原文作者：五一番
最近美股圈裡流傳著一個段子：
“OpenAI 投資 Oracle 1,000 億美金買雲計算服務；Oracle 投資英偉達 1,000 億美金買顯卡；英偉達再投資 OpenAI 1,000 億美金佈局 AI 系統。提問，到底誰出了這 1,000 億？”
當然，以上只是段子，金額和事實有較大出入，也並不是三家公司拿同一筆錢在兜圈，但這的確反映了一種新型資本敘事的閉環。
在這個閉環中，每個環節都是真實的合同或投資，每個動作都會被資本市場放大，進而帶來數以萬億計的市值提升。
9 月 11 日，Oracle 股價暴漲 36%，創下 1992 年以來最大單日漲幅。一夜之間，公司市值飆升至 9,330 億美元，創始人拉里·埃裡森甚至短暫超越馬斯克，成為世界首富。
9 月 22 日，英偉達與 OpenAI 宣佈達成戰略合作，英偉達計劃對 OpenAI 投資最高 1,000 億美元，英偉達收漲近 4%，市值突破 4.46 萬億美元，並引爆整個科技股行情，三大美股指齊創新高。
1,000 億美元看似很多，但一夜帶動美股上漲上萬億，妥妥的花小錢辦大事。
美股在玩一種新型的 AI 轉盤遊戲。
三角循環：錢是怎麼轉起來的？
在現實版的投資迷宮中，三個名字構成了一個完美的資本閉環：OpenAI、Oracle、英偉達。
第一環：OpenAI算力飢渴
故事的核心主角是 OpenAI。作為 ChatGPT 的締造者，OpenAI 每天要處理來自 7 億用戶的請求。這種規模的 AI 運算，需要海量的計算能力。
今年，OpenAI 與 Oracle 簽署了一份史上最大的技術合同，5 年 3,000 億美元的雲計算協議。按照這個合同，OpenAI 每年要向 Oracle 支付約 600 億美元，相當於該公司目前年營收的 6 倍。
這筆錢買什麼？4.5 吉瓦的數據中心容量，相當於 400 萬美國家庭的用電量。Oracle 要為 OpenAI 建設遍佈懷俄明、賓夕法尼亞、德克薩斯等五個州的數據中心園區。
對 OpenAI 來說，這保證了有地方和算力跑模型；對 Oracle 來說，這是未來五年的營收確定性。
第二環：Oracle 需要芯片
拿到 OpenAI 的鉅額訂單後，Oracle 面臨一個問題：如何建設這些數據中心？
答案是芯片，大量的芯片。Oracle 計劃在 Stargate 項目上投入數百億美元購買英偉達的 GPU。按照業內估算，4.5 吉瓦的算力需要超過 200 萬塊高端 GPU。
Oracle CEO 薩夫拉·卡茨直言不諱：“我們資本支出投資的絕大部分都用於購買能產生收入的設備，這些設備將進入數據中心。”
這些“能產生收入的設備”，主要就是英偉達的 H 100、H 200 和最新的 Blackwell 芯片。
Oracle 成為了英偉達最大的客戶之一。
第三環：英偉達反哺
就在 Oracle 瘋狂採購芯片的同時，英偉達宣佈了一個驚人的決定：投資 1,000 億美元支持 OpenAI 建設 10 吉瓦的 AI 數據中心。
這筆投資將分階段進行，每當 OpenAI 部署 1 吉瓦的算力，英偉達就投入相應資金。第一階段計劃在 2026 年下半年啟動，使用英偉達的 Vera Rubin 平臺。
英偉達 CEO 黃仁勳在接受採訪時說：“10 吉瓦的數據中心容量相當於 400 萬到 500 萬塊 GPU，這大約是我們今年全年的出貨量。”
至此，一個完美的資本循環形成了：
OpenAI 付錢給 Oracle 買算力，Oracle 拿錢向英偉達買芯片，英偉達再把賺到的錢投資給 OpenAI。
虛實之間的財富放大器
3000 億美元的長期合約帶來 Oracle 單日超過 2500 億美元市值上漲，1000 億美元的投資帶來英偉達單日 1700 億美元的上漲。
三方公司互相站臺，互相背書，形成了股價共振。
股價上漲背後，有其合理性。
對資本市場來說，最稀缺的是未來的確定性。
Oracle 與 OpenAI 的合約，意味著它未來五年的雲收入部分被鎖定，投資人自然給出更高估值。
此外，英偉達這次用的是“GW（千兆瓦）”作為計量單位。1 GW 大約相當於一個超級數據中心的規模。10 GW 意味著英偉達和 OpenAI 在建的是新一代 AI 工廠。這個敘事新語言比“買了多少塊 GPU”更有想象力，市場容易被帶動。
英偉達投資 OpenAI，等於說“我認可它是未來的超級客戶”；OpenAI 與 Oracle 籤合同，等於說“Oracle 有能力支撐我未來的雲算力需求”，OpenAI 可以獲得更多融資；Oracle 採購英偉達 GPU，等於說“英偉達的芯片供不應求”。
這是一條穩定而繁榮的產業鏈。
這個循環看起來完美無缺，但仔細觀察會發現其中的奧妙之處。
OpenAI 目前年營收約 100 億美元，但承諾每年向 Oracle 支付 600 億美元。這個巨大的缺口從哪裡填補？
答案藏在一輪又一輪的融資中。4 月份，OpenAI 完成 400 億美元的融資，預計還將繼續融資。
實際上，OpenAI 用投資者的錢支付 Oracle，Oracle 用這些錢購買英偉達的芯片，英偉達再把部分收入投回 OpenAI。這是一個由外部資本驅動的循環系統。
此外，這些天文數字的合同，大多基於“承諾”而非即時交付，可以延遲、重新談判，甚至在某些條件下取消。市場看到的是承諾的數字，而不是實際流動的現金。
這就是現代金融市場的魔法：預期和承諾可以創造出倍數級的財富效應。
誰來買單？
回到段子最初的提問：“到底誰出了這 1,000 億？”
答案是，投資人和債務市場。
軟銀、微軟、Thrive Capital 等投資機構，是這場遊戲的直接買單者。他們向 OpenAI 投入數百億美元，支撐起整個資本循環。此外，銀行和債券投資者也為 Oracle 的擴張提供了資金支持，持有相關股票和 ETF 的普通人，則是鏈條盡頭的“沉默買單者”。
這場 AI 資本輪轉游戲，本質上是一種 AI 時代的金融工程。它利用市場對 AI 未來的樂觀預期，構建了一個自我強化的投資循環。
在這個循環中，每一方都是贏家：OpenAI 獲得了算力，Oracle 獲得了訂單，英偉達獲得了銷量和投資機會。股東們看著賬面財富增長，皆大歡喜。
但這種歡樂建立在一個前提之上：AI 未來的商業化進程能夠支撐起這些天文數字的投資。一旦這個前提動搖，優美的循環可能會變成危險的螺旋。
最終，這個遊戲的買單者是每一個相信 AI 未來的投資者，用今天的錢，為明天的 AI 時代下注。
但願音樂不會停止。
利益相關：筆者持有英偉達、AMD 相關股票。
