Chainfeeds 導讀：
Hyperliquid 真正的護城河並不純粹是交易數據本身，HyperEVM 的應用生態才是最大的看點。
文章來源：
https://x.com/tmel0211/status/1970693589031088165
文章作者：
Haotian
觀點：
Haotian：若視 HL 為 Perp Dex，把它和 dYdX、GMX 等 Perp Dex 的鼻祖先輩們比，估值已經很高了，但若視其為鏈上 Binance、和其他 L1 諸如 Solana、BNBChain 的估值比，HL 目前的增長空間還會很大。客觀來說，雖說 HL 目前在 Perp Dex 的市場份額龍頭效應一定會產生溢價估值，但整體鏈上 DEX 的市場規模容量就這麼大，其已經和接近甚至超過巔峰時期的 GMX、 dYdX 等產品，估值已經很高了；但若預期其為鏈上幣安，恐怕只有看到大幅虹吸傳統 CEX 交易所數據指標的時候，才能給出和 BNBChain 等對標的估值吧？顯然，現在市場定價其基於兩者之間，且更偏向後者一些，但這會導致很大的價值對標錯位，尤其是讓一些純粹只是 Perp Dex 的跟風們產生幻覺，都還沒搞清楚 HL 的估值到底基於什麼，就開始對標估值了。絲毫不管不顧，HL 的技術架構和豐富多元的生態價值，荒謬至極；Hyperliquid 的 HyperBFT 共識、HyperCore 和 HyperEVM 分層設計，以及重構的鏈上高頻節點內撮合引擎等等，老實說，雖然被詬病中心化但創新性元素確實不少；反觀一些跟風者，採用的還都是傳統「鏈下撮合 + 鏈上結算」技術服務框架，大部分都沒脫離原本 L1 和 L2 上那一眾 Perp Dex 的應用範疇，甚至只是舊瓶裝新酒。憑此就把之前 dYdx、GMX 等按在地上錘打是不是過於草率了？又憑什麼和 HL 對標估值？其實，冷靜下來看，HL 真正的護城河並不純粹是交易數據本身，HyperCore 的高頻交易撮合引擎是一方面，HyperEVM 的應用生態才是最大的看點，比如：Felix Protocol 基於 HYPE 抵押鑄造穩定幣，把 $107M 閒置 USDC 利息收益用來回購 HYPE；Liminal Money 提供 16% APY 的 delta 中性收益產品；其他諸如 Kinetiq 構建的質押協議，Hyperlend 構建的 Lending 生態等等，少說已經組合了四五十個生態項目了吧。
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