Chainfeeds 導讀：
龍頭 Hyperliquid 面臨天量代幣解鎖的潛在利空，而 Aster、Lighter 和 edgeX 等新晉競品則藉助激勵機制和造富效應迅速吸引用戶，重新攪動市場格局。在技術、資本與注意力的多重博弈下，這一賽道的增長空間正在被進一步打開。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/IqqDTeFP2C-V7_M0c_o-cA
文章作者：
PANews
觀點：
PANews：Hyperliquid 的崛起，除了得益於高效的鏈上交易體驗和低成本優勢，也離不開其早期通過價格表現撬動用戶和資本的策略。這一打法不僅讓 Hyperliquid 長期霸屏 Perps DEX 賽道，也讓其在鏈上交易量和用戶粘性上遙遙領先，令競爭對手望塵莫及。然而，即將到來的天量代幣解鎖，已經引發市場擔憂。一個多月前，BitMEX 聯創 Arthur Hayes 曾在公開場合高調看多 HYPE，稱該代幣有望實現 126 倍增長，2028 年年化收入或將達到 258 億美元，而當時 Hyperliquid 的收入預計為 51 億美元。然而，Hayes 卻在 9 月 22 日選擇套現全部持倉，理由是 HYPE 即將面臨重大解鎖壓力。儘管如此，他仍堅稱 126 倍的機會存在，畢竟 2028 年還很遠。而從日交易額來看，PerpetualPulse 數據顯示，過去 24 小時主流 Perp DEX 的總交易額約為 429 億美元，其中 Hyperliquid 貢獻了 152 億美元，Aster、Lighter 和 edgeX 分別為 86 億美元、63 億美元和 59 億美元。這四家平臺累計佔比高達 84.1%，進一步印證了市場集中度依然很高，但份額分化正在加速。僅憑交易量難以全面反映真實市場情況，未平倉合約 / 交易量比（OI/Volume）被認為更能衡量用戶活躍度和市場健康度。根據 Dragonfly 管理合夥人 Haseeb Qureshi 統計數據（9 月 22 日）顯示，高比例（>100%） 意味著平臺擁有大量用戶真實持倉、槓桿使用活躍，市場健康度較高，比如 Hyperliquid 比例高達 287%、Jupiter 達 395%；中低比例（10–65%） 說明交易多為短期操作或套利，真實用戶活躍度有限，比如 Lighter 和 Orderly 均為 29% 等；極低比例（內容來源
