 的罰金。
Sky 是一個進化的故事。2025 年 5 月，DAO 批准了升級，增加了人工智能治理，以優化抵押率。USDS 的採用率激增，佔據了Uniswap池的 25%。然而，風險依然存在：去中心化系統面臨治理攻擊。2025 年第三季度，一場治理投票導致社區分裂，導致 SKY 價格波動 10%。
在哥本哈根，克里斯滕森望著窗外說道：“Dai不是結束，而是開始。”天空美元是一個從混亂中建立秩序的寓言：去中心化的貨幣不再是烏托邦，而是一種真正的可能性。
穩定幣的未來：機遇、陷阱和全球競爭
2025年，穩定幣如同棋子：Tether的主導地位、USDC的紀律性、USDe的風險、 Dai和USDS的理念——所有這些都將左右著棋盤。市值已超過2500億美元，增長22%，但風險依然隱患重重。研究表明，一些穩定幣每年面臨3-4%的失敗概率，遠高於銀行。《GENIUS法案》帶來了清晰的指引，但也可能限制創新。
展望未來，外幣穩定幣可能會崛起，挑戰美元的主導地位。安永的一項調查發現，80% 的支付團隊認為穩定幣是未來，但希望受到監管。在這場遊戲中，排名前五的穩定幣將書寫歷史。它們不僅僅是工具，更是貨幣未來的鏡子。交易員的午夜選擇將決定誰能繼續稱王。
〈市值排名前 5 的穩定幣〉本文文章首發於《 CoinRank 》。
